SpaceX(SPCX.US) Starship atteint l’orbite pour la première fois, Wall Street unanimement optimiste : la location de puissance de calcul ouvre de nouvelles perspectives d’imagination pour la valorisation

L'application financière Zhitong Finance APP rapporte que, le 28 septembre, SpaceX (SPCX.US) a effectué le 14e vol d'essai intégré de Starship depuis la base de Starport au Texas, entrant pour la première fois en orbite terrestre et déployant 26 satellites Starlink V3 de troisième génération grâce à un dispositif surnommé "distributeur de bonbons" à bord du vaisseau. Le marché ne s’intéresse évidemment pas uniquement à ce lancement : les banques d’investissement de Wall Street se montrent toutes optimistes.

TD Cowen a initié lundi la couverture avec une recommandation à l’achat et un objectif de cours de 200 dollars ; jointes à la RBC, Clear Street et CLSA, les quatre institutions fixent des objectifs de cours entre 200 et 250 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse de 37 % à 72 % par rapport au cours de clôture de lundi. Cependant, dans ce contexte optimiste, c’est la location de puissance de calcul qui est le plus souvent mentionnée, et non la fusée elle-même.

Mise en orbite inaugurale de Starship : déploiement complet des satellites, retour après deux orbites

Selon les rapports, cette mission a utilisé le propulseur B21 et le vaisseau S41, tous deux appartenant à la troisième génération du système Starship ; un des six moteurs du vaisseau est tombé en panne, ce qui avait poussé le direct live à juger l’insertion orbitale impossible, mais après une nouvelle évaluation, l’équipe d’ingénierie a confirmé qu’une tentative d’insertion était toujours envisageable. Environ 25 minutes après le lancement, Starship est entré en orbite, puis a libéré les satellites un à un durant environ une demi-heure ; la société a établi des contacts avec les 26 satellites et Elon Musk a confirmé leur bon fonctionnement.

Le vol n’a pas été exempt d’anomalies. Un moteur s’est arrêté prématurément pendant la phase d’ascension, et la mission, prévue initialement pour six révolutions autour de la Terre à environ 275 km d’altitude pour une durée totale de près de 10 heures, a finalement été réduite à deux orbites et environ 3 heures, le reste des moteurs ayant été rallongés pour compenser. Le booster super-lourd est retombé dans le Golfe du Mexique, sans tentative de récupération avec les bras mécaniques de la tour de lancement ; le vaisseau a effectué sa première désorbitation contrôlée, amerrissant dans la zone du Pacifique à l’ouest du Chili.

L’importance de ce vol réside dans le fait que, depuis le premier vol d’essai intégré en 2023, les 13 vols précédents étaient restés suborbitaux ; or, l’orbite est l’exigence de base pour les lanceurs. L’ingénieur aérospatial Dean Slayden estime que le placement de 26 satellites V3 en orbite est une "grande victoire", marquant également la première mission commerciale génératrice de revenus de Starship — cette série de satellites valant plusieurs millions de dollars. Mais Kathleen Curley, analyste senior au Center for Security and Emerging Technology de l’Université de Georgetown, reste plus mesurée : la mission a réalisé des progrès significatifs sans être un "succès absolu", "ils n’ont pas atteint les 10 heures de vol prévues et il y a bien eu des problèmes moteurs" d’après les propres critères et objectifs de SpaceX.

Capacité 1 Tbps par satellite : le bond généré par le V3

Selon les documents soumis par SpaceX aux autorités de régulation, la capacité descendante des satellites V3 est d’environ 1 Tbps, ce qui permet à chaque unité de supporter 10 000 foyers en connexion à 100 mégabits simultanément, la capacité montante étant de 160 Gbps ; par rapport au V2, la descente est multipliée par 10, la montée par 22, l’antenne supporte 2 048 faisceaux montants/descendants (contre 192 descendants/144 montants pour le V2 à réseau phasé). Selon la documentation technique de SpaceX, un seul vol de Starship peut envoyer environ 20 fois la capacité qu’un lancement de Falcon 9 avec des satellites V2.

Le poids est une autre barrière : chaque V3 pèse environ 2 000 kg, soit deux fois la génération précédente, ce que le Falcon 9 ne peut emporter. Les avis de certains commentateurs tiers sont plus enthousiastes, bien qu’il s’agisse là d’opinions personnelles : Rob Moller, managing partner de First Principles Group, estime sur X que "rien qu’avec ce lancement, SpaceX a ajouté plus de capacité Starlink qu’en un an et demi de lancements Starlink" ; Phil Bessel, ancien cadre d’Apple et maintenant senior director chez Rivian, dit que la capacité utilisateur d’un V3 est de 1,16 Tbps, et que l’interconnexion laser entre satellites atteint 2,4 Tbps, ces liaisons pouvant former à terme le backbone d’un réseau capable de router encore plus de trafic, et pourquoi pas de connecter de la puissance de calcul dans l’espace.

Musk espère, une fois Starship en phase opérationnelle régulière, pouvoir lancer 60 V3 à la fois ; les estimations montrent que pour améliorer sensiblement le réseau Starlink, il faudrait environ 1 000 V3 en orbite, nécessitant alors encore au moins 17 tirs pleins. SpaceX a déjà demandé à la FCC un droit pour opérer jusqu’à 100 000 satellites V3 ; d’ici septembre 2026, le cumul de Satellites Starlink lancés devrait atteindre 13 000, dont 11 000 opérationnels, desservant plus de dix millions d’utilisateurs à travers plus de 160 pays et régions.

Wall Street révise à la hausse : la puissance de calcul, véritable catalyseur à court terme

TD Cowen, sous la direction de l’analyste John Blackledge, a initié la couverture avec une recommandation à l’achat et un objectif de cours de 200 dollars, soulignant "l’énorme opportunité" de SpaceX dans les secteurs de l’IA et de l’espace. La société prévoit que la location de puissance de calcul représentera environ 60 % des revenus en 2027, avec un taux annuel composé de croissance du chiffre d’affaires de 62 % entre 2026 et 2031, pour atteindre près de 1 000 lancements en orbite basse en 2031.

TD Cowen estime également qu’en 2026, environ 35 % du chiffre d’affaires proviendra des activités liées à la puissance de calcul, qui dès le premier trimestre 2027 pourraient dépasser Starlink, le "joyau de la couronne", et atteindre 65 % des revenus globaux en 2028, près de la moitié de la capacité devant être louée à des entreprises tierces. Edison Yu, analyste chez Deutsche Bank, recommande également l’achat avec un objectif de cours de 235 dollars, évaluant à 54,5 milliards de dollars les revenus annualisés des cinq clients déjà sous contrat, et s’attend à d’autres contrats d’envergure avec la montée en puissance de la production.

Autres mouvements ce même jour : RBC maintient sa recommandation "surperformance" et un objectif de 225 dollars, estimant que ce 14e vol marque une étape importante pour la capacité de lancement de Starship et le déploiement du V3 ; Clear Street reste à l’achat sur un objectif à 217 dollars, jugeant que la mission accélère la constitution de la constellation à haute capacité de l’entreprise, tout en rappelant que les problèmes de moteurs restent un risque d’exécution ; CLSA initie la couverture à "surpondérer" avec un objectif à 250 dollars ; Bernstein SocGen reste à l’achat avec un objectif à 248 dollars. Selon les données Tipranks, l’objectif de cours moyen donné par les analystes est de 233 dollars.

Les détails du contrat de puissance de calcul sont la clé pour comprendre ces attentes. Anthropic paie 1,25 milliard de dollars par mois pour louer la puissance de calcul du data center Colossus de SpaceX à Memphis ; l’accord avec Google Cloud prévoit 920 millions par mois à partir du mois prochain ; Reflection AI, 150 millions par mois ; un client non identifié paiera 1,11 milliard par mois à compter de décembre – soit environ 3,4 milliards par mois, ou 40,8 milliards annualisés s’ils sont intégralement exécutés. Cependant, seules trois des cinq sociétés clientes ont été publiquement confirmées, la quatrième révélée en juillet étant selon certains analystes le Département de la Défense américain ; ces contrats prévoient aussi des clauses de résiliation exceptionnellement courtes, de 90 jours, facilitant le retrait des clients.

Les résultats de la maison-mère assurent un soutien de base. Selon le résumé financier, SpaceX a réalisé un chiffre d’affaires de 7,8 milliards de dollars au deuxième trimestre (publié le 4 août), en hausse de 92 % sur un an, dépassant les 6,81 milliards attendus, avec un EBITDA ajusté de 3,5 milliards (+191 %) et une perte nette de 541 millions, dont 2,6 milliards de revenus pour la division IA (+247 %). Le directeur financier Brett Johnson estime que l’entreprise pourrait atteindre un montant annualisé de revenu récurrent de 100 milliards de dollars fin 2026 ; le management prévoit une infrastructure de calcul de 15 à 20 gigawatts fin 2027, Musk ayant avancé de 2031 à 2030 son objectif de 1.000 milliards de chiffre d’affaires annuel.

Cette narration autour de la puissance de calcul trouve son origine dans la fusion de février : SpaceX a racheté xAI en échange d’actions d’une valeur d’environ 250 milliards, portant la valorisation du nouvel ensemble à 1 250 milliards ; en juillet, l’activité IA a officiellement pris le nom SpaceXAI, Colossus devenant de ce fait un actif côté. Musk ne s’en cache pas : il s’agit de centres de données orbitaux, l’entreprise ayant demandé à la FCC la permission de déployer jusqu’à un million de satellites dédiés à l’IA, avec des premiers tirs Starship prévus pour fin 2025 au plus tôt.

L’autre face : 1.900 milliards de capitalisation, 20 fois le chiffre d’affaires et les vagues de titres déverrouillés

L’autre versant du titre concerne son évaluation. Sur la base du cours de clôture du 28 septembre, SpaceX est valorisée à environ 1 920 milliards de dollars ; selon les sources, le cours de l’action a chuté de 10 % en 2023, mais affiche encore +1 % sur le mois. Les estimations tablent sur 18,7 milliards de revenus en 2025, avec toujours une perte nette, Wall Street anticipant un bond à 44,8 puis 108,3 milliards pour 2024 et 2025 — même en atteignant ces objectifs, le ratio capitalisation/revenus 2027 resterait proche de 20, loin d’être bon marché pour une entreprise capital intensive, et le PER futur approche de 204.

Le grand vendeur à découvert Michael Burry déclarait lors de l’introduction en bourse de la société qu’aucune donnée du prospectus ne justifiait ne serait-ce qu’une valeur de 1 000 milliards, la décrivant ensuite comme "une petite activité spatiale, une télécom de niche, un réseau social en difficulté, et une sorte de ‘CoreWeave light’". L’offre de titres sera un enjeu prochain : lors de son IPO, la société n’a émis que 4 % de ses actions, les périodes de blocage arrivant à terme — une échéance de déverrouillage le 24 septembre, puis chacune jusqu’à 328,4 millions d’actions disponibles les 9 et 24 octobre, avec jusqu’à 1,3 milliard pouvant inonder le marché après le rapport du T3 ; Musk reste bloqué jusqu’en juin de l’an prochain, mais ce n’est pas le cas des employés et investisseurs institutionnels.

Le coût du financement s’élève également : selon les mêmes sources, peu après l’introduction, la société a émis 25 milliards d’obligations à des coupons entre 5,35 % et 6,65 % ; la Fed venant d’annoncer une hausse des taux et laissant envisager de nouveaux relèvements, tout nouvel emprunt pour financer une prochaine phase de puissance de calcul ou d’infrastructures de lancement se fera sous des conditions plus strictes.

Le sentiment des investisseurs particuliers se redresse. Sur Stocktwits, l’indice de sentiment des particuliers sur le SPCX est revenu de "baissier" à "neutre", avec un volume d’informations en hausse de 74 % sur 24 h ; des actionnaires de long terme soulignent que "l’argent viendra, tous les grands analystes sont d’accord", d’autres relativisent les flammes et boules de feu des tests de rentrée comme "parfaitement normales à ce stade", qualifiant ce 14e vol de "succès historique".

Des concurrents distancés, et la NASA misant tout sur Starship pour l’alunissage

La situation des concurrents ne fait que mettre en valeur la position de SpaceX. Le New Glenn de Blue Origin a volé pour la première fois en janvier, mais a échoué lors d’un atterrissage propulsé en mai, la fusée et son unique pas de tir étant perdus, avec un retour en vol attendu d’ici la fin de l’année ; la Vulcan d’United Launch Alliance est clouée au sol depuis février à cause d’anomalies de booster. Le dernier déploiement réussi de la constellation Leo d’Amazon remonte au 2 juillet, pour un total de 396 satellites, bien loin des plus de 11 000 satellites Starlink en orbite, leur objectif 2026 pour un lancement commercial étant déjà dépassé.

Plus crucial encore, la dépendance de la NASA. Selon les calculs de la presse spécialisée, Starship est le seul système d’alunisseur habité du programme Artemis, nécessitant 10 à 20 vols "ravitailleurs" pour transférer méthane cryogénique et oxygène liquide à bord, une procédure inédite à ce jour ; SpaceX a déjà reporté deux fois une démonstration de ce transfert orbital, le dernier objectif étant "pas avant fin 2026", avec un atterrissage d’essai non habité prévu pour fin 2027 (Artemis III), puis un alunissage habité début 2028 (Artemis IV), tous deux dépendant du succès de cette démonstration.

Pour revenir au calendrier de Musk : il écrivait dimanche que "Starship est à 2-3 ans d’une cadence d’un lancement par heure" ; sur le long terme, l’objectif est 10 000 tirs par an d’ici 2030 – à titre de comparaison, Falcon 9 a volé 165 fois en 2025, un record qui représente déjà la moitié des lancements orbitaux mondiaux pour l’année. L’objectif de TD Cowen pour 2031, soit près de 1 000 lancements orbitaux, équivaut à moins de 3 par jour. L’enquête sur l’anomalie moteur déterminera si le 15e vol pourra tenter la récupération par bras mécanique comme prévu.