BIT Research : Bitcoin augmente de 22 %, l’or de 9,4 %. La Fed va-t-elle déclencher un rallye au quatrième trimestre ?

Après que la dette américaine ait dépassé les 4 000 milliards de dollars, Bitcoin a immédiatement commencé à monter, tandis que le rendement des bons du Trésor américain, approchant le seuil psychologique potentiel de 5,0 %, devient un autre facteur important surveillé par le marché. Depuis le 24 juillet, Bitcoin a progressé de 22 %, l'or de 9,4 %, les actifs tangibles affichant une performance renforcée dans le contexte macroéconomique actuel.

Parallèlement, le cycle macro se trouve actuellement dans la première phase d'une réinflation cyclique, généralement accompagnée par un affaiblissement du dollar et une hausse des prix des matières premières. Les données historiques montrent qu'au sein de cet environnement, le rendement annualisé des actions américaines est d'environ 29 %, celui de l'or de 47 %, et celui de Bitcoin atteint 73 %. Le prochain facteur clé du marché sera de savoir si la Réserve fédérale augmentera les taux lors de sa réunion sur les politiques monétaires du 16 septembre.

Probabilité limitée de hausse des taux en septembre : une pause de la Fed pourrait ouvrir la voie à un rebond des actifs risqués

Bien que le président de la Fed, Walsh, ait exprimé sa volonté de relever les taux, la faiblesse du dollar, la vente d'obligations et la hausse des rendements pointent toujours vers un environnement de réinflation. À l'heure actuelle, les prix du marché indiquent que le cumul des hausses de taux sur les 24 prochains mois équivaut à environ 3,1 relèvements de 25 points de base. Si la Fed commence à relever les taux en septembre, selon la tendance historique des ajustements successifs, la probabilité d'une nouvelle hausse en octobre augmentera également, alors qu'il ne restera qu'une semaine avant les élections américaines de mi-mandat.

Au sein de la Fed, des divergences persistent sur le parcours politique. Walsh estime que l'inflation reste trop élevée, tandis que le gouverneur Waller préfère maintenir les taux inchangés. Sous l'influence de ces déclarations et des données économiques, la probabilité d'une hausse des taux en septembre est passée de 58 % à 42 %, avant de revenir autour de 50 %. Historiquement, la Fed agit généralement lorsque les attentes de hausse des taux atteignent environ 85 %, ce qui rend la probabilité actuelle d'une augmentation relativement limitée.

Cependant, l'inflation demeure la variable principale. Les modèles montrent que les données à venir pourraient dépasser les 3,4 % attendus par les économistes de Wall Street, tandis que l'indice ISM des prix dans les services, qui précède généralement le CPI d'environ six mois, recommence à grimper. Toutefois, une seule donnée d'inflation supérieure aux attentes ne suffira probablement pas à pousser la Fed à relever les taux immédiatement. Si le FOMC maintient finalement les taux inchangés, les actifs sensibles aux taux tels que l'or, Bitcoin et les actions pourraient connaître un rebond temporaire.

Réajustement des actifs à l'ère de la réinflation : les actions technologiques, l'or et Bitcoin en tête

Le contexte inflationniste actuel diffère nettement de la période 2008-2020. À cette époque, le taux d'inflation annuel aux États-Unis n'était que de 1,61 %, mais il atteint désormais 4,11 % ; parallèlement, la croissance de la masse monétaire se maintenait autour de 6 %, tandis que celle de la dette américaine était de 8 %. Dans ce contexte, la capacité à surperformer à la fois l'inflation, la masse monétaire et la croissance de la dette devient un critère central d'allocation d'actifs.

Sur le plan historique, de 1975 à 2008, le rendement annualisé des actions américaines était de 9,0 %, de 2008 à 2020 il a chuté à 5,7 %, mais depuis 2020 il est remonté à 18,3 %. Cependant, les rendements sont concentrés sur certaines catégories d'actifs, avec une surperformance notable des actions technologiques et des résultats solides pour l'or, alors que Bitcoin a dépassé toutes les autres classes d'actifs. Il n'est plus suffisants de suivre seulement le SPY qui réplique le S&P 500 pour refléter la différenciation structurelle des performances des actifs lors de ce cycle.

Dans l'ensemble, la réunion de septembre de la Fed sera une étape décisive pour évaluer la tendance du marché au quatrième trimestre. Actuellement, la probabilité d'une hausse des taux évaluée par le marché est d'environ 60 %, encore en-dessous du niveau historique de plus de 80 % habituellement nécessaire pour une action de la Fed. Si celle-ci décide de garder les taux inchangés et que l'inflation ne dépasse pas les attentes, la fenêtre de politique pourrait au moins se prolonger jusqu'à la prochaine réunion du 9 décembre, laissant une marge de hausse pour les actifs risqués à court terme. Par ailleurs, selon les cycles saisonniers, la correction de septembre-octobre offre généralement des opportunités d'entrée plus attrayantes, et les actifs risqués tendent à regagner de l'élan haussier au quatrième trimestre.