Le discours de "沃什" à Jackson Hole approche, les institutions de Wall Street appellent conjointement à : il est nécessaire d'envoyer un signal clair contre l'inflation

Selon les informations du site financier Zhihui Finance APP, ce vendredi, le président de la Réserve fédérale Kevin Walsh prononcera un discours principal lors du symposium annuel mondial des banques centrales à Jackson Hole. Alors que les rendements des obligations américaines restent élevés et que l’inflation américaine dépasse pendant cinq années consécutives l’objectif de 2 %, plusieurs institutions de Wall Street, dont JPMorgan, Apollo Global Management et Morgan Stanley, appellent d’une seule voix : Walsh doit afficher clairement l’engagement inébranlable de la Fed à lutter contre l’inflation lors de ce discours.

Logique du marché : une position anti-inflation peut réduire les rendements à long terme

Les investisseurs pensent généralement que si Walsh adopte vendredi une position ferme et sans équivoque en faveur de la stabilité des prix, cela pourrait déclencher un afflux d’achats sur les obligations américaines à 30 ans, et ainsi faire baisser les rendements de long terme. La semaine dernière, le rendement des obligations à 30 ans a temporairement atteint 5,34 %, un niveau jamais vu depuis 2007.

Cela offrirait également un soutien au secrétaire au Trésor américain Scott Besant, qui a déjà mis en œuvre diverses mesures, dont le rachat d’obligations à long terme, pour tenter de freiner la vente massive de titres à long terme et d’alléger le fardeau croissant des intérêts de la dette aux États-Unis. Pourtant, malgré l’intervention du Trésor, le rendement des obligations à 30 ans est resté au-dessus du seuil de 5 % durant près de deux mois. Le coût d’emprunt élevé continue de peser sur le marché immobilier américain, les sociétés de capital-investissement et les petites entreprises.

Depuis la réunion monétaire de juillet, la communication ambiguë de Walsh a plongé les investisseurs dans la confusion et suscité des doutes sur la volonté de la Fed de maîtriser l’inflation. Lors de la conférence de presse suivant la réunion de juillet, Walsh a refusé d’expliquer comment la politique monétaire s’adapterait à différentes situations économiques, et certains de ses propos ont même été interprétés par certains acteurs du marché comme la possibilité de revoir à la baisse l’objectif d’inflation en janvier prochain, ce qui a directement provoqué la vente des obligations à long terme.

Priya Misra, gestionnaire de portefeuille chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que si Walsh profitait de ce discours pour affirmer explicitement que la lutte contre l’inflation est la priorité absolue, “l’anxiété du marché quant à la crédibilité de la Fed devrait diminuer”. Misra estime qu’une position ferme de Walsh face à l’inflation élevée fera baisser la prime de terme.

Vishal Khanduja, responsable des marchés obligataires au sens large chez Morgan Stanley Investment Management, ajoute : « Si la Fed se concentre sur l’inflation, la prime de terme devrait nettement diminuer, car la crédibilité de la Fed sera grandement renforcée. » La prime de terme mesure la compensation supplémentaire exigée par les investisseurs pour le risque de détenir des obligations américaines à long terme. Un indicateur de cette prime, suivi par la Fed de New York, s’approche déjà de son plus haut niveau depuis 2014.

Appel collectif des institutions : Walsh doit fournir un cadre clair d’orientation

Jay Barry, responsable mondial de la stratégie sur les taux chez JPMorgan, a indiqué que si Walsh revient vendredi sur certaines de ses déclarations ambiguës, « cela pourrait aplatir la courbe des rendements des obligations américaines ». Ce phénomène se produit lorsque les taux à court terme augmentent plus rapidement que ceux à long terme.

Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo Global Management, déclare que Walsh « doit faire preuve d’une plus grande clarté que lors de la conférence de presse de juillet ». Slok insiste sur le fait que Walsh n’a pas besoin de révéler à l’avance la prochaine décision sur les taux de la Fed, mais doit exprimer une opinion sur la situation actuelle de l’inflation et du marché de l’emploi, afin de clarifier les priorités de la politique monétaire. Slok avertit : « S’il ne fournit aucune orientation de cadre, il y a un risque que les taux à long terme augmentent encore fortement. »

Slok indique en outre que la courbe des rendements des obligations américaines fait face à plusieurs pressions haussières : le segment long est plombé par le fardeau historique d’une dette supérieure à 40 000 milliards de dollars ; le segment court reste élevé en raison de l’inflation tenace ; le segment moyen souffre du recours massif à l’endettement des géants de l’IA. Il précise : « Toute la courbe des taux risque encore de monter. »

Le discours de Walsh offre également au marché une fenêtre d’observation des perspectives macroéconomiques : le rapport sur l’emploi d’août sera publié la semaine prochaine et les données de l’indice des prix à la consommation seront diffusées quelques jours avant la prochaine décision de la Fed le 16 septembre. Actuellement, les contrats à terme sur les Fed funds montrent que le marché estime à environ 35 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base le mois prochain.

Kevin Flanagan, responsable de la stratégie d’investissement chez WisdomTree, précise : « L’arbitre final reste les données elles-mêmes, et c’est sur ce point que le marché se concentrera après l’intervention de Walsh. Le rendement à 2 ans reste supérieur au taux des Fed funds, ce qui reflète une prime d’incertitude autour de Walsh et montre que, même si les chiffres de l’emploi et de l’inflation de juillet se sont adoucis, le marché n’écarte pas totalement la possibilité d’un relèvement des taux. »