Le rapport trimestriel le plus solide de l’histoire de Samsung Electronics arrive-t-il : le HBM4e peut-il relancer le marché de la mémoire AI ?

Selon l'application d'information financière Zhihui, Samsung Electronics s'apprête à relever un défi clé. La société publiera jeudi ses résultats préliminaires, qui devraient afficher le plus important bénéfice d'exploitation trimestriel de son histoire, mais le véritable enjeu ne réside pas dans l'ampleur des profits, mais plutôt dans la capacité à convaincre les investisseurs que la demande en mémoire vive est durable, et que des prix élevés des produits peuvent être verrouillés par des contrats à long terme. Après que des bénéfices record n'ont pas permis de relancer le cours de l'action, cette mission devient d'autant plus critique.

Selon les analystes, pour le trimestre se terminant en septembre, le bénéfice d'exploitation préliminaire de Samsung Electronics devrait s'établir à 108,5 billions de wons (environ 80,8 milliards de dollars), soit près de neuf fois plus qu'un an auparavant ; le chiffre d'affaires devrait croître d'environ 134% pour atteindre un record de 201,3 billions de wons. La division des semi-conducteurs devrait générer un bénéfice d'exploitation de 110 billions de wons, compensant ainsi les pertes de la division électronique. Les résultats financiers complets seront publiés d'ici la fin du mois.

Cependant, ces chiffres impressionnants pourraient ne pas suffire à rassurer le marché. Le cours de l'action Samsung reste inférieur d'environ 25% à son sommet de juin, même si la société avait déjà annoncé des résultats records en juillet. Samsung, SK Hynix (SKHY.US) et Micron (MU.US) étaient auparavant très en vogue dans les transactions liées à l’IA, mais au troisième trimestre, ils ont sous-performé face à la reprise générale des valeurs technologiques américaines, malgré des valorisations plus attrayantes.

Rob Li, associé gérant chez Amont Partners, déclare : « La question clé n'est pas la taille du bénéfice, mais sa durabilité. » Il précise que le marché s'intéresse désormais moins aux résultats trimestriels et se concentre davantage sur les perspectives pour 2027 et 2028. Sanjeev Rana, analyste chez CLSA Securities Korea, souligne également que si les investisseurs reconnaissent la solidité actuelle de la demande et des prix, ils restent sceptiques quant à la durée de cette situation, compte tenu de la volatilité historique de la rentabilité dans le secteur de la mémoire. Même si les fournisseurs assurent que des accords de long terme et des cadres de prix prédéfinis peuvent préserver les profits, les investisseurs restent méfiants.

La dernière publication de résultats de Micron a accentué ces doutes. Bien que la direction se soit montrée optimiste, tablant sur une offre toujours limitée l’an prochain, le cours de l’action Micron a peu évolué depuis la semaine dernière. Selon Li : « Il est évident que le marché n'est pas convaincu. » Par conséquent, l’attention se porte désormais sur la possibilité que la direction de Samsung évoque les perspectives pour 2027 et 2028.

Par ailleurs, le programme de rachat d’actions de 15 billions de wons lancé par Samsung pour compenser ses employés touche à sa fin. Depuis la fin août, ce rachat a soutenu la demande d’actions, mais sa cessation fait peser une pression accrue sur le marché. Sur le plan sectoriel, un consensus se dégage sur le fait que le pic de croissance des prix de la mémoire va ralentir la dynamique des bénéfices. Selon la Société Générale, après une progression des profits supérieure à 300% en 2026, le taux de croissance chuterait à 36% en 2027 puis à seulement 6% en 2028. Morgan Stanley et Citi ont également récemment abaissé leurs prévisions de bénéfices pour Samsung, invoquant des vents contraires liés aux taux de change.

Concernant les catalyseurs potentiels, Samsung tente d’accroître sa compétitivité à long terme grâce à la prochaine génération de puces HBM4e. Bien que l’entreprise accuse un certain retard sur SK Hynix dans le domaine de la mémoire à large bande passante, les attentes autour d’une augmentation de la part de marché de Samsung sur l’HBM4e gagnent en attention. Kim Minji, gestionnaire de portefeuille chez Must Asset Management, estime que Samsung dispose de certains atouts. Depuis le plancher de juillet, le titre Samsung a déjà rebondi d’environ 30%, en partie grâce au programme de rachat d’actions. Jung In Yun, PDG de Fibonacci Asset Management Global, note que les attentes du marché ont été revues à la baisse, laissant la place à des surprises positives, mais une reprise durable de l’action requiert la conviction des investisseurs que la dynamique bénéficiaire se poursuivra l’an prochain.