La baisse attendue n'a pas eu lieu ! L'or au comptant résiste à la tempête hawkish alors qu'une fenêtre de retournement approche ?

Ce dimanche (20 septembre), les marchés sont fermés. Jusqu’à vendredi (18 septembre), l’or au comptant a clôturé aux alentours de 4 377,52 dollars, en hausse de 0,84%, après une ouverture à 4 340,30 dollars l’once. Le prix le plus haut s’est établi à 4 399,49 dollars et le plus bas à 4 334,37 dollars. L’or au comptant a franchi avec force les 4 392,65 dollars l’once (≈937 yuans/gramme), bondissant de 1,19% sur la journée ! Les attentes de hausse de taux de la Fed s’atténuent, la Banque populaire de Chine achète de l’or de façon agressive pour le 22e mois consécutif (20,22 tonnes achetées en août), et une attaque de tanker dans le détroit d’Ormuz : ces trois chocs ont déclenché une vague mondiale de recherche de valeur refuge ! Chow Tai Fook, Chow Sang Sang et Lao Feng Xiang atteignent tous 1 315 yuans/gramme pour l’or pur, un sommet cette année !

【Flash actualités】

Hausse de taux effective, déclarations du président restrictives, rendement des bons du Trésor US à 10 ans au-dessus de 5%—après ces nouvelles négatives standards, le cours de l’or a chuté sous la barre des 4 250 dollars, avant d’être rapidement racheté, et a clôturé vendredi près du plus haut de la semaine, à 4 400 dollars, mettant fin à trois semaines consécutives de baisse. Les rendements longs, eux aussi, commencent à refluer. Le marché a parlé : la pression vendeuse existe, mais l’appétit acheteur est plus puissant.

Le prix du pétrole a reculé pour la troisième séance consécutive, le Brent tombant autour de 104 dollars, le WTI revenant au seuil des 100 dollars, ce qui a refroidi les anticipations d’inflation et permis un répit sur les taux longs. Le coût de détention des actifs sans rendement diminue à la marge — un vent porteur classique pour l’or. Si « recul » ne signifie pas nécessairement « retournement », un infléchissement amorcé fait tomber les plafonds les uns après les autres.

Autrefois, le prix de l’or dépendait des attentes d’assouplissement ; désormais, il est soutenu par des forces plus lentes, plus inertes mais plus pérennes : les banques centrales mondiales continuent de diversifier leurs réserves et de réduire leur exposition aux bons du Trésor US ; les positions en ETF or au niveau mondial récupèrent, frôlant à nouveau les 3 000 tonnes, la demande d’investissement renaît ; en Inde, l’achat d’or numérique a bondi de 110% en août par rapport à l’an dernier, et la demande physique reste stable. Ce type de capitaux est peu sensible au taux court, n’achète pas en haut de marché, mais vient absorber à chaque repli — constituant ainsi l’épaisseur du plancher des cours.

Le déficit global des États-Unis reste au-dessus de 6% du PIB, et le seul coût des intérêts dépasse 1 000 milliards de dollars par an. Plus les taux restent élevés, plus l’équation budgétaire devient complexe. L’argument traditionnel « des taux plus élevés sont forcément négatifs pour l’or » devient de moins en moins pertinent, car les taux élevés exacerbent eux-mêmes les craintes sur la soutenabilité de la dette — ce qui fait de l’or une couverture. Goldman Sachs maintient un objectif de 5 400 dollars d’ici fin 2027, UBS prévoit une montée progressive vers 5 400 dollars d’ici septembre 2027, et Société Générale vise entre 5 000 et 5 250 dollars : les institutions divergent sur le niveau, non sur la tendance.

L’évolution du prix du pétrole déterminera la pente des anticipations d’inflation et des taux d’intérêt réels ;

La capacité des bons du Trésor US à 10 ans à repasser durablement sous les 5% sera clé pour savoir si la pression baissière s’allège ou se lève ;

La nuance dans le ton des membres de la Fed décidera de la probabilité d’une hausse de taux supplémentaire en octobre ou décembre ;

Le trafic dans le détroit d’Ormuz et la situation au Moyen-Orient détermineront si la demande de valeur refuge doit augmenter ;

Les flux de capitaux sur les ETF et le rythme des achats des banques centrales décideront de l’épaisseur du plancher du marché.

【Dernière analyse technique de l’or au comptant】

D’un point de vue technique, le retournement depuis la moyenne mobile à 50 jours confirme un biais haussier à moyen terme, et valide la succession de points bas plus hauts depuis la mi-juillet. Tant que le cours de l’or reste au-dessus de la zone des 4 405 dollars, la voie reste ouverte vers les 4 466–4 500 dollars ; en cas de rupture du pivot à 4 331 dollars, il faudra tester à nouveau les 4 281 et 4 235 dollars.

Le plus important au-delà des niveaux, c’est le tempo : refuser de s’effondrer dans un contexte faucon et de taux élevés, cela prouve que la dynamique de marché a changé.