Alerte de Deutsche Bank : L’accumulation des risques liés à l’inflation et aux taux d’intérêt, le décalage croissant du marché pourrait impacter les actions et les actifs de crédit

Selon l'application financière Zhihu Caijing, le département de recherche de Deutsche Bank met en garde contre une déconnexion croissante sur les marchés financiers : les pressions inflationnistes continuent de s'accumuler alors que les marchés anticipent que les principales banques centrales ne procéderont qu'à un resserrement limité de leur politique, ce qui rend les actions et les actifs de crédit vulnérables à une éventuelle revalorisation.

Dans son dernier rapport intitulé « Dislocations de marché », Deutsche Bank indique que la récente vente d'obligations a déjà fait grimper les rendements obligataires mondiaux à des niveaux inédits depuis plusieurs années, mais le marché continue de valoriser un environnement relativement modéré, caractérisé par une croissance économique résiliente, une inflation maîtrisée et des hausses de taux modérées par les banques centrales. Néanmoins, la banque estime qu'il sera de plus en plus difficile de maintenir cet équilibre, à mesure que la hausse des prix de l'énergie, de l’alimentation et d'autres matières premières continue d'alimenter la pression inflationniste.

L’environnement inflationniste devient particulièrement préoccupant. Deutsche Bank souligne que le climat persistant de tensions autour du détroit d’Ormuz constitue une source de risque clé. Au moment de la publication du rapport, le prix du Brent était d'environ 96 dollars le baril, contre 82,49 dollars il y a un mois; parallèlement, le prix des contrats à terme sur le gaz naturel européen a atteint son plus haut niveau depuis le début 2023.

Les prix des denrées alimentaires ont aussi fortement augmenté en août, avec une hausse mensuelle marquée du sucre, du blé et du maïs. Pourtant, le marché à terme intègre toujours la perspective d'une baisse des prix de l'énergie dans l’année à venir. Selon Deutsche Bank, si ces attentes ne sont pas confirmées, cela entraînera un « grave déséquilibre de marché ».

La Fed est un autre domaine où Deutsche Bank estime que les marchés sous-estiment le risque d’un resserrement plus important de la politique monétaire. La banque relève que, sur les cinq dernières années, pendant quatre années, les investisseurs ont sous-estimé le caractère restrictif de la politique de la Fed.

Parallèlement, sous-composant de l'indice ISM des services lié aux prix payés a atteint en août son niveau le plus élevé depuis quatre ans. Deutsche Bank affirme qu’historiquement, une telle valeur correspond habituellement à un taux d’inflation de l’indice des prix à la consommation (CPI) supérieur à 5 % aux États-Unis. Le marché s’attendait initialement à deux baisses de taux de la Fed avant la réunion de septembre de cette année, mais aucune baisse n’a eu lieu, et le marché à terme considère en revanche qu’il y a 60 % de chances pour une hausse de taux.

Deutsche Bank avertit que le risque est que les investisseurs soient de nouveau surprises par une Fed plus agressive. La banque précise que la BCE fait également face à une déconnexion similaire : alors que la croissance économique est plus robuste, que les attentes d’inflation augmentent et que les prix de l’énergie s’envolent, les marchés n’ont pratiquement pas revu leurs valorisations. Même si les contrats à terme sur le gaz naturel augmentent de plus de 18 % et que le Brent retrouve environ 96 dollars le baril, les attentes d’une nouvelle hausse de la BCE d’ici juin 2027 ont peu évolué.

Deutsche Bank porte également une attention particulière à la courbe à terme du brut. À l’époque, le prix du contrat Brent à six mois était d’environ 83 dollars le baril, tandis que le contrat le plus proche atteignait 96,20 dollars, ce qui reflète l’anticipation d’une réouverture du détroit d’Ormuz. La banque met en garde : si cette hypothèse s’avère à maintes reprises erronée, les investisseurs pourraient devoir réévaluer non seulement le prix du pétrole, mais aussi les actions et les actifs de crédit qui bénéficient d’hypothèses de baisse des coûts énergétiques.

Concernant les actifs à risque, Deutsche Bank constate qu’à ce stade, malgré la montée des rendements réels, les actions et actifs de crédit restent résilients, principalement grâce à une croissance économique mondiale plus forte que prévu. Mais la banque avertit que le choc inflationniste devient de plus en plus un choc négatif d’offre, susceptible de faire grimper les prix tout en affaiblissant la croissance économique.

Pour les actifs à risque, cela crée un environnement particulièrement complexe, car les outils à la disposition des décideurs pour amortir le ralentissement économique se réduisent : l’inflation reste supérieure aux objectifs, ce qui limite la marge de manœuvre pour assouplir la politique monétaire ; parallèlement, la montée des rendements obligataires et le niveau élevé de la dette restreignent la possibilité de relancer via la politique budgétaire.

Deutsche Bank estime donc que les marchés évoluent au sein d’une « fenêtre d’atterrissage très étroite », le plus grand risque étant qu’une inflation persistante force les banques centrales à resserrer davantage leur politique monétaire, alors que la hausse continue des rendements commence à peser sur la croissance économique.