Après une forte hausse suivie d'un repli du prix de l'or, les géants mondiaux de la gestion d'actifs se précipitent à nouveau pour acheter !

Après un recul des prix de l’or depuis des sommets historiques, les grandes sociétés de gestion d’actifs mondiales sont en train d’accroître à nouveau leur exposition à l’or. Amundi, le plus grand gestionnaire d’actifs européen, parie que le cours de l’or retrouvera 5 000 dollars l’once d’ici la fin de l’année, tandis que Pictet Asset Management, Robeco et Fidelity International rachètent aussi des positions sur l’or qu’ils avaient réduites plus tôt cette année.

Les douze principales sociétés de gestion d’actifs interrogées par Bloomberg, qui gèrent environ 27 000 milliards de dollars d’actifs – dont BNP Paribas Asset Management et Manulife John Hancock Investment – ont toutes, sans exception, augmenté leur exposition à l’or ou maintiennent des positions optimistes.

La zone des 4 000 dollars, nouveau point d’entrée pour les institutions

En janvier de cette année, les flux spéculatifs avaient propulsé le prix de l’or proche du sommet historique des 5 600 dollars. Par la suite, le cours de l’or a baissé de manière continue, la hausse des prix de l’énergie ainsi que le choc inflationniste provoqué par la guerre iranienne le faisant même chuter jusqu’à près de 4 000 dollars en juin.

Michael Cuggino, président de Permanent Portfolio Fund, estime que si vous n’aviez pas déjà de position sur l’or, une chute vers 4 000 dollars représente un très bon point d’entrée. Selon lui, les fondamentaux macroéconomiques de long terme restent en faveur du métal jaune, qui devrait dessiner à l’avenir « des sommets de plus en plus hauts et des creux de plus en plus élevés ».

La demande des banques centrales est un facteur clé pour le retour des achats institutionnels. Arnout van Rijn, gérant de portefeuille multi-actifs et solutions actions chez Robeco, explique que l’accélération des achats d’or par les banques centrales au second trimestre a servi de catalyseur pour le rachat d’or.

Selon les données du World Gold Council, entre avril et juin, les achats nets d’or des banques centrales à l’échelle mondiale ont atteint 289 tonnes, soit le niveau le plus élevé jamais enregistré pour un deuxième trimestre.

Sophie Huynh, gérante de portefeuille d’allocation dynamique et stratège chez BNP Paribas Asset Management, souligne que la corrélation entre l’or et d’autres actifs risqués tels que les actions diminue, ce qui prouve que la fonction traditionnelle de couverture de l’or dans les portefeuilles revient.

« La bulle sur l’or est retombée », déclare Huynh, expliquant que les fondamentaux, notamment les achats des banques centrales et la recherche de couverture par les gestionnaires multi-actifs, expliquent la tendance actuelle du métal précieux.

Le ton restrictif de la Fed reste un frein principal à la hausse de l’or

Malgré ces ajustements, la progression de l’or au-dessus de ses récents sommets proches de 4 600 dollars ne se fera pas sans obstacle. La hausse des rendements des Treasuries américains et le regain des anticipations de relèvement des taux de la Fed en 2024 risquent de peser sur un actif qui ne génère pas de revenu d’intérêt.

Le président de la Fed Kevin Warsh a averti lors des réunions de Jackson Hole le 28 août que l’inflation américaine n’avait pas montré de ralentissement significatif, ce qui a poussé le marché à ajuster à la hausse ses attentes de politique monétaire restrictive.

Cependant, Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, a adressé un message plus tempéré jeudi. Il a indiqué que si les tensions inflationnistes continuaient de s’atténuer, il serait enclin à soutenir un statu quo sur les taux ; si l’inflation persistait, il envisagerait de nouveaux relèvements. Il a également noté que les dernières données offraient enfin des signes d’accalmie sur l’inflation.

Le marché a donc nettement réduit ses anticipations de hausse des taux. Les traders estiment actuellement à environ 50% la probabilité d’un relèvement de taux lors de la réunion des 15-16 septembre de la Fed, contre près de 70% plus tôt dans la semaine. Le prix de l’or a progressé de plus de 2% jeudi, et l’or au comptant s’échange actuellement autour de 4 470 dollars.

Les investisseurs guetteront désormais les chiffres de l’emploi américain publiés vendredi ainsi que les données d’inflation la semaine prochaine, afin d’anticiper les futures décisions de la Fed.

Inquiétudes sur le dollar et diversification des actifs, un moteur de long terme pour l’or

Le renouvellement de l’intérêt pour l’or est étroitement lié aux inquiétudes des investisseurs concernant le dollar et à la tendance à diversifier les portefeuilles. Anthony Saglimbene, stratégiste en chef des marchés chez Ameriprise Financial, observe que les capitaux se détournent du dollar vers l’or et d’autres actifs matériels, révélant une perte de confiance du marché dans la solidité budgétaire américaine.

Kevin Khang, responsable de la recherche économique globale chez Vanguard Group, note également que la récente remontée de l’or coïncide avec un regain de méfiance des investisseurs quant au rôle du dollar en tant que réserve de valeur.

Toutes les sociétés de gestion ne considèrent toutefois pas que le dollar soit réellement menacé. Christopher Hamilton, responsable des solutions d’investissement pour les clients Asie-Pacifique chez Invesco, rappelle qu’il « n’existe actuellement pas de remplaçant évident au dollar », mais cela n’empêche pas les investisseurs de chercher à diversifier à la marge leurs expositions.

L’or reste sous-représenté dans les portefeuilles occidentaux, surtout après des années de hausse des actions américaines. Ainsi, même une augmentation marginale de l’exposition à l’or peut soutenir sensiblement les cours.

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a même récemment conseillé aux investisseurs de limiter la part des obligations dans leur portefeuille et d’allouer jusqu’à 15% de leurs actifs à l’or pour se prémunir contre le risque de crise de la dette américaine.

Au 25 août, les positions nettes longues des fonds suivis par la CFTC sur l’or ont atteint leur plus haut niveau de l’année.

Tracy Chen, gérante de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, estime que quoi qu’il advienne de la politique de la Fed, l’or restera un outil de couverture contre les incertitudes macroéconomiques et géopolitiques : « l’or doit continuer à servir de protection contre les risques que la Fed ne peut pas contrôler ».

Lorenzo Portelli, responsable de la stratégie cross-asset chez Amundi, considère que l’or reste un actif “peu cher, efficace pour la couverture avec une bonne liquidité”. Toutefois, Amundi attendra une trajectoire de taux d’intérêt plus claire de la Fed avant d’augmenter encore son exposition à l’or, après les achats réalisés le mois précédent.