Dollar américain : les tactiques de Warsh obscurcissent la trajectoire de la Fed – Commerzbank

Antje Praefcke de Commerzbank évoque la possibilité que le nouveau président de la Fed, Warsh, compte sur les marchés pour durcir les conditions de financement au lieu de relever les taux, laissant ainsi le Dollar exposé à une volatilité guidée par les données. Elle met en avant les risques pour la crédibilité de la Fed, l'impact d’un conflit non résolu au Moyen-Orient sur l’inflation, et doute que l’attitude prudente mais verbalement restrictive de Warsh soutienne le Dollar à moyen terme.

La stratégie de la Fed accroît les risques pour le Dollar

« Si, comme aux États-Unis, cet objectif [d’inflation] n’a effectivement pas été atteint depuis cinq ans et qu’une hausse des taux d’intérêt ne se matérialise pas malgré des raisons suffisantes, le marché va au moins sanctionner la devise. Et une devise plus faible, à son tour, accroît les risques de prix via la hausse des prix à l’importation. »

« Dans les semaines à venir, des membres plus restrictifs rejoignent les trois faucons déjà identifiés (car l’inflation ne montre aucun signe d’atténuation), ce qui débouche sur une majorité au sein du FOMC en faveur d’une hausse des taux ; Warsh peut encore hausser les épaules face à Trump et pointer ses collègues du FOMC du doigt — qui sont désireux d’augmenter le taux directeur — tout en restant en retrait et hors de la ligne de mire du président. »

« Ce n’est sans doute qu’à ce moment-là que l’on verra si Warsh est une colombe déguisée en faucon et, rétrospectivement, pourquoi il est resté prudent cet été — malgré les risques sur les prix — quant à faire des déclarations claires sur les hausses de taux, sans même parler de passer à l’action. Il se peut qu’il ait finalement tenté de patienter pendant la période de risques accrus sur les prix causée par le conflit au Moyen-Orient, sans relever les taux mais en tenant un discours ferme, afin de ménager toutes les parties : le président américain Trump, qui ne veut pas de hausses de taux, ainsi que son devoir de banquier central de lutter contre les risques d’inflation malgré son penchant accommodant (même si cela implique des mesures peu conventionnelles, telles qu’utiliser le marché comme instrument). »

« Dans ce contexte, des données de premier ordre telles que les non-farm payrolls publiées vendredi sont importantes et pourraient entraîner davantage de mouvements sur l’USD ; après tout, il est désormais très clairement du ressort du marché d’évaluer les chiffres, de les interpréter dans le contexte de la politique monétaire et d’ajuster les rendements en conséquence. Je rejoins Thu Lan : cela pourrait donc accroître la volatilité du dollar. »

« Je ne suis pas convaincue qu’une telle approche de Warsh bénéficiera au dollar à moyen ou long terme. Bien au contraire. »