Le S&P 500 fête le quatrième anniversaire de son marché haussier : une hausse cumulée de près de 120% en quatre ans ; les investisseurs misent sur la "piqûre de rappel" des résultats financiers pour soutenir la tendance de fin d'année.

L'application financière Zhitong a appris que l'indice S&P 500 célèbre aujourd'hui le quatrième anniversaire de ce marché haussier. Le 12 octobre 2022, l'indice avait atteint son plus bas niveau de clôture de marché baissier à 3577 points ; quatre ans plus tard, ce chiffre s'élève à 7811 points, soit une hausse cumulée de près de 120%, doublant ainsi sur quatre ans. La résilience des dépenses de consommation et du marché du travail, la forte croissance des bénéfices et la révolution de l'IA ont conjointement forgé cette performance historique.

Selon MBI Deep Dives, la répartition technologique est désormais véritablement mondialisée, quelques entreprises agrègent la demande, et les coûts marginaux approchent de zéro ; la concentration de la capitalisation reflète plus fidèlement le flux des profits du marché. Hugo Ferrer estime que la détérioration actuelle de la largeur du marché provient de taux d'intérêt plus élevés, et non de craintes d'un ralentissement de la croissance, réduisant ainsi la gravité de ce signal.

Cependant, à l'approche de ce quatrième anniversaire, le sentiment du marché n'est pas détendu. L'indice MSCI All Country World stagne depuis son record de la mi-août, l'inflation, la volatilité des obligations et les préoccupations liées aux dépenses en IA continuent de peser sur l'appétit pour le risque. JPMorgan Chase et Goldman Sachs ont ouvert la saison des résultats du troisième trimestre ce mardi, les bénéfices des composants du S&P 500 devraient augmenter de 25 % en glissement annuel, et le modèle de Citi indique que la proportion de résultats supérieurs aux attentes ce trimestre sera supérieure à celle du trimestre précédent, avec les secteurs technologique, des soins de santé et minier en tête.

Violeta Todorova, analyste chez Leverage Shares, déclare qu'il ne s'agit pas d'une question de vie ou de mort, mais d’un moment de "montrez-moi". Le rebond doit être confirmé, car le seuil a été relevé. "En général, les entreprises n'ont qu'à franchir un seuil abaissé, cette fois-ci, elles doivent sauter un seuil plus élevé." Dave Mazza, PDG de Roundhill Financial, ajoute qu'il ne suffit plus de dépasser les attentes et d'augmenter les prévisions pour être récompensé, ce trimestre le seuil est de dépasser les attentes, d'augmenter les prévisions, d'améliorer les perspectives annuelles et de démontrer la durabilité des marges bénéficiaires.

L'IA reste au cœur

L'IA demeure l’axe principal du marché. Les études de marché montrent que les bénéfices des actions américaines liées à l'IA devraient bondir de 47% au troisième trimestre, surpassant tous les autres secteurs sauf l’énergie, le secteur IT devrait représenter un tiers du bénéfice total du S&P 500 cette année.

En Asie, les entreprises taïwanaises et sud-coréennes devraient pousser la croissance des bénéfices régionaux de 66%. Toutefois, après une hausse de 31% et un record annuel de l’indice mondial de la technologie MSCI, le seuil pour de nouvelles augmentations reste élevé.

Dave Mazza, PDG de Roundhill Financial, déclare : « Dépasser les attentes et relever les prévisions n’est plus gratifiant car cela est déjà anticipé », « Ce trimestre, le seuil est : dépasser les attentes, augmenter les prévisions, améliorer les perspectives annuelles, et montrer la durabilité de la marge bénéficiaire. »

Bien que les résultats de Micron Technology aient dépassé les attentes, la réaction des investisseurs est restée tiède ; après un quasi-quadruplement des bénéfices d'exploitation de Samsung Electronics, le cours de l'action a tout de même baissé. Les dépenses des centres de données des grands acteurs du cloud ont, quant à elles, stimulé les perspectives des opérateurs de réseau et des fournisseurs d’infrastructures. Cependant, la flambée des rendements obligataires a suscité des inquiétudes sur le rythme de financement, l’indicateur de risque de crédit de SpaceX atteignant un nouveau record, et ses obligations s'affaiblissant sur le marché secondaire.

Une croissance plus large

Les investisseurs recherchent également des relais de croissance hors du secteur technologique, prouvant que des secteurs sensibles au cycle économique tels que la consommation, l'industrie et la banque contribuent également à la croissance des bénéfices.

Emma Moriarty, gestionnaire de portefeuille chez CG Asset Management, déclare : « Observer la performance de ces secteurs non technologiques sera particulièrement intéressant, servant de baromètre à l’économie globale. »

Selon les analyses de Morgan Stanley, le bénéfice médian des entreprises composant l’indice Russell 3000 devrait augmenter de 14% d'ici 2026, avec une révision stable des bénéfices du secteur industriel et une baisse des valorisations.

Les analystes estiment que « la qualité des bénéfices, les flux de trésorerie disponibles et l’ampleur des révisions seront des facteurs essentiels de différenciation. »

Parallèlement, sur les marchés européens, la stratégie HALO (“actifs lourds, faible risque d’éviction”) gagne en popularité, perçue comme moins affectée par la volatilité de l’IA. En Asie, les investisseurs cherchent également l’assurance que la croissance des bénéfices s’étend au-delà des secteurs technologiques fortement impactés par la chaîne d’approvisionnement de l’IA.

Les “grands baissiers” renforcent leurs positions

La pression sur le front de la consommation se fait également sentir, la hausse des prix de l’énergie se répercutant sur les carburants, et la montée des taux obligataires faisant grimper les taux hypothécaires, les prêts automobiles et les taux de cartes de crédit. La croissance du nombre d’abonnés payants de Costco est inférieure aux attentes, et la marge bénéficiaire de H&M a nettement diminué.

Les valeurs bancaires souffrent également, l'indice bancaire Stoxx 600 ayant chuté d’environ 8% ces deux dernières semaines. JPMorgan Chase est devenu plus prudent envers les banques d’Asie du Sud-Est, avertissant qu’un envol des rendements longs pourrait entraîner des pertes en valeur de marché.

Alors que la divergence du marché s’accentue, le “grand baissier” Michael Burry augmente ses positions baissières. Il a déclaré dimanche dernier avoir concentré la majorité de ses positions vendeuses sur des options de vente sur l’indice Nasdaq 100 (NDX) et l’ETF VanEck Semiconductor (SMH), s’attendant à un sommet important dans les neuf prochains mois.

Ses options de vente NDX expirent en avril 2027, celles sur SMH en juin 2027, toutes deux environ 20% hors de la monnaie. Dans SMH, Nvidia représente 19,6%, TSMC 9,3%, AMD 5,6%, avec Broadcom, Micron, Marvell et Applied Materials à environ 5% chacun. Burry détient également des options de vente à long terme sur Oracle et Palantir. Depuis le début de l'année, SMH a progressé de plus de 67%, Palantir de 17,6% et Oracle a reculé de 26,5%.

À la croisée des quatre ans de marché haussier et de la saison des résultats, le marché se trouve face à une vérification cruciale : les gains de l’IA seront-ils réalisés, les secteurs non technologiques prendront-ils le relais, et les consommateurs résisteront-ils à la hausse des taux d’intérêt ? Si les résultats sont solides, un rebond de fin d’année reste possible ; en revanche, si les bénéfices d’entreprise ne franchissent pas le seuil élevé du marché, l’alerte de Burry pourrait ne pas être qu’un simple bruit de fond.