L'argent a bondi de 8,3 % en une semaine, JPMorgan avertit qu'une couverture systémique des positions courtes pourrait avoir commencé

Source : Wall Street News

L’argent a grimpé de 8,3 % entre le 28 juillet et le 5 août, la faiblesse du dollar étant le facteur déclencheur principal. Quinn, trader de futures chez Goldman Sachs, a indiqué que l’ouverture de positions longues par les fonds de gestion a été le principal moteur, les contrats ouverts ayant augmenté de 2,4 milliards de dollars ; plus important encore, le signal de momentum à court terme s’est inversé le 5 août, ce qui a officiellement initié le rachat des positions vendeuses par les CTA. Cependant, Goldman Sachs souligne également que le marché physique n’est pas tendu et n’anticipe pas une faiblesse persistante du dollar.

La récente reprise des métaux précieux, provoquée par la chute du dollar, pousse les vendeurs à découvert sur l’argent dans une situation difficile.

En seulement une semaine, l’argent a bondi de 8,3 %. Ce mouvement est le résultat de plusieurs facteurs : discours accommodant de la Fed, intervention sur le yen, et la baisse des prix du pétrole, qui ont ensemble pesé sur le dollar. Mais Goldman Sachs avertit que

Du 28 juillet au 5 août, l’indice du dollar (DXY) a chuté de 1,7 %. Les métaux précieux sur le COMEX ont tous été en hausse : l’argent a grimpé de 8,3 %, l’or de 5 %, le platine et le palladium de 7,6 % chacun.

Les positions longues sont le principal moteur

Avant le début de cette reprise, les positions institutionnelles sur l’argent étaient déjà à un niveau extrêmement bas.

Selon le rapport de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) :

Robert Quinn, trader senior chez Goldman Sachs, indique que le total des positions longues des fonds de gestion « pourrait être le principal moteur de ce rally ». Les données le confirment : le volume total des contrats ouverts sur l’argent a augmenté de 2,4 milliards de dollars, avec le plus fort accroissement quotidien lorsque le prix était proche de son sommet — un signe typique de prise de position lors d’une hausse des prix.

Au cours des six derniers mois, la variation totale des positions longues des fonds de gestion a été inversément corrélée à l’indice du dollar. Cette récente faiblesse du dollar a directement ouvert une fenêtre pour augmenter les positions longues.

Le marché des options reflète également l’optimisme : la volatilité implicite sur trois mois augmente, le skew put-call à 25 delta s’aplanit, indiquant une valorisation croissante du risque de hausse sur le marché.

Le signal de momentum CTA s’inverse, déclenchant potentiellement un rachat forcé des vendeurs

La reprise rapide des prix déclenche un autre type d’achat passif — la clôture des positions vendeuses par les fonds systématiques (CTA).

Quinn explique :

La logique des fonds CTA est mécanique : lorsque le prix dépasse un certain seuil de momentum, le programme déclenche automatiquement des ordres de clôture, indépendamment des fondamentaux. Cela signifie que même sans nouveaux facteurs positifs, la hausse des prix en elle-même peut attirer davantage d’achats — générant une boucle auto-renforcée à court terme.

Cependant, Quinn prévient également : « Le seuil de momentum à moyen terme n’a pas encore été franchi, une correction supplémentaire est donc nécessaire ». En d’autres termes, seul le signal à court terme est activé pour l’instant, et l’ampleur comme la durabilité des achats systématiques restent limitées.

Le marché physique reste ample, le risque de rebond du dollar subsiste

Malgré la forte hausse des prix, il n’y a pas de signes de tension sur l’offre physique d’argent.

Les données de Goldman Sachs montrent que le taux de location de l’argent à trois mois a baissé durant cette période de hausse des prix. Le taux de location mesure le coût d’emprunt d’argent physique ; s’il baisse, cela signifie que la demande réelle n’a pas rattrapé la hausse des prix, et que l’offre sur le marché demeure abondante.

C’est un signal de divergence important :

Dans le même temps, les stratégistes FX de Goldman Sachs indiquent clairement :

Éditeur : Zhu He Nan