Le marché obligataire connaît une situation contrastée : les obligations à long terme sont massivement recherchées tandis que les obligations à court et moyen terme suscitent peu d'intérêt ; l’adjudication espagnole révèle un changement radical des anticipations mondiales sur les taux d’intérêt.

⑴ Jeudi, l'Espagne a finalisé l'émission de quatre tranches d'obligations d'État, avec des échéances en 2031, 2033, 2036 et 2039, levant au total environ 6 milliards d'euros. La demande pour chaque échéance a varié, l'écart entre les investisseurs sur les perspectives de taux d'intérêt ayant été clairement mis en évidence lors de cette adjudication.⑵ Les rendements moyens des obligations échéant en 2031 et 2033 sont respectivement proches de 3,0 % et 3,2 %, celui des obligations 2036 avoisine 3,5 %, tandis que le rendement de la tranche la plus longue, 2039, chute brusquement à environ 1,7 %. L'inversion du rendement à long terme par rapport à ceux du moyen et court terme atteint un niveau rarement observé récemment.⑶ Les analyses institutionnelles soulignent que la baisse anormale des rendements des obligations à long terme reflète des paris de marché sur une faiblesse durable de l'économie européenne, pressurant la banque centrale à maintenir sa politique accommodante, tandis que les rendements élevés des obligations à moyen et court terme démontrent la prudence des investisseurs face à la persistance de l'inflation à moyen terme et aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement liées aux propos tarifaires de Trump.⑷ Une courbe de rendement extrêmement plate, voire localement inversée, est généralement le signe que les inquiétudes du marché quant aux perspectives de croissance dépassent les craintes de resserrement à court terme. Les flux de capitaux refuges se tournent vers les obligations ultra-longues, tandis que les investissements à court et moyen terme sont vendus afin de couvrir l’incertitude politique ; cette attitude contradictoire reflète l’état actuel du marché obligataire mondial.⑸ Sur le plan technique, le rendement des obligations à long terme espagnoles a accéléré à la baisse après avoir franchi un support clé de la moyenne mobile, tandis que les rendements des obligations à moyen et court terme ont rencontré une résistance en haut de leur zone de consolidation et sont retombés. Il sera essentiel de surveiller les données sur l’inflation européenne et les déclarations des responsables de la Fed pour déterminer si elles pourront orienter à nouveau la courbe des taux.