Les États-Unis et le Japon interviennent conjointement sur le yen, mêlant profondément stratégies politiques et jeux de marché

⑴ La semaine dernière, les autorités américaines et japonaises sont à nouveau intervenues conjointement sur le marché des changes après plusieurs années d'absence, afin d’enrayer la faiblesse du yen tombé à son plus bas niveau en quarante ans. L'une des principales raisons de la participation des États-Unis était la crainte que Tokyo ne vende ses réserves de bons du Trésor américain pour financer de futures interventions, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt américains et alourdir le coût de l’emprunt. ⑵ Pour Washington, une intervention conjointe apporte un soutien stratégique à un allié important tout en atténuant la pression sur ses propres taux d’intérêt sans en supporter un coût fiscal trop élevé. Des experts de l’Oxford Economics soulignent que les États-Unis ont une forte volonté de prévenir les perturbations de marché provenant du Japon, afin d’empêcher la propagation d'effets négatifs au sein du système financier mondial. ⑶ Fin avril et début mai, le Japon avait précédemment mené une intervention unilatérale, établissant un record d’achats de yens en une seule journée, mais l’effet n’a été que de courte durée. Malgré une hausse du taux directeur de la Banque centrale en juin à son plus haut niveau depuis trente ans, le yen n’a pas réussi à inverser sa tendance baissière. Ce n’est que vers la fin juillet, lorsque le taux de change a frôlé le seuil de 164, que le Japon est de nouveau intervenu, obtenant cette fois la coopération américaine. ⑷ Selon des analyses institutionnelles, le consentement des États-Unis à cette action concertée pourrait être assorti de conditions, notamment que le gouvernement japonais accepte une normalisation plus rapide du rythme des hausses de taux directeurs de la Banque centrale. Ce couplage implicite des politiques a amené le marché à reconsidérer la trajectoire attendue des prochaines hausses de taux. ⑸ Si le gouvernement japonais accélère effectivement la normalisation de sa politique monétaire, l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon se réduira directement, offrant ainsi un soutien à moyen et long terme à la valorisation du yen. Toutefois, Oxford Economics prévoit que le taux de change oscillera encore autour de 160 cette année, car une intervention unique ne suffit pas à inverser les forces de fond du marché ; le véritable point d’inflexion ne pourrait apparaître qu’avec la combinaison du début du cycle de baisse des taux par la Fed et de la poursuite des hausses côté japonais, permettant alors au yen d’entrer dans une phase de reprise progressive.