Les traders des marchés financiers les plus importants au monde se tiennent prêts, attendant une période de turbulence.

Source : Bulletin des marchés mondiaux

Le marché des obligations d’État américaines, habituellement stable, ressemble à un géant endormi qui commence à se réveiller. Certains investisseurs craignent que, dans les jours et semaines à venir, cette agitation puisse se propager à d’autres marchés, tels que les actions.

Les semaines à venir devraient être une période clé pour le marché des obligations d’État américaines, d’une valeur de 30 000 milliards de dollars, considéré comme la pierre angulaire du système financier mondial. Les obligations d’État américaines servent de garantie essentielle pour la liquidité à court terme des institutions, et leurs rendements déterminent les taux d’emprunt de référence pour des milliers de milliards de dettes mondiales allant des prêts immobiliers aux obligations d'entreprise.

Les rendements des obligations d’État américaines à long terme ont augmenté régulièrement au début du mois, puis ont fortement grimpé lors de la dernière semaine de juillet. Certains interprètent cette évolution comme le marché estimant que la Fed fait du bluff.

Depuis son arrivée à la tête de la Fed, le président Kevin Warsh s’est toujours montré ferme sur la question de l’inflation. Mais les investisseurs commencent à douter que lui et ses collègues du comité de politique monétaire de la banque centrale aient le courage de relever de nouveau le coût de l’emprunt, bien que le taux d’inflation ait dépassé l’objectif de 2 % de la Fed pendant cinq années consécutives.

Mercredi, trois membres du comité de politique monétaire de la Fed ont divergé de leurs collègues en votant pour une hausse des taux ; ces trois membres sont tous des présidents de banque fédérale régionale.

« Le marché remet en question la détermination de la Fed à maîtriser l’inflation », a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie sur les taux américains chez TD Securities.

À la clôture vendredi, le rendement des obligations d’État américaines à 30 ans avait atteint son niveau le plus élevé depuis 2007. Parallèlement, selon un analyste, le rendement crucial des obligations à 10 ans a dépassé à la hausse la fourchette dans laquelle il évoluait depuis la fin 2023.

Récemment, lorsque les rendements des obligations d’État américaines atteignent ou approchent ces niveaux, les tensions s’étendent à d’autres marchés, entraînant généralement la baisse des actions. Le prix du pétrole a baissé, affaiblissant davantage la corrélation entre le prix du pétrole et les rendements, ce qui met en évidence les préoccupations liées à la hausse des rendements à long terme la semaine dernière.

Bob Elliott, de Unlimited Funds, a écrit dans un commentaire récent : « Il est difficile de savoir combien de temps les autres marchés d’actifs, notamment les actions, pourront supporter de tels niveaux de taux sans en pâtir. »

À la fin de la conférence de presse de Warsh la semaine dernière, les rendements des obligations d’État américaines à long terme ont soudainement grimpé, tandis que ceux à court terme ont baissé. Cela a provoqué une forte réduction de l’écart entre les rendements à court et à long terme, autrement dit la courbe des rendements. Une analyse de Dow Jones Market Data montre qu'il s’agit de la plus forte réduction de la courbe des rendements lors d’un « jour de Fed » depuis 2023.

Alors que les traders s’empressent de se couvrir contre le risque de hausse des taux, l’ICE BofAML MOVE Index, qui mesure la volatilité attendue du marché des obligations d’État américaines, a commencé à grimper, atteignant son plus haut niveau depuis mai.

Les données montrent que la semaine dernière, la demande pour les options de vente liées à l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond TLT a augmenté, ce qui a fait monter le ratio du volume de transactions entre options de vente et options d’achat.

Les analystes de Cboe Global Markets indiquent que la pente des options de vente TLT à un mois a grimpé à son niveau le plus élevé depuis la crise financière de 2008 ; cet indicateur évalue la demande d’options de vente hors du prix par rapport à celle des options d’achat hors du prix.

Cela montre que les traders se préparent à une volatilité accrue sur le marché des obligations d’État américaines dans l’avenir. Goldberg, de TD Securities, estime que cela n'est pas totalement surprenant.

« À l’heure actuelle, il existe de nombreuses incertitudes autour de l’Iran et, dans un certain sens, autour de l’orientation de la politique de la Fed. Il y a aussi toutes sortes d’autres bruits sur le marché », explique Goldberg.

Plus tard la semaine dernière, le Département du Trésor américain et la Fed, avec les autorités japonaises, ont procédé à une intervention coordonnée historique pour aider à stabiliser le yen faible et volatile. La décision de l’Amérique de participer à l’intervention visait probablement à empêcher une nouvelle explosion de volatilité sur le marché des obligations d’État américaines.

Plusieurs événements à venir dans les prochains jours maintiendront les traders d’obligations sur leurs gardes. Davantage de détails sur le plan du Trésor américain pour financer le gouvernement seront publiés plus tard cette semaine, et toute surprise pourrait entraîner plus de volatilité. Les investisseurs attendent également plusieurs rapports économiques clés cette semaine, dont le rapport sur l’emploi de juillet, prévu vendredi, qui constituera le point fort.

« Notre hypothèse de base est qu’il n’y aura pas de hausse des taux cette année ou l’année prochaine, mais la probabilité de hausse a nettement augmenté », indique Goldberg.