Le dollar est vendu, les attentes de hausse des taux deviennent un soutien inattendu, surprenant le marché.

⑴ Les traders ont massivement vendu le dollar avant les réunions de septembre des banques centrales aux États-Unis, dans la zone euro et au Japon, entraînant une pression à la baisse sur le dollar, mais l'anticipation croissante d'une hausse des taux a ensuite apporté un soutien à la devise américaine. ⑵ Depuis que les États-Unis et le Japon sont intervenus conjointement sur le marché des changes en juillet pour soutenir le yen, le dollar a fait l'objet de ventes généralisées. En août, le département du Trésor américain a annoncé un renforcement des rachats de bons du Trésor à long terme, accentuant cette dynamique et, en fait, assouplissant les conditions financières avant la réunion du 16 septembre de la Fed. ⑶ Parallèlement, la forte hausse des prix du pétrole fait peser des risques à la hausse sur l'inflation, augmentant ainsi la probabilité d'une hausse des taux. Cependant, une hausse de taux surprendrait encore le marché, car celui-ci estime actuellement la probabilité d'un relèvement par la Fed à environ 58 %, tandis que la hausse des taux au Japon et dans la zone euro est largement considérée comme acquise. ⑷ Sous cet effet, le yen s'est nettement renforcé, l'euro a trouvé un soutien et le dollar a subi une forte pression, ce qui contredit la logique habituelle selon laquelle la flambée des prix de l'énergie soutient le dollar tout en pénalisant les devises des économies importatrices d'énergie. ⑸ En juillet, les traders détenaient des positions longues sur le dollar d'un montant record de 51 milliards de dollars, qu'ils ont continuellement réduites par la suite. À la semaine dernière, la position nette longue était tombée à moins de 30 milliards de dollars, et cela avant même la forte hausse du yen ; certains estiment que l'envolée du yen a incité les traders qui avaient précédemment misé sur sa baisse, pour plus de 7 milliards de dollars, à changer de position en faveur de son appréciation. ⑹ Avec la brusque appréciation du yen exerçant une pression généralisée sur le dollar, les paris à la hausse sur le dollar ont probablement encore beaucoup diminué, ce qui signifie que les traders sont peu préparés à une éventualité : celle où la hausse du prix du pétrole et la faiblesse du dollar entraîneraient ensemble une inflation accrue, forçant les États-Unis à relever les taux plus tôt que ne l'anticipe le marché. ⑺ À suivre : la déclaration de la Fed à l'issue de sa réunion de septembre, l'évolution des prix du pétrole et celle du taux de change du yen, trois facteurs qui se mêleront pour déterminer la direction à court terme du dollar et les flux de capitaux mondiaux.