L'enquête de Bank of America révèle que l'euphorie du “no landing” approche les limites des positions, l'argent intelligent de Wall Street se tourne vers les “flux de trésorerie composés + les déséquilibres de valorisation”.

Selon les informations de l'application d'informations financières intelligente, la dernière enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds d’American Bank of America, géant financier de Wall Street, révèle que les investisseurs restent fortement optimistes à l'égard du marché boursier, un record de 56 % des répondants anticipant un scénario d’« atterrissage non réalisé » de l’économie américaine au cours des 12 prochains mois. Cependant, alors que l'optimisme du marché est à son comble, les signaux de risque envoyés par les gestionnaires de fonds deviennent de plus en plus clairs : la « hausse désorganisée des rendements obligataires » s'est hissée à la deuxième place des risques extrêmes avec 27 %, juste derrière la crainte de la « bulle de l’IA » qui se classe en tête pour le deuxième mois consécutif (32 %).

Les analystes de BofA, dont Michael Hartnett et Anya Shelevzhenko, indiquent dans un rapport de recherche que l’enquête d’août auprès des gestionnaires de fonds est la troisième la plus optimiste depuis 2022. L’enquête de cette période a regroupé 203 gestionnaires de fonds supervisant un total de 581 milliards de dollars d’actifs, et a été menée du 7 au 13 août.

Les règles de cash de BofA et l'indicateur Bull & Bear grimpant à 9,3 déclenchent simultanément un signal inverse de « vente ». En parallèle, l'augmentation récente des rendements obligataires conjuguée au regain de pessimisme sur la bulle AI implique que « pas de récession, pas de hausse de taux, dépenses d’investissement dans l’IA non réduites, croissance des bénéfices soutenue » sont désormais presque entièrement prises en compte dans la tarification du marché.

L’enquête mondiale d’août de BofA ne dessine pas tant un tableau où « le sentiment des investisseurs est devenu prudent et pessimiste », mais bien celui d’une perception accrue du risque institutionnel, tandis que les expositions réelles restent fortement risquées et surchargées en positions liées à l’IA : un record de 56 % des répondants misent sur un atterrissage non réalisé de l’économie américaine dans les 12 prochains mois, un solde net de 37 % s’attend à une croissance à deux chiffres des bénéfices des entreprises, 72 % pensent que la FED n’augmentera pas les taux avant les élections de mi-mandat ; en corrélation, la surpondération nette des actions mondiales s’élève à 56 %, son plus haut niveau depuis novembre 2021, la part de cash tombe à 3,5 % (soit le sixième niveau historiquement le plus faible), et la sous-pondération nette des obligations se creuse à 39 %.

Pendant la période de l'enquête, un autre rapport de BofA montre qu’alors que la thématique IA fait face à la tempête du deleveraging et au dénouement des positions longues extrêmes, et que les risques d’inflation challengent les portefeuilles traditionnels, les valeurs de croissance à prix attractif, la biotechnologie, les banques régionales, certains titres de crédit et les matières premières constituent des opportunités d’investissement attractives. En outre, les small caps internationales axées sur la valeur deviennent plus attrayantes que les grandes valeurs de croissance américaines, tandis que la rentabilité des entreprises japonaises atteint un record historique. L’institution considère également les sociétés de gestion d’actifs privés cotées comme une opportunité d’investissement contrariante, tout en préférant les obligations à haut rendement de qualité par rapport aux obligations Investment Grade.

Les institutions financières de Wall Street, dont American Bank of America, n’adoptent pas un biais baissier sur l’IA, mais insistent sur une évolution claire de l’allocation d’actifs : passer du trade concentré sur l’IA et les grandes capitalisations américaines vers des portefeuilles diversifiés, qui allient une exposition structurelle à l’IA à des actifs de faible corrélation, à fort flux de trésorerie et à faible valorisation. Une fois l’IA entrée dans son cycle de réalisation de dépenses en capital de plusieurs milliers de milliards de dollars, le facteur déterminant de la surperformance changera du simple fait « d’avoir une exposition IA » à « l’adéquation valorisation, cash flow libre, ROIC et niveau de saturation ».

« Atterrissage non réalisé » devient la thématique principale de Wall Street ! L'enquête BofA révèle une surpondération actions au plus haut depuis près de cinq ans

Selon le rapport publié par l'équipe de Michael Hartnett de BofA, surnommé « le stratège le plus précis de Wall Street », dans un scénario d'atterrissage non réalisé, même avec des taux directeurs et une inflation historiquement élevés, l'économie continuera à croître et l'emploi restera solide. 34 % des gestionnaires de fonds interrogés s'attendent à un « atterrissage en douceur », tandis que 4 % anticipent un « atterrissage brutal ».

Environ 72 % des répondants estiment que la FED ne relèvera pas ses taux avant les élections de mi-mandat. Par ailleurs, concernant le discours que Kevin Walsh, président de la FED, doit prononcer à Jackson Hole, 53 % des répondants anticipent un ton globalement neutre.

Pour les élections de mi-mandat, 47 % des répondants pensent que le scénario le plus probable serait une Chambre des représentants contrôlée par les démocrates et un Sénat contrôlé par les républicains, incarnant ainsi un équilibre bipartite.

Un solde net de 56 % des répondants « surpondèrent » toujours les actions, soit le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. Août marque également le quatorzième mois consécutif de surpondération des actions par les investisseurs institutionnels.

37 % des investisseurs s’attendent encore à ce que les bénéfices des entreprises s’envolent de plus de 10 % au cours des douze mois à venir.

En ce qui concerne la structure des positions, la transaction la plus encombrée reste le « long semi-conducteurs », avec 53 % des répondants, bien qu’en forte baisse par rapport au pic historique de 82 % du mois dernier. La deuxième transaction la plus encombrée est le « short yen » (12 %), et la troisième le « long Magnificent 7 », c’est-à-dire le long sur les sept géants américains (11 %). Les recommandations contraires de BofA incluent : être long obligations/short matières premières, long consommation de base/short technologie, long actions britanniques/short actions américaines.

Les règles de cash de BofA et le dernier indicateur Bull & Bear à 9,3, conjugués au fait que le trade le plus encombré est le « long semi-conducteurs » et à l'encombrement croissant des positions liées à la puissance de calcul IA, déclenchent le signal de « vendre » élaboré par l’institution, sous-entendant très largement que « pas de récession, pas de hausse des taux, investissement IA maintenu, forte croissance bénéficiaire » sont déjà entièrement intégrés dans les prix.

La bulle IA heurte la courbe des rendements, des positions en cash historiquement basses tirent la sonnette d’alarme de la surconcentration

Le soi-disant schéma de marché « obligations en soins intensifs, actions en fête » traduit essentiellement une réévaluation par le marché obligataire des risques d’inflation, de finances publiques et de rareté du capital, tandis que les investisseurs en actions compensent la pression de valorisation par les gains de bénéfices.

L’IA agit simultanément sur les deux extrémités de la formule de valorisation boursière : elle soutient les bénéfices, le « numérateur », mais aussi, par des dépenses en capital démesurées et du financement par la dette, fait grimper la référence des taux sans risque (le rendement des Treasuries à 10 ans), le « dénominateur » ; sur le plan théorique, le rendement des Treasuries à 10 ans correspond au taux sans risque du modèle DCF, pivot central de l’évaluation du marché actions.

La « bulle IA » reste, à 32 %, le risque extrême n°1 pour le deuxième mois consécutif, tandis que la « hausse désorganisée des rendements obligataires » a bondi de 14 % à 27 %, juste derrière. Parallèlement, 71 % des gestionnaires de fonds pensent toujours que les hyperscalers du cloud ne réduiront pas leurs capex en 2026, alors que 38 % considèrent cette dynamique comme la source la plus probable d’événement systémique de crédit ; un solde net de 19 % estime que le levier sur les bilans d’entreprise est trop élevé. Depuis 2026, les grandes entreprises technologiques ont émis près de 220 milliards de dollars de dette, ajoutés à la course du déficit budgétaire gouvernemental pour capter le capital à long terme, ce qui a poussé le rendement réel à 30 ans des Treasuries américains près de 3 %.

Ainsi, le véritable risque lié à la bulle IA et à la flambée des rendements obligataires n’est pas une disparition soudaine de la demande de puissance de calcul, mais un décalage entre investissements initiaux, maturité de la dette et réalisation différée des profits — dès lors que le rendement des Treasuries US à 10 ans approche 5 %, lorsque le coût du financement dépasse durablement le taux de retour sur investissement des projets IA, le marché bascule rapidement de la prime à la dépense en capital vers l’exigence sur la capacité de génération de free cash flow incrémental et sur les revenus IA générés à chaque dollar investi.

Les investisseurs en actions risquent de devenir plus prudents, ce qui se manifestera avant tout par une rotation sectorielle interne aux actifs risqués et un resserrement des critères de sélection de valeurs, plutôt que par une sortie massive immédiate du marché actions : c’est ainsi que le recentrage des investissements de Wall Street met en avance les actifs à fort cash flow et rendement composé, déplaçant progressivement l’alpha du thème IA surlevé et encombré vers des stratégies « free cash flow de qualité + distorsion de valorisation ».

L’équipe stratégie de BofA exhorte les investisseurs à sortir des trades sur la puissance de calcul IA devenus trop encombrés. En effet, selon l’institution, alors que la thématique IA doit faire face à un deleveraging et au dénouement forcé de positions saturées, et que l’inflation met sous pression les portefeuilles traditionnels, les actions value, la biotechnologie, les banques régionales, certains crédits et les matières premières offrent de belles opportunités d’investissement.

Dès que le bull market spécialisé IA entre dans son étape « haute valorisation + haute saturation + forte consommation de capital », BofA recommande de réallouer marginalement les capitaux depuis les bénéfices Beta IA les plus chers vers des actifs de croissance bénéficiaire plus abordables, des flux de trésorerie réels et des actifs anti-inflation — c’est une rééquilibration en expansion depuis une thématique tech unique vers la totalité du marché des actifs à forte croissance bénéficiaire et cash flow de qualité, et non la fin du bull run IA. Par exemple, Pershing Square, fondé et dirigé par le milliardaire et légende des hedge funds Bill Ackman, a adopté, au moment de la consolidation et du deleveraging des actions thématiques IA, un cadre d’investissement orienté sur l’achat de titres de grande qualité fondamentale à prix décoté ou à prix de krach — comme de nouvelles positions sur les deux géants du paiement numérique et de l’écosystème de cartes Visa (V.US) et Mastercard (MA.US), plus quatre autres valeurs de faible concentration en portefeuille et au cash flow durablement élevé.