Comment Wall Street voit le PCE ? Goldman Sachs reporte la période prévue pour la hausse des taux d’intérêt par la Fed

L'inflation PCE aux États-Unis en août inférieure aux prévisions est en train de modifier l’évaluation de Wall Street concernant le calendrier de la prochaine hausse des taux de la Fed.

Goldman Sachs a reporté mercredi sa prévision de la deuxième hausse des taux de la Fed de l'année d'octobre à décembre, tout en n’excluant pas la possibilité que la Fed estime finalement qu’aucune hausse supplémentaire n’est nécessaire.

Nick Timiraos du "nouveau service de presse de la Fed" a souligné que les données PPI et CPI précédentes avaient déjà montré l’absence de poursuite de l’amélioration de l’inflation, et la PCE n’a pratiquement pas modifié cette tendance, les indicateurs du niveau des prix du marché restant autour de 3% avant et après l’ajustement des méthodes statistiques, l’inflation n’a pas continué à progresser vers l’objectif de 2%.

Le chef économiste nord-américain de Capital Economics estime que la pression sur les prix de base est légèrement inférieure aux craintes précédentes, ce qui soutient une pause des hausses en octobre ; l’économiste principal de BMO note que la part des composantes du prix PCE affichant un taux annuel supérieur à 3% est passée de 54% à 51%, un niveau encore largement supérieur à la normale, incapable de démontrer une réelle amélioration de la tendance de l’inflation.

Côté tarification du marché. Le FedWatch Tool du CME montre que la probabilité d’une hausse en octobre est d’environ 39%, contre environ 45% avant la publication des données PCE. Pour décembre, la probabilité atteint 90%.

Côté obligations américaines, le rendement du 2 ans a baissé de 4,887% à environ 4,864% après la publication de la PCE, reflétant une réduction des paris des investisseurs sur une hausse à court terme par la Fed, mais les taux sont ensuite remontés pour effacer cette baisse. Le rendement à 10 ans a continué à grimper.

Dans le même temps, les données économiques américaines témoignent toujours d’une forte résilience. La croissance du PIB américain du deuxième trimestre a été fortement révisée de 1,5% à 2,2%, et la consommation des ménages en août a progressé de 0,9%. Cela signifie que, bien que la PCE ait réduit l’urgence d’une hausse des taux en octobre, cela reste insuffisant pour changer radicalement la situation de l’inflation et de la croissance économique à laquelle la Fed est confrontée.

Goldman Sachs : Faible probabilité de hausse en octobre, deuxième hausse reportée à décembre

Sur la base des indicateurs d'inflation publiés mercredi et du discours du président de la Fed de New York John Williams mardi, les économistes de Goldman Sachs ont ajusté leurs prévisions de politique monétaire, tablant désormais sur une seconde hausse en décembre au lieu d’octobre.

L’équipe d’économistes menée par Jan Hatzius chez Goldman Sachs indique dans son rapport que les données sur les revenus et dépenses personnelles publiées mercredi montrent que la hausse de l’indice PCE de base est inférieure aux attentes ; l’indice PCE de base a augmenté de 0,25% en glissement mensuel et de 3,01% sur un an, "bien en dessous des prévisions".

Goldman Sachs s’attend à ce que, au quatrième trimestre, l’indice PCE de base augmente de 3% sur un an, "nettement en dessous de la médiane de 3,4% prévue par les membres du FOMC". Le rapport précise :

“Combiné avec les remarques de John Williams hier, nous pensons désormais qu’une hausse en octobre est peu probable ; nous reportons la deuxième hausse envisagée à décembre, et il est très probable selon nous que le FOMC juge finalement qu’aucune hausse supplémentaire n’est nécessaire.”

Timiraos : La PCE n’a pas modifié visiblement la tendance de l’inflation

Timiraos souligne que l’information la plus centrale du rapport PCE cette fois-ci est qu’il n’a pas considérablement modifié la tendance de l’inflation déjà connue du marché.

Selon lui, les données d’inflation de juin et juillet ont été positives, mais cela était déjà intégré par le marché ; les données d’août montrent que cette amélioration ne s’est pas poursuivie, ce que les participants du marché avaient déjà observé après les publications du PPI et du CPI.

Timiraos ajoute que les indicateurs de prix du marché évoluent autour de 3% avant et après l’ajustement des méthodes statistiques. Bien que les données d’inflation sur 12 mois semblent moins alarmantes, depuis avril 2025, l’inflation n’a pas progressé davantage vers l’objectif de 2%.

Autres avis d’analystes de Wall Street

Stephen Brown, chef économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, a une opinion relativement accommodante sur la PCE. Brown déclare :

“La pression sur les prix de base est légèrement moins forte que ce que l’on craignait, ce qui apporte un certain soutien à notre opinion selon laquelle la Fed marquera une pause en octobre.”

Il souligne que, suite à l’ajustement méthodologique de la BEA pour le calcul de la PCE, les données historiques de l’inflation de base ont été révisées à la baisse, ce qui a réduit d’environ 0,3 point de pourcentage l’inflation de base ; les corrections de juin et juillet ont aussi amené le rythme annualisé de l’inflation de base des trois derniers mois à 2%.

Mais Sal Guatieri, économiste principal chez BMO, livre une analyse plus prudente et estime que la tendance de fond de l’inflation ne s’est pas améliorée de façon significative. Il affirme :

“La proportion des composantes de l’indice PCE qui augmentent de plus de 3% en rythme annuel a diminué de 54% à 51%, ce qui demeure nettement supérieur à la normale et n’indique guère une amélioration substantielle de la tendance de fond de l’inflation.”

Guatieri ajoute que cela renforce la probabilité que la Fed juge nécessaire de poursuivre le resserrement de sa politique afin de ramener l’inflation vers sa cible.

Du point de vue du marché, le FedWatch Tool du CME montre que la probabilité d’une hausse en octobre est d’environ 39%, contre 45% avant la publication de la PCE, et celle de décembre atteint 90%.

Les données économiques publiées mercredi indiquent que la croissance du PIB américain au deuxième trimestre a été massivement révisée à la hausse à 2,2% annualisé, contre 1,5% précédemment annoncé.

Les deux principales composantes, les dépenses de consommation et l’investissement, ont dépassé leurs niveaux précédents. L’indicateur clé de la dynamique de croissance intérieure — les ventes finales aux acheteurs privés nationaux réels — a aussi été révisé à 4,6%.

La révision dans la catégorie de l’investissement souligne le rôle de la construction d’infrastructures d’intelligence artificielle dans la croissance économique, tandis que la hausse de l'estimation des dépenses de consommation indique qu’avec un marché de l'emploi solide et une bourse soutenue, la situation financière des ménages reste globalement positive.

Les dépenses de consommation en août ont augmenté de 0,9% sur le mois, cette hausse étant en partie due à l’augmentation des dépenses dans les stations-service à cause de la montée des prix de l’essence ; la croissance des revenus s’est légèrement repliée à 0,2% contre 0,3% le mois précédent. L’indice global des prix PCE a augmenté de 3,4% sur un an, stable par rapport au mois précédent, et son rythme mensuel s’est accéléré à 0,3%.