Le « numéro trois » de la Réserve fédérale : La liquidation centralisée des bons du Trésor américain progresse plus vite que prévu, et le cadre des réserves abondantes fonctionne efficacement.

John Williams, président de la Federal Reserve Bank de New York, a déclaré que l'avancement de la compensation centralisée des bons du Trésor américain et des accords de prise en pension a dépassé les attentes, tout en réaffirmant l'efficacité du cadre actuel des réserves abondantes.

Dans son dernier discours, Williams a souligné que l'industrie a commencé à étendre à l'avance les infrastructures existantes pour la compensation des opérations de pension livrée et des transactions au comptant, l'activité de trading se déplaçant du marché non compensé vers le marché compensé, avec une progression globale en avance sur les échéances réglementaires. Ce progrès signifie une accélération des réformes structurelles du marché des bons du Trésor américain.

Dans le même temps, Williams a réaffirmé que le cadre opérationnel de la Federal Reserve maintenant actuellement un niveau "abondant" de réserves bancaires s'est révélé "hautement efficace", permettant d'assurer la stabilité des taux du marché dans la fourchette cible du taux des fonds fédéraux et de soutenir le fonctionnement normal des marchés financiers.

La semaine dernière, les responsables de la Federal Reserve ont voté à l'unanimité pour relever les taux d'intérêt de 25 points de base, marquant la première hausse depuis 2023, tandis que les dernières prévisions économiques montrent que la majorité des responsables soutient au moins une nouvelle hausse cette année. Lors de ce discours, Williams n'a fait aucun commentaire sur l'orientation de la politique monétaire.

Selon les exigences réglementaires, les transactions secondaires éligibles sur les bons du Trésor américain, ainsi que les accords de prise en pension et de pension livrée, doivent être compensés par une contrepartie centrale.

Williams a indiqué que le secteur a pris l'initiative d'étendre les infrastructures concernées avant la date butoir, et que l'activité de trading migre plus tôt que prévu vers le marché compensé.

Cette réforme vise à accroître la transparence et la résilience du marché des bons du Trésor américain, à réduire le risque de contrepartie et est considérée comme l'une des transformations structurelles les plus importantes du marché américain du fixed income depuis la crise financière de 2008.

Ce calendrier avancé reflète la forte capacité d'adaptation des participants au marché à ce nouveau cadre, ce qui atténue partiellement les inquiétudes des régulateurs face à une éventuelle volatilité pendant la période de transition.

Williams a réitéré que la Federal Reserve s'engage à maintenir le principe d'une offre flexible de réserves. Il a déclaré : « Si la demande de la base des réserves évolue pour des raisons réglementaires, structurelles ou autres, la Federal Reserve ajustera l'offre de réserves correspondante au fil du temps. »

Au cours des décennies suivant la crise financière de 2008, la Federal Reserve a mis en place un cadre opérationnel conçu pour maintenir la liquidité adéquate du système bancaire, afin que les institutions financières puissent satisfaire aux exigences réglementaires et de règlement.

À la fin de l'année dernière, la Federal Reserve avait cessé de réduire la taille de son bilan et a commencé, via des opérations de gestion des réserves, à maintenir les réserves bancaires à un niveau cible « abondant ».

La prise de position de Williams vise à envoyer un message clair au marché : quelles que soient les conditions extérieures, la Federal Reserve ne déviera pas de son engagement à assurer la stabilité du fonctionnement du marché monétaire — une référence clé pour les institutions financières et les investisseurs dépendants du marché du financement court terme.