Dollar américain : le mélange NFP et inflation complique la trajectoire de la Fed – BNY

Les stratégistes de BNY, John Velis et David Tam, mettent en avant le rapport sur les emplois non agricoles (NFP) de juillet et les prochaines publications de l’indice des prix à la consommation (CPI) comme éléments clés pour la Fed. Ils constatent un consensus autour de 80 000 emplois, avec un seuil d’équilibre près de 50 000 pour maintenir le taux de chômage stable. Une publication plus faible pourrait faire baisser les rendements à 2 ans et les attentes de hausse de taux. Ils soulignent l’inflation persistante, les chocs d’approvisionnement, les dépenses d’investissement liées à l’IA et l’offre de main-d’œuvre limitée comme facteurs maintenant l’incertitude sur la tarification des taux américains.

Emplois, CPI et apprentissage des politiques

"Cette semaine comprend le rapport NFP de juillet vendredi, et les attentes du marché portent actuellement sur environ 80 000 nouveaux emplois. Nous pensons que le “seuil d’équilibre” des emplois non agricoles n’est pas bien au-dessus de 50 000 par mois, si tant est qu’il y ait lieu. Il n’est pas nécessaire aujourd’hui d’importants gains mensuels d’emplois pour maintenir le taux de chômage stable, en raison de la croissance beaucoup plus faible de la population active qu’avant la pandémie."

"L’inflation est tenace, mais elle est également perturbée par des chocs d’offre. Le développement de l’IA soulève des interrogations sur les perspectives de capex et son impact sur l’emploi et la productivité."

"L’offre de main-d’œuvre est limitée, ce qui rend les analyses sur le marché du travail délicates, et la nouvelle Fed continue de se révéler. En somme, un mélange complexe de facteurs pour le marché, et il est peu probable que nous soyons parvenus à une situation stable."

"Une publication supplémentaire NFP et deux autres sorties CPI suivront le rapport NFP de vendredi. Le discours de Warsh à Jackson Hole en fin de mois constitue un autre événement clé, bien qu’au vu de son faible historique jusqu’ici, nous n’attendons pas beaucoup de précisions sur les taux."

"Le marché – et les économistes – continuent d’apprendre à connaître la Fed de Warsh."