Le halo de l’IA s’estompe et les capitaux étrangers se retirent plus rapidement, faisant passer les actions coréennes du statut de plus fortes à celui de plus faibles au monde.

La bourse sud-coréenne, qui était l’actif le plus “en vogue” du trading mondial autour de l’IA cette année, fait désormais face à une pénurie d’acheteurs.

Au premier semestre, le Kospi a enregistré les meilleures performances parmi les principaux indices mondiaux, attirant des flux massifs de capitaux. Mais au second semestre, le même marché a cumulé une baisse de 22 %, devenant le plus mauvais du globe. Dans le même temps, les marchés actions de Taïwan (Chine) et des États-Unis, également portés par le concept d’IA, n’ont cessé de battre de nouveaux records historiques.

Selon Bloomberg, les investisseurs étrangers ont retiré cette année 131 milliards de dollars des actions sud-coréennes, un record parmi les grands marchés d’Asie. Le volume des transactions a chuté de 70 % depuis le pic de fin mai, avec des retraits tant des particuliers que des institutionnels.

Deux géants des puces, un pari trop concentré

Les fluctuations du Kospi sont quasiment dominées par Samsung Electronics et SK Hynix, deux géants des puces mémoire. À eux deux, ils représentent plus de 50 % de la pondération de l’indice, ayant constitué le principal moteur de la hausse du premier semestre, mais devenant désormais un frein.

Phillip Wool, responsable de la gestion de portefeuille chez Rayliant Global Advisors, déclare sans ambages : « Pour la plupart des investisseurs — en particulier ceux récemment venus sur le marché sud-coréen en misant sur les puces mémoire —, l’essentiel de l’argent facile a déjà été gagné sur cette thématique. » Il précise que son fonds a déjà pris ses profits sur les titres IA sud-coréens, et reste désormais sous-pondéré sur SK Hynix et Samsung Electronics.

Le scepticisme du marché s’est exprimé jeudi dernier de façon flagrante : le bénéfice d’exploitation trimestriel de Samsung Electronics a bondi de près de 9 fois sur un an, mais l’action a pourtant reculé.

Fin de la vague de rachats, le soutien des acheteurs menacé

Le deuxième pilier qui soutenait les actions sud-coréennes commence lui aussi à vaciller.

Les plans de rachats d’actions de Samsung et SK Hynix, totalisant près de 55 000 milliards de wons (environ 41 milliards de dollars), arrivent à leur terme. Selon les données de JPMorgan, sur les achats en Corée du Sud le mois dernier (~23 milliards de dollars), la majorité provenait des rachats de ces deux groupes de semi-conducteurs.

Une fois ces programmes terminés, le marché fera face à un véritable vide côté acheteurs.

Richard Tang, responsable de la recherche Hong Kong chez Julius Baer, explique : « Nous observons que de plus en plus de capitaux retournent sur les marchés américains, ce qui accentue la sortie continue des flux étrangers en Corée du Sud. »

Les petits porteurs quittent la scène, l’effet de levier toujours absent

Les investisseurs particuliers avaient été l’un des principaux moteurs du doublement du Kospi au 1er semestre. Mais la chute de juillet a mis un coup d’arrêt à leur retour depuis lors.

Selon l’Association coréenne des investissements financiers, le solde total des financements sur marge est resté ces dernières semaines autour de 33 000 milliards de wons, bien en deçà du pic de 38 600 milliards atteint en juin. Les dépôts des investisseurs en attente dans les comptes des courtiers ont aussi chuté d’un sommet historique de près de 140 000 milliards de wons à environ 100 000 milliards.

Jon Withaar, gérant de portefeuille chez Pictet Asset Management à Singapour, explique : « Les actions de puces mémoire sont devenues des titres de valeur, et leur valorisation actuelle paraît faible au regard de leurs profits. Mais les investisseurs particuliers comme les hedge funds adeptes de trading rapide ne se précipitent pas sur la ‘valeur’ ni sur les titres ‘bon marché’, ils cherchent la croissance. »

Les actions taïwanaises (Chine) en alternative, les flux IA s’accélèrent

Alors que la bourse sud-coréenne perd de son attrait, le marché actions taïwanais (Chine) s’impose comme alternative privilégiée pour les institutionnels autour de l’IA.

L’indice pondéré taïwanais a bondi de 70 % depuis le début de l’année, surpassant d’environ 23 points de pourcentage le Kospi au dernier trimestre, pour afficher l’écart de performance trimestriel le plus important de ce siècle. Par ailleurs, la hausse à Taïwan est davantage répartie : environ 10 % des titres de l’indice ont au moins doublé cette année, contre seulement 4,7 % pour le Kospi.

Chun-Lai Wu, responsable de l’allocation d’actifs Asie chez UBS Global Wealth Management, explique : « Nous privilégions actuellement une exposition tactique à l’IA via les actions taïwanaises, qui bénéficient d’un écosystème matériel technologique plus complet et du soutien des plans de dépenses dynamiques des grands groupes technologiques. »

Certains investisseurs estiment toutefois que la baisse des actions sud-coréennes crée de réelles opportunités d’achat, soulignant la résilience du secteur IA et la rentabilité des puces mémoire, ainsi que l’attrait des mesures de réforme de la valeur d’entreprise engagées en Corée. Grâce à la forte progression de la première moitié de l’année, le bilan annuel du Kospi reste parmi les meilleurs.