Prévisions avant les minutes de la Fed : la probabilité d'une hausse des taux en octobre est inférieure à 25 %, le ton des minutes devient crucial

Huizhou Financial Network, 5 octobre—— Le compte-rendu de la réunion de septembre de la Fed sera publié jeudi à 2h00 (UTC+8, fuseau Est-Asiatique), le marché se concentre sur la fermeté du Comité quant à l’indication « d’une nouvelle hausse de taux cette année ».

Le compte-rendu de la réunion de septembre de la Fed sera publié jeudi (8 octobre) à 2h00 (UTC+8). Le marché se focalisera sur une question centrale : dans un contexte où les données publiées après la réunion de septembre se sont nettement affaiblies, dans quelle mesure le Comité maintient-il sa guidance d’« une nouvelle hausse de taux cette année » ? En septembre, la Fed a voté à l’unanimité pour une hausse de 25 points de base, et les prévisions des décideurs indiquent une nouvelle hausse d’ici 2026, mais leurs opinions sur 2027 divergent fortement — huit participants prévoient au moins deux hausses supplémentaires, six s’attendent à une, et quatre prévoient une baisse depuis le niveau actuel. Cependant, les faibles chiffres de l’emploi non-agricole de septembre et un PCE d’août relativement faible publiés après la réunion ont en partie éclipsé les minutes. La probabilité d’une hausse des taux en octobre, selon le marché, est désormais inférieure à un quart. Le ton du compte-rendu devient donc crucial : si des divisions dovish significatives apparaissent au sein du Comité, cela confirmera la revalorisation des marchés ; si le ton reste clairement hawkish, cela pourrait rouvrir la porte à une revalorisation d’un relèvement en octobre.

La tarification des marchés s’est largement retournée, la probabilité d’une hausse en octobre tombe sous 25%

Les changements de données survenus après la réunion de septembre sont essentiels pour comprendre la tarification actuelle des marchés. Le rapport sur l’emploi non-agricole de septembre, plus faible que prévu, et un chiffre d’inflation PCE d’août inférieur aux attentes ont poussé le marché à réviser fortement à la baisse ses anticipations concernant de nouvelles hausses de la Fed.

La tarification actuelle suggère que la probabilité d’une hausse en octobre lors de la réunion de la Fed est inférieure à un quart, en baisse par rapport au début de la semaine dernière.

Cette revalorisation suit une logique claire : si la croissance de l’emploi ralentit nettement et que la pression inflationniste diminue, l’urgence de poursuivre les hausses de taux par la Fed s’atténue. Mais le problème reste que les minutes reflètent les discussions de la réunion de septembre, où les chiffres ne s’étaient pas encore affaiblis.

Il existe donc un décalage temporel entre le compte-rendu et les données actuelles. Ce que le marché doit évaluer : à quel point le Comité reste-t-il confiant dans sa guidance « d’une nouvelle hausse » ?

Prévisions de septembre : hausse votée à l’unanimité, mais divergences majeures pour 2027

En repassant la réunion de septembre, la Fed a voté à l’unanimité une hausse de 25 points de base, précisant que cette action aiderait à un retour plus rapide de l’inflation vers l’objectif.

Les décideurs prévoient une nouvelle hausse en 2026, mais les attentes pour 2027 sont très dispersées — huit membres estiment au moins deux hausses supplémentaires, six s’attendent à une, quatre pensent à une baisse des taux depuis le niveau actuel.

Cette distribution montre que le Comité est fortement divisé sur l’issue du resserrement monétaire. Le compte-rendu pourrait révéler que, malgré le vote unanime, des divergences sur la nécessité de nouvelles hausses étaient déjà présentes dans les discussions.

Le degré d’exposition de ces divergences influencera directement la tarification du marché pour les réunions d’octobre et de décembre.

Positions récentes des officiels : pas de précipitation, mais divergence hawk/dove

Les positions récentes des membres montrent un Comité qui n’est « pas pressé d’agir ». Le président de la Fed de New York Williams et le vice-président Jefferson ont déclaré qu’il n’était pas nécessaire de poursuivre rapidement les hausses, même si Williams estime qu’une hausse de plus cette année reste raisonnable.

La gouverneure Bowman a exprimé sa préférence pour ne pas augmenter en 2026 ; elle doit s’exprimer mardi, cela pouvant constituer un indicateur précoce avant la publication des minutes.

Cette divergence suggère que les minutes pourraient révéler une image plus complexe que la tarification actuelle du marché. Si un groupe significatif se montre réticent à aller plus loin dans les hausses, les marchés renforceraient la tarification dovish ; si les minutes soulignent l’entêtement de l’inflation et les risques d’un arrêt trop précoce, elles pourraient raviver les anticipations de hausse d’octobre.

Impact sur les marchés : risque asymétrique et transmission sur les actifs

Le compte-rendu présente pour les marchés un risque asymétrique. Pour les marchés qui ont déjà largement écarté la possibilité d’une hausse en octobre, une note dovish viendrait confirmer ce repositionnement, et pourrait prolonger la baisse des rendements US front end et celle du dollar. Cela soutiendrait l’or — qui avait été sous pression sur anticipation de hausses de taux. Un compte-rendu plus hawkish, insistant sur la rigidité de l’inflation, pourrait remonter la probabilité d’une hausse en octobre et à nouveau faire grimper les taux.

Les prix de l’énergie constituent un autre facteur clé. Avec les tensions liées à l’Iran, les prix restent élevés. Toute discussion dans les minutes sur la transmission de ces hausses du pétrole à l’inflation sera scrutée, cela pouvant justifier le maintien d’une politique restrictive malgré le ralentissement des données d’activité.

L’existence de ce canal signifie que même si les chiffres sur l’emploi et l’inflation faiblissent, la Fed pourrait ne pas renoncer facilement à son biais restrictif.

Résumé éditorial

Au moment de la publication des minutes de septembre, les marchés, sur la base de données d’emploi faibles et d’une inflation tempérée, ont fortement révisé à la baisse la probabilité d’une hausse en octobre, désormais sous 25%. Le vote unanime pour une hausse et les projections de « dot plot » qui indiquent une nouvelle hausse en 2026 diffèrent temporellement avec les données faibles publiées après. Les déclarations des membres reflètent une absence de précipitation, mais aussi des divergences internes. Le ton des minutes sera la clé pour évaluer la fermeté du Comité : une tonalité dovish confirmera la revalorisation, favorable pour les obligations courtes et l’or, une tonalité hawkish pourrait raviver les attentes de hausses. La transmission des prix de l’énergie à l’inflation mérite également attention, les facteurs géopolitiques pouvant continuer de soutenir le biais restrictif.

【Foire aux questions】

R : Après la réunion de septembre, les créations d’emplois non-agricoles n’ont augmenté que de 29 000, et le PCE est ressorti faible, indiquant un ralentissement de l’emploi et un apaisement des pressions inflationnistes, ce qui réduit l’urgence de nouvelles hausses ; la probabilité est tombée sous 25%.



R : Vote unanime pour une hausse de 25 points de base à 3,75%-4,00%. Le « dot plot » indique qu’une nouvelle hausse en 2026 est la prévision médiane, mais la trajectoire pour 2027 diverge grandement, certains penchent pour de nouvelles hausses, d’autres pour une baisse.



R : Les minutes reflètent les discussions lors de la réunion de septembre, à un moment où les données sur l’emploi et l’inflation n’avaient pas encore faibli. Le marché doit juger si la conviction du Comité pour « une hausse supplémentaire » a été altérée par les chiffres publiés après.



R : Williams et Jefferson ont dit qu’il n’y a pas urgence à poursuivre les hausses, Bowman penche pour pas de hausse supplémentaire en 2026, montrant une divergence interne, avec une tendance globale à la prudence plutôt qu’à l’action immédiate.



R : Un compte-rendu dovish confirmera la faible probabilité de hausse et pourrait faire baisser les taux courts et le dollar, tout en soutenant l’or ; un compte-rendu hawkish pourrait raviver les anticipations de hausse d’octobre et faire remonter les taux. La transmission des prix de l’énergie à l’inflation sera également surveillée de près.