Une étude de la Banque du Japon indique que l'inflation, plutôt que la réduction des achats d'obligations, a fait augmenter les taux d'intérêt à long terme, et que l'amélioration de la fonctionnalité du marché réduit la nécessité de poursuivre le resserrement du bilan.

⑴ La Banque du Japon indique dans un rapport de recherche que la réduction des achats d'obligations pourrait n'avoir qu'un effet limité sur la hausse des taux d'intérêt à long terme, ceux-ci étant davantage influencés par les fondamentaux économiques, notamment des facteurs macroéconomiques tels que l'accélération de l'inflation. Depuis le début de la réduction du bilan en 2024, l'impact estimé de la baisse des achats d'obligations sur les taux à long terme n'est que d'environ 25 points de base.⑵ Le rapport souligne qu'avec l'amélioration significative des fonctions du marché, les taux à long terme sont désormais fixés plus librement par le marché, et la volatilité quotidienne reflète pleinement la perception du marché concernant les perspectives économiques, d'inflation ainsi que les évolutions des taux à l'étranger. La nécessité pour la Banque de continuer à réduire ses achats d'obligations diminue progressivement.⑶ Si la Banque maintient un volume mensuel d'achats d'environ 2 000 milliards de yens, le solde des obligations détenues sera réduit d'environ 36 % à 39 % d'ici mars 2030 par rapport à avant la réduction du bilan, principalement grâce à l'expiration automatique d'une grande quantité d'obligations hors du bilan. La diminution de la présence de la Banque pourrait entraîner une hausse des rendements obligataires, mais étant donné le niveau encore élevé des avoirs, cet impact se manifestera lentement.⑷ Le rapport indique également que la présence des investisseurs étrangers sur le marché des obligations d’État japonaises s’est renforcée, leurs avoirs ayant augmenté de 27 000 milliards de yens par rapport à avant la réduction du bilan, tandis que ceux de la Banque ont diminué de 49 000 milliards de yens et ceux des banques japonaises ont augmenté de 36 000 milliards de yens. Le rapport estime que les investisseurs domestiques, tels que les banques et les particuliers, augmentent progressivement leur exposition aux obligations d’État japonaises, mais que ces ajustements de portefeuille prendront du temps. Dans l’ensemble, la Banque du Japon considère que l'évolution future des taux d’intérêt sera principalement dictée par les fondamentaux, plutôt que par ses propres interventions.