La Banque centrale du Canada lance un avertissement fort sur la stagflation : les tarifs pourraient faire chuter la croissance du quatrième trimestre en dessous de 1 %, tandis que des prix élevés du pétrole aggravent l’inflation.

Le gouverneur de la Banque centrale du Canada, Macklem, a lancé lundi le signal le plus clair à ce jour de stagflation : la nouvelle vague de droits de douane aux États-Unis pourrait faire tomber la croissance économique du Canada au quatrième trimestre en dessous de 1 %, tandis que l’inflation annuelle resterait à 3 %, au-dessus de l’objectif de 2 %. Si le prix du pétrole reste proche de 100 dollars le baril, cela pourrait continuer à renforcer la pression sur les prix.

Macklem a clairement indiqué que la nouvelle hausse des droits de douane "pourrait à nouveau amener les entreprises à différer leurs décisions en matière d’investissements et d’embauches". Si ces nouveaux droits de douane restent en vigueur, la croissance économique du quatrième trimestre pourrait être "pratiquement divisée par deux", passant sous la barre des 1 %.

Cet avertissement signifie que la Banque centrale revoit sensiblement à la baisse ses prévisions économiques. L’économie canadienne a connu une croissance annualisée de 3,3 % au deuxième trimestre, mais cette dynamique résultait principalement d’un ajustement ponctuel de la part des entreprises et des ménages après environ 18 mois de tensions commerciales. Avec la résurgence de l’incertitude sur les droits de douane, cet élan est en train de disparaître rapidement.

Le ralentissement de la croissance conjugué à la persistance de l’inflation réduit considérablement la marge de manœuvre de la Banque centrale. Macklem déclare : "Si la pression inflationniste reste sous contrôle, nous ne souhaitons pas entraver la croissance économique en relevant les taux d’intérêt. Mais si l’inflation continue de dépasser nos prévisions, nous ne voulons pas non plus être trop lents à réagir."

Choc des droits de douane : la dynamique de croissance s’estompe rapidement

La Banque centrale du Canada prévoyait en juillet une croissance de 1,5 % au troisième trimestre, à une époque où la dernière vague de droits de douane n’était pas encore introduite. Aujourd’hui, l’impact de la hausse des droits de douane se transmet dans l’économie réelle via le report des décisions d’investissement et d’embauche des entreprises.

Macklem souligne que, depuis le début des tensions commerciales, les entreprises ont atténué le risque lié aux droits de douane en ajustant leurs chaînes d’approvisionnement et stratégies d’achats, mais l’effet marginal de cette adaptation diminue. La nouvelle vague de droits de douane affecte directement la confiance des entreprises pour engager des dépenses d’investissement à long terme et recruter de nouveaux employés.

Le report des investissements et de l’emploi se transmettra ensuite à la consommation des ménages. Le ralentissement de la croissance démographique et le vieillissement de la population exerçaient déjà une pression structurelle à la baisse sur l’offre de main-d’œuvre et la demande de consommation, et l’impact des droits de douane accentue cette dynamique négative.

Macklem ajoute également que les entreprises déploient activement des technologies d’intelligence artificielle, mais il faudra du temps avant que cela ne se traduise par une hausse de la productivité, ce qui ne permettra pas de compenser à court terme le risque de ralentissement de la croissance.

Prix du pétrole élevé : l’inflation reste au-dessus de l’objectif

Malgré un ralentissement de la croissance, la pression inflationniste ne faiblit pas. L’inflation annuelle du Canada atteint actuellement 3 %, soit au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque centrale. La situation tendue au Moyen-Orient nuit déjà aux prix du pétrole brut et affecte l’offre d’essence et de diesel, ce qui accroît encore le coût du carburant.

Macklem indique clairement que si le prix du pétrole se maintient autour de 100 dollars le baril, l’inflation pourrait encore augmenter.

L’enjeu est de savoir si la hausse du prix du pétrole se traduira par une pression inflationniste plus large. Macklem affirme que, même si le risque d’une inflation plus généralisée a augmenté, rien ne prouve pour l’instant que la hausse du coût du carburant se soit propagée à d’autres biens ou services.