L'opérateur de la "nouvelle cloud" AI, Nscale (NSCL.US), vise une IPO sur le marché américain avec un objectif de levée de fonds pouvant aller jusqu'à 3 milliards de dollars. Anthropic dépense 45 milliards de dollars pour sécuriser la puissance de calcul.

L'application financière Zhihui Finance a appris que le développeur de centres de données d'intelligence artificielle Nscale a soumis une demande d'introduction en bourse (IPO) auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, prévoyant d'être coté à la Bourse de New York sous le code "NSCL". Selon des rapports antérieurs, l'entreprise vise à lever jusqu'à environ 3 milliards de dollars grâce à cette IPO, et les fonds seront utilisés pour soutenir l'acquisition d'équipements de centres de données afin de répondre à la demande sans cesse croissante de puissance de calcul de l'industrie de l'IA.

Basé à Londres, Nscale est l'un des nouveaux opérateurs "cloud" les plus dynamiques dans la vague récente d'investissements dans les infrastructures d'IA, offrant principalement des ressources de calcul en location aux entreprises développant des modèles et applications d'intelligence artificielle. Parmi ses partenaires figurent Nvidia (NVDA.US) et Microsoft (MSFT.US), et la société a déjà signé des accords de puissance de calcul à grande échelle avec des entreprises d'IA telles qu'Anthropic.

Cependant, l'expansion rapide de Nscale s'accompagne également de pertes financières importantes. Selon les documents soumis par la société à la SEC vendredi, pour les six mois se terminant au 30 juin, Nscale a enregistré un chiffre d'affaires de 140,6 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 12 fois par rapport aux 10,4 millions de dollars sur la même période l'année précédente ; sur la même période, la perte nette s'est élargie pour passer de 368,9 millions à 1,02 milliard de dollars.

Nscale a été séparée début 2024 d'une activité d'extraction de cryptomonnaies, puis s'est rapidement transformée en opérateur de centres de données d'IA. À la différence des fournisseurs traditionnels de cloud hyperscale tels qu'Amazon AWS, Microsoft Azure et Google Cloud, Nscale est l'un des nouveaux opérateurs "cloud" en plein essor, axé sur la construction d'infrastructures autour des ressources de calcul IA telles que les GPU, puis la location de ces capacités à de grands groupes technologiques et développeurs de modèles IA.

En mars de cette année, Nscale a clôturé une série C menée par le groupe industriel norvégien Aker et la société d'investissement 8090 Industries, valorisant l'entreprise à environ 14,6 milliards de dollars. Nvidia et Nokia ont également participé à ce tour de table. Pour cette IPO, la société vise à lever jusqu'à 3 milliards de dollars supplémentaires, ce qui pourrait lui permettre de financer plus avant l'expansion rapide de son infrastructure de centres de données et de GPU via les marchés financiers publics.

L'un des principaux atouts de l'expansion rapide de Nscale est la possession à grande échelle de ressources en électricité et en centres de données. D'ici août 2026, les centres de données du groupe disposeront ou contrôleront déjà plus de 10 gigawatts (GW) de ressources électriques, pour une valeur totale contractuelle d'environ 103 milliards de dollars.

La société construit des "hubs d'IA hyperscale" en Norvège, au Portugal, au Texas et en Virginie-Occidentale aux États-Unis, chacun avec une capacité électrique de plus de 200 mégawatts (MW). Parmi eux, le centre de données situé à Narvik, en Norvège, est déjà un projet clé dans la collaboration entre Nscale et Microsoft. En avril de cette année, la société a accepté d'ajouter plus de 30 000 puces Nvidia à l'accord existant de location de puissance de calcul avec Microsoft, augmentant encore les capacités de calcul IA.

Le modèle économique de Nscale nécessite d'importants investissements initiaux pour acquérir des GPU, construire des centres de données et s'assurer un approvisionnement suffisant en énergie, tout en signant parallèlement des contrats de location de puissance de calcul à long terme avec des groupes technologiques et des entreprises d'IA, afin d'améliorer la prévisibilité des revenus futurs.

L'un des accords clients les plus remarqués de la société concerne Anthropic. En août, Anthropic a annoncé avoir accepté de dépenser 45 milliards de dollars pour louer de la puissance de calcul d'IA auprès du projet phare de Nscale à Monarch Compute Campus en Virginie-Occidentale. Le campus Monarch couvre environ 2 250 acres. Selon les documents déposés par Nscale, le projet devrait atteindre une capacité électrique totale d'environ 2 GW d'ici le premier semestre 2028, et prévoit de s'étendre à environ 8 GW d'ici 2031.

Si ce plan se déroule sans encombre, Monarch deviendra l'une des principales infrastructures de Nscale pour l'expansion future de sa puissance de calcul. En juillet, Nscale a également accepté d'acquérir Anyscale, startup de logiciels d'IA basée à San Francisco, pour 1,65 milliard de dollars, espérant utiliser ses compétences logicielles pour aider les clients à utiliser plus efficacement les ressources de calcul IA. Cela signifie également que la société élargit son activité en passant de la simple fourniture de centres de données et de puissance de calcul GPU à la couche logicielle des infrastructures d'IA.

La relation étroite avec Nvidia est un pilier fondamental de la capacité de Nscale à développer rapidement ses offres de puissance de calcul IA, mais la société mentionne également cette dépendance comme un facteur de risque dans ses documents d'IPO. Elle indique dépendre de Nvidia pour l'approvisionnement en GPU. Lors de la série B en 2025, Nscale a émis des bons de souscription à Nvidia, permettant au géant des puces IA de devenir un actionnaire à plus de 5 %. Si Nvidia exerce ces bons, elle obtiendra des actions sans droit de vote chez Nscale.

Les liens en capital entre les deux entreprises continuent de se renforcer récemment.

Selon les documents d'IPO, dans le cadre d'un accord de souscription, Nscale a accepté le 15 septembre de fournir aux investisseurs 2,1 milliards de dollars en billets de prêt convertibles non garantis, tout en octroyant à Nvidia jusqu'à 1 milliard de dollars en billets convertibles non garantis ou en actions sans droit de vote, la transaction avec Nvidia devant être finalisée le 16 novembre.

Pour Nscale, renforcer ses relations en capital et en approvisionnement avec Nvidia permet d'obtenir les précieuses ressources en GPU nécessaires à la construction d'infrastructures IA ; mais d'un autre côté, tout changement dans l'approvisionnement en GPU, dans les conditions d'achat ou dans la collaboration entre les parties pourrait impacter les plans d'expansion de la société.

Malgré la forte croissance du chiffre d'affaires, Nscale reste actuellement dans une phase de lourds investissements en capitaux. Sur les six mois clos fin juin, le chiffre d'affaires de la société est passé de 10,4 millions de dollars à 140,6 millions, mais les pertes nettes se sont également creusées, de 368,9 millions à 1,02 milliard de dollars. Cette croissance simultanée des revenus et des pertes reflète le modèle d'expansion capitalistique typique des centres de données d'IA. L'achat de GPU, les infrastructures électriques, les terrains, la construction de centres de données et les systèmes de refroidissement requièrent tous d'importants investissements initiaux, tandis que les revenus se concrétisent progressivement à mesure que la puissance de calcul est mise en service et que les contrats clients sont exécutés.

Pour Nscale, qui se prépare à entrer sur les marchés publics, l'attention des investisseurs portera probablement non seulement sur la taille de son carnet de commandes excédant 100 milliards de dollars, mais aussi sur la rapidité avec laquelle ces contrats génèrent des revenus et des flux de trésorerie, ainsi que sur le montant de capitaux nécessaires pour honorer ces commandes. En outre, le conseil d'administration de Nscale est particulièrement remarquable : il inclut Sheryl Sandberg, ancienne directrice des opérations de Meta Platforms (META.US), ainsi que Nick Clegg, ancien président mondial des affaires de Meta et ex-vice-premier ministre britannique.

Les documents d'IPO de la société montrent que Aker, Sandton Capital Partners ainsi qu'un trust associé au fondateur et PDG de Nscale, Josh Payne, détiennent chacun au moins 5 % du capital de la société.

Le choix de Nscale de procéder à son introduction en bourse intervient alors que le secteur de l'infrastructure IA est un moteur essentiel du marché mondial des IPO. Les données montrent que, depuis le début de l'année, le montant total des introductions en bourse a atteint environ 161,4 milliards de dollars, un sommet depuis 2021, avec les entreprises offrant une exposition à l'infrastructure IA devenant des acteurs majeurs.

Cette année, SpaceX a levé 86,2 milliards de dollars grâce à une IPO record, la vente de puissance de calcul IA à des entreprises comme Anthropic étant une partie essentielle de son argumentaire ; le fabricant coréen de puces mémoire SK Hynix a réalisé une cotation de 26,5 milliards, en mettant également l'accent sur la demande en centres de données. Soutenue par Brookfield, la société de centres de données Csquare a levé 1,2 milliard de dollars lors de son IPO en juillet.

L'introduction en bourse de Nscale est dirigée par Goldman Sachs (GS.US), JPMorgan (JPM.US) et Morgan Stanley (MS.US), avec la participation de 19 autres banques en tant que co-chefs de file.