Le département du Trésor américain élargit le rachat d'obligations, mais l'effet est inférieur aux attentes ; le rendement des obligations américaines à 10 ans s'élève à 4,95 % ; le taux d'intérêt des prêts immobiliers dépasse 7 %.

Selon les informations de Zhitong Finance APP, le Département du Trésor américain a procédé jeudi à la première opération de rachat de bons du Trésor à long terme après l’annonce de l’extension de son programme par la secrétaire au Trésor Janet Yellen. Cependant, le montant effectif racheté est inférieur aux attentes du marché, décevant ainsi les investisseurs qui espéraient que le Trésor atténuerait les pressions haussières sur les taux à long terme par une augmentation des rachats. Après l’annonce des résultats, les ventes d’obligations américaines se sont accentuées, le rendement des bons du Trésor à 10 ans grimpant à 4,95%, soit le niveau le plus élevé depuis 2023. Cette instabilité sur le marché obligataire se transmet rapidement au marché immobilier américain, où le taux fixe hypothécaire sur 30 ans a dépassé jeudi les 7% pour atteindre 7,07%, franchissant ce seuil pour la première fois depuis mai 2025.

Jeudi, le Trésor américain a racheté 519 millions de dollars de bons du Trésor d’une maturité comprise entre 10 et 20 ans, soit un niveau inférieur au plafond de 600 millions de dollars annoncé auparavant. Les investisseurs ont soumis pour près de 1,05 milliard de dollars d’obligations lors de cette opération.

Bien que le Trésor n’ait aucune obligation de racheter chaque fois le montant maximal, le volume effectif racheté lors de cette session a tout de même déçu le marché. Depuis la relance du programme de rachat de bons du Trésor en 2024, 53 opérations de ce type portant sur des obligations à long terme ont été menées, mais ce n’est que la troisième fois que le montant racheté n’atteint pas le plafond fixé.

Molly Brooks, stratège chez TD Securities, a déclaré que cela montrait que le Trésor s’est montré « plus sélectif que d’habitude » lors de ce rachat d’obligations à long terme.

Cette opération était particulièrement scrutée puisqu’il s’agissait de la première action concrète après l’annonce surprise de Janet Yellen d’augmenter l’ampleur des rachats à long terme. Yellen avait déclaré que le Trésor doublerait au moins le montant par opération initialement prévu autour de 200 millions de dollars, portant ainsi le plafond des rachats à 600 millions de dollars pour les obligations de 10 à 20 ans lors de cette session.

Cette annonce avait initialement surpris les investisseurs et brièvement fait monter le prix des obligations à long terme, mais tous ces gains ont depuis été annulés. Les opérateurs s’attendaient en général à ce que le Trésor rachète le montant maximal de 600 millions, mais seulement 519 millions ont finalement été acquises, brisant ainsi les attentes du marché.

Brooks ajoute que si le Trésor souhaite répondre aux attentes du marché en rachetant systématiquement l’ensemble du plafond, il devra accepter à l’avenir des offres à des prix relativement moins compétitifs.

Le rendement des bons du Trésor frôle les 5% ; le taux hypothécaire dépasse 7%

Après l’annonce des résultats du rachat, les rendements des bons du Trésor ont encore progressé. Le rendement à 10 ans a atteint 4,95%, un record depuis 2023 et se rapproche désormais du seuil des 5%. Dans un contexte de hausse des cours du pétrole et de forte émission de nouvelles obligations, les rendements sur différentes échéances ont généralement progressé de 8 à 13 points de base ce jeudi.

En particulier, le rendement du titre à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, et celui du titre à deux ans a franchi les 4,5% pour la première fois depuis 2024. Les obligations américaines se sont affaiblies par rapport aux swaps de taux d’intérêt, l’effet étant particulièrement marqué sur la maturité à 20 ans au cœur de ce rachat.

La poursuite des ventes sur le marché obligataire commence également à peser sur le coût du financement immobilier aux États-Unis. Selon Mortgage News Daily, le taux fixe hypothécaire sur 30 ans, le plus courant, est monté jeudi à 7,07%, soit une hausse de 10 points de base par rapport à mercredi, franchissant la barre des 7% pour la première fois depuis mai 2025.

Le taux hypothécaire américain est généralement étroitement lié à l’évolution du rendement des bons du Trésor à 10 ans. Comme ce rendement à long terme a de nouveau progressé jeudi, les taux de prêts immobiliers ont à leur tour dépassé un seuil clé.

Matthew Graham, directeur des opérations chez Mortgage News Daily, a déclaré : « Les derniers jours ont été plutôt difficiles pour le marché obligataire. Hier, l’attention était portée sur Janet Yellen et la réaction du marché à l’annonce du Trésor sur les rachats : aujourd’hui, ce sont les prix du pétrole qui ont flambé pendant la nuit et la réaction tiède du marché aux données du PPI [indice des prix à la production]. »

L’indice PPI américain d’août a augmenté de 0,4% sur un mois, en ligne avec les attentes du marché selon une enquête Dow Jones, mais cela n’a pas suffi à inverser la pression vendeuse. Dans le même temps, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper les prix du pétrole, aggravant les inquiétudes concernant une inflation durable et des taux d’intérêt élevés.

Depuis le début du conflit États-Unis/Iran, les taux hypothécaires grimpent fortement, le coût de l’accès à la propriété s’envole

Les taux hypothécaires américains n’ont cessé de grimper depuis le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l’Iran. À la veille du conflit, le taux fixe à 30 ans était tombé à 5,99% ; il est désormais remonté à 7,07%, soit plus d’un point de pourcentage supplémentaire.

Ce changement a nettement alourdi le fardeau des acheteurs américains. Par exemple, pour l’achat d’un logement de 430 000 dollars, proche du prix médian national, avec un apport de 20% et un prêt hypothécaire à taux fixe sur 30 ans, le coût mensuel du remboursement principal et des intérêts a augmenté de 244 dollars par rapport à fin février au vu des taux actuels.

Alors que le coût du crédit immobilier grimpe, le marché immobilier américain montre déjà des signes de faiblesse. Les données publiées jeudi montrent que les ventes de logements anciens ont baissé de 2,0% sur un mois en août, et qu’en rythme annuel ajusté des variations saisonnières, elles sont tombées à 3,98 millions d’unités, soit le niveau le plus bas depuis juin 2025. Parallèlement, malgré une augmentation de l’offre, les prix continuent d’augmenter.

Sous cet effet, les actions des constructeurs immobiliers américains ont reculé jeudi. La combinaison de taux hypothécaires élevés, de la baisse des volumes de transactions et du maintien de prix élevés accentue la pression sur l’accessibilité au logement aux États-Unis.

L’expansion des rachats moins efficace que prévu, le marché se concentre sur l’évolution de la gestion de la dette du Trésor

À l’approche des élections au Congrès en novembre, la hausse persistante des coûts de financement à long terme devient un enjeu de plus en plus sensible. Jusqu’à présent, investisseurs et analystes pensaient en général que l’élargissement du programme de rachat témoignait d’une inquiétude de l’administration Trump quant à la persistance de la hausse du coût des prêts à long terme. Avec le rendement à 10 ans proche de 5% et le taux à 30 ans de nouveau au-dessus de 7%, l’impact des taux élevés sur l’économie américaine, et sur le secteur immobilier en particulier, devient plus visible.

Parallèlement, l’ajustement de la politique de rachat du Trésor par Janet Yellen a amené le marché à se demander si le Département du Trésor n’est pas en train d’adopter une gestion de la dette plus proactive. Depuis longtemps, le Trésor américain insistait sur une gestion « régulière et prévisible » de la dette, mais l’expansion soudaine du programme de rachat conduit désormais certains investisseurs à reconsidérer ce cadre traditionnel.

Pour l’instant, le montant maximum des six prochaines opérations de rachat à long terme restant à effectuer au cours de l’exercice n’est pas encore clair. Le Trésor a seulement indiqué que chaque opération porterait “au moins sur 400 millions de dollars”, ce qui laisse une grande flexibilité sur les montants rachetés à l’avenir.

Brooks note que cette opération a au moins brisé l’attente formée par le marché selon laquelle « le Trésor rachèterait systématiquement le montant maximal », et que les investisseurs pourraient désormais disperser leurs anticipations concernant le volume réel des rachats à venir.