L'or retrouve sa ligne de tendance à long terme, l'afflux de 28 tonnes de capitaux révèle-t-il un signal particulier ?

Forex Toutiao, 26 août—— Le mercredi 26 août, l'or au comptant est entré dans une phase de consolidation à un niveau élevé après avoir progressé rapidement et se négocie actuellement autour de 4 640 dollars l'once, ayant récemment atteint un sommet de plus de trois mois. Actuellement, la variable clé du marché est passée d'une simple narration de refuge à un cadre de tarification composite impliquant le coût du financement du Trésor américain, la prime de terme des Treasuries, les contraintes inflationnistes de la Federal Reserve ainsi que les flux de capitaux sur les métaux précieux.

Le mercredi 26 août, l'or au comptant est entré dans une phase de consolidation à un niveau élevé après une forte progression, se négociant actuellement autour de 4 640 dollars l'once, ayant récemment atteint un sommet de plus de trois mois. La variable centrale du marché s'est déplacée d'une simple logique de refuge vers un cadre de tarification composite incluant le coût du financement du Trésor américain, la prime à la maturité des Treasuries, les contraintes inflationnistes de la Federal Reserve et les flux de capitaux sur les métaux précieux. Pendant ce temps, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle des États-Unis pour juillet sera publié au cours de cette séance, et Kevin Walsh, président de la Federal Reserve, prononcera un discours important lors de la réunion annuelle de Jackson Hole ce vendredi, ouvrant une fenêtre de communication intense entre données et politique macroéconomique.

L'évolution la plus marquante du marché de l'or cette dernière semaine n'est pas simplement l'ampleur de la hausse, mais le changement de ses moteurs. Précédemment, le Département du Trésor américain avait élargi son dispositif de rachat d'obligations à long terme, entraînant une baisse des rendements sur le long terme, amenant le marché à réévaluer le coût du financement et le risque de maturité face à l’ampleur de la dette. L'or a ainsi bénéficié d'un double soutien : d'une part, la baisse des taux réels réduit le coût d'opportunité des actifs sans rendement ; d'autre part, lorsque le marché réexamine la relation entre déficit budgétaire, émission à long terme de dette et pouvoir d'achat de la monnaie, l’or, en tant qu’actif non lié à une souveraineté particulière, voit sa valeur de diversification réévaluée.

Récemment, l'or au comptant a atteint un sommet de plus de trois mois, avoisinant les 4 696 dollars l'once, avant d’enregistrer des prises de bénéfices lors de la dernière séance, signe que le marché est passé d’une revalorisation unilatérale des risques à une phase de digestion à un niveau élevé.

L’importance de ce changement réside dans le fait que le cours de l’or ne peut désormais plus s’expliquer uniquement par les fluctuations à court terme du dollar. Même si l’indice du dollar reste stable, des variations notables des taux longs, des primes de risque budgétaire et des anticipations des taux réels peuvent générer des tendances autonomes pour l’or. À l’inverse, lorsque le coût de l’énergie fait à nouveau progresser les anticipations d’inflation, la probabilité d’une persistance des taux nominaux élevés augmente également, pesant alors sur la valorisation des métaux précieux sans rendement.

Cette semaine, l’attention macroéconomique se concentre sur l’indice américain des prix des dépenses de consommation personnelle de juillet. Le marché s’attend généralement à ce que l’indicateur de base enregistre encore une hausse mensuelle d’environ 0,2 %, avec un taux d’inflation annuel sous-jacent nettement supérieur à l’objectif de long terme de 2 % de la Federal Reserve. Entretemps, le taux directeur de la Federal Reserve se maintient actuellement dans la fourchette 3,50 % à 3,75 %, la probabilité implicite laissée par le marché d’un statu quo en septembre étant d’environ 61,6 %.

Susan Collins, présidente de la Federal Reserve de Boston, a récemment indiqué que si les données à venir ne prouvent pas une poursuite du reflux de l’inflation, les taux devront probablement être ajustés davantage. Cette déclaration signifie que la préoccupation actuelle de la Federal Reserve ne concerne plus simplement la vigueur de l’économie, mais bien la vitesse de recul de l’inflation, suffisante ou non pour compenser le risque d’une recrudescence des coûts énergétiques, d’importation et des anticipations d’inflation à long terme. À ce jour, l’inflation sous-jacente de la consommation personnelle reste estimée autour de 3,3 %, soit notablement au-dessus de l’objectif de 2 %.

Par conséquent, la véritable valeur pour le marché du discours de Jackson Hole résidera principalement dans la fonction de réaction de la politique monétaire, et non dans tel ou tel élément de langage. Kevin Walsh devra préciser comment la Federal Reserve entend arbitrer entre taux d’intérêt, bilan et conditions financières, dans un contexte de coûts de financement budgétaire élevés, de plus forte volatilité sur les taux longs, et d’inflation encore persistante. Pour l’or, les facteurs influant réellement sur la valorisation sont la trajectoire des taux réels et la crédibilité de la politique monétaire, et non la modification éventuelle des taux lors d’une seule réunion.

À l’analyse journalière, l’or a progressé depuis son point bas autour de 3 959,56, franchissant la bande médiane de Bollinger pour évoluer à proximité de la bande supérieure. La médiane des bandes de Bollinger est d’environ 4 276,02, la bande supérieure près de 4 688,87, et la bande inférieure à 3 863,18. Après avoir rapidement quitté la bande médiane, l’expansion significative des bandes montre que la volatilité s’est accrue, ce qui ne signifie pas nécessairement que la tendance puisse se poursuivre indéfiniment.

S’agissant du MACD, le graphique montre un DIFF d’environ 124,23 et un DEA autour de 89,38, les deux lignes évoluant au-dessus du zéro, avec des barres restées positives, reflétant une dynamique de tendance haussière assez forte lors de la phase précédente. Toutefois, à mesure que les cours se rapprochent des sommets récents, le raccourcissement des chandeliers et l'accroissement des ombres témoignent d'un passage de la montée tendancielle à des échanges plus soutenus à un niveau élevé, entre acheteurs et vendeurs.

Le volet des flux de capitaux mérite également l’attention. Les fonds indiciels (ETF) adossés à l'or ont enregistré la semaine dernière une entrée nette notable, les statistiques faisant état d’une hausse de plus de 28 tonnes sur une semaine, l’un des volumes les plus importants depuis janvier. Ce retour des capitaux signale que le mouvement actuel n’est pas uniquement conduit par la couverture à court terme, mais reflète aussi une demande d’allocation d’actifs à moyen et long terme. Par ailleurs, la concentration des positions pourrait augmenter à l’issue de cette brusque accretion des flux, rendant par la suite la sensibilité des cours aux données sur l’inflation, aux rendements, et à la communication de la Federal Reserve bien plus élevée qu’auparavant.

Enfin, d’un point de vue inter-actifs, la détente des tensions au Moyen-Orient a entraîné une baisse des prix du pétrole et une réduction d’environ 5 à 7 points de base de la courbe des rendements des Treasuries, de sorte que l’or pâtit et profite à la fois de la baisse des anticipations d’inflation et des variations du coût réel du financement. Si le premier facteur réduit la demande de couverture contre l’inflation, le second abaisse le coût d’opportunité de la détention d’or, ce jeu de forces opposées expliquant l’amplification de la phase de consolidation à un niveau élevé observée récemment pour l’or.