Les grands investisseurs en crypto, ayant réalisé des profits décuplés, rééquilibrent massivement leurs portefeuilles : vente de Solana et renforcement de la position sur bitcoin.

L’application financière intelligente a appris que, suite à la forte volatilité du marché des cryptomonnaies au mois d’août et au retour du bitcoin au-dessus du seuil de 80 000 dollars, Mark Yusko, fondateur et directeur des investissements de Morgan Creek Capital Management, a pris une décision majeure de rééquilibrage ayant suscité une large attention du marché. Ce vétéran de l’investissement institutionnel, qui gère plusieurs milliards de dollars d’actifs, a révélé lors du podcast Crypto Banter diffusé samedi dernier (6 septembre) qu’il avait vendu environ 90 % de sa position Solana (SOL), réalisant un profit proche de 1 000 fois son investissement initial, et réalloué environ la moitié de son patrimoine personnel en bitcoin et actifs associés.

Derrière cette décision d’investissement se reflètent des années de réflexion approfondie de Yusko sur le secteur des cryptomonnaies — il s’est toujours montré fermement convaincu par le récit du bitcoin en tant qu’« or numérique », tout en remettant fondamentalement en question le modèle économique de la plupart des altcoins.

Le « rendement multiplié par mille » de Solana et la logique de sortie

Yusko a révélé lors de l’interview qu’il avait obtenu une exposition à Solana par un investissement précoce dans le premier fonds de Multicoin Capital, un investissement qui s’avère peut-être être le plus rentable de sa carrière. Il a qualifié ce rendement d’environ 1000 fois, remerciant notamment Kyle Samani et Tushar Jain, cofondateurs de Multicoin, pour leur sélection.

Cependant, c’est justement ce rendement spectaculaire qui l’a poussé à liquider sa position. Yusko a déclaré qu’après avoir appris qu’un événement somptueux coûtant 2,5 millions de dollars était prévu à Amsterdam, il avait décidé de vendre — il considère ce type de comportement ostentatoire comme un signal typique d’exubérance du marché. « Nous avons vendu 90 % », a-t-il précisé dans l’interview, rectifiant ainsi des propos antérieurs selon lesquels il aurait « tout vendu ».

Yusko précise que sa sortie n’est pas motivée par une hostilité envers la technologie réseau de Solana. Bien au contraire, il estime que les mécanismes économiques de Solana, d’Ethereum et d’autres tokens blockchain ne récompensent pas suffisamment les détenteurs, ces derniers ne pouvant bénéficier directement des frais ou des flux de trésorerie générés par les réseaux sous-jacents. Il fait une distinction similaire pour Uniswap — louant son DEX, mais critiquant son token car il ne confère pas automatiquement de droits économiques sur la plateforme.

Aux yeux de Yusko, les ICO permettent aux projets de lever des capitaux par l’émission de tokens qui n’accordent ni propriété, ni créance, ni participation directe aux flux de trésorerie. C’est justement cette différence qui sous-tend sa préférence pour le bitcoin par rapport aux autres cryptomonnaies.

Bitcoin : « Pilier » du patrimoine personnel

En contraste net avec la prudence adoptée sur les altcoins, la pondération de Yusko dans le bitcoin est remarquable. Son portefeuille personnel est très concentré : environ 45% en bitcoin et investissements liés, 45% en capital-risque et 10% en liquidités ou autres actifs liquides.

« Au départ, je ne détenais pas autant de bitcoins, mais mon allocation a évolué ainsi », commente Yusko, qui se dit satisfait de la pondération actuelle. Son exposition intègre du bitcoin en direct, des actions de sociétés possédant du bitcoin, et ses bitcoins sont conservés sur un cold wallet.

Yusko mentionne en particulier les actions de Strategy (MSTR.US), admettant avoir déjà regretté d’avoir échangé du bitcoin au comptant contre ces actions, mais il soutient néanmoins la stratégie globale de Michael Saylor, président exécutif — financer l’achat de bitcoins par une dette à long terme non remboursable avant échéance. Il utilise aussi l’action préférentielle à taux variable STRC de Strategy comme actif de rendement pour ses dépenses à court terme, soulignant un rendement d’environ 12,5 %.

Yusko recommande à la majorité des investisseurs d’allouer 5 à 10 % de leur patrimoine au bitcoin ou à des instruments similaires de couverture monétaire. Pour de jeunes investisseurs ayant un horizon de placement de plusieurs décennies, il juge raisonnable d’assumer davantage de risques sur les actions et actifs numériques.

Perspectives institutionnelles sur l’allocation d’actifs Perspectives de marché : prudence à court terme, optimisme à long terme

Bien que son portefeuille soit très concentré en bitcoin, Yusko reste prudent quant à l’évolution à court terme. Il prévoit un point bas du cycle du bitcoin autour du 5 octobre 2026. Selon lui, le marché est « super, super suracheté », la hausse récente étant comparable à un short squeeze en bear market, et il met en garde contre un possible repli du bitcoin vers 60 000 dollars avant un rebond.

Cependant, il rejette les scénarios annonçant une baisse du bitcoin à 30 000 ou 40 000 dollars. D’après le modèle de valorisation de la loi de Metcalfe — qui relie la valeur du réseau au nombre d’utilisateurs —, Yusko estime la valeur intrinsèque actuelle du bitcoin à environ 105 000 dollars.

Pour Yusko, le bitcoin se distingue des autres cryptomonnaies car sa valeur d’investissement n’est pas liée à la distribution des revenus du réseau. Il voit en bitcoin une réserve de valeur, son offre limitée le protégeant contre l’inflation et la dépréciation durable due à l’émission monétaire des gouvernements. Il prévoit qu’avec l’augmentation de la création monétaire pour rembourser la dette publique, la demande pour des actifs à l’offre non extensible croîtra, entraînant une hausse structurelle de la valeur du bitcoin à long terme.

« La rareté est un avantage », résume Yusko.

Contexte de marché : le bitcoin oscille autour de 80 000 dollars, le vent macroéconomique se durcit

Les commentaires de Yusko interviennent alors que le bitcoin se situe autour de 80 000 dollars. La semaine dernière, le bitcoin a atteint 82 272 dollars, son plus haut niveau depuis le 11 mai, avant de retomber sous les 80 000 dollars sous l’effet de bons chiffres de l’emploi américain. D’un point de vue macro, la rhétorique hawkish du président de la Fed, Wosh, à la conférence de Jackson Hole, porte à plus de 60% la probabilité d’une hausse des taux en septembre. Les prix du pétrole s’envolent au-dessus de 90 dollars sur fond de tensions géopolitiques, accentuant les craintes d’inflation.

Les signaux internes du marché du bitcoin sont aussi partagés. Après d’importants flux entrants durant l’été, les ETF bitcoin au comptant américains ont enregistré deux séances consécutives de sorties importantes fin août. Les données de Glassnode révèlent l’existence d’un mur d’offre de long terme d’environ 880 000 bitcoins entre 83 000 et 86 000 dollars, susceptible de freiner temporairement la hausse. Parallèlement, la société Strategy poursuit ses achats autour de 80 000 dollars, agissant comme une force clé contre la pression vendeuse.

Inspiration pour l’allocation d’actifs selon une vision institutionnelle

Le portefeuille de Yusko offre un exemple inspirant aux investisseurs institutionnels de long terme, sur la façon de se préparer à une dépréciation monétaire continue : combiner des avoirs directs en bitcoin et des valeurs liées à bitcoin avec du capital-risque, tout en restant à l’écart des autres tokens principaux.

Cependant, une telle concentration accroît aussi les risques. Si la consolidation actuelle du bitcoin devait s’intensifier, ou si les actions des sociétés détenant du bitcoin sous-performent la cryptomonnaie elle-même, la fortune de Yusko pourrait connaître de fortes fluctuations.

Pour Yusko, la logique de la valorisation à long terme du bitcoin repose sur une proposition simple : quand les monnaies fiduciaires s’érodent sous l’effet de l’endettement des États, les actifs à offre fixe obtiennent une prime croissante. Quant à Solana, Ethereum et autres tokens, il préfère prendre ses bénéfices après un rendement exceptionnel — non parce que leur technologie est insuffisante, mais parce que leur modèle économique ne permet pas aux détenteurs de partager la vraie valeur créée par la croissance du réseau.