Les obligations américaines rebondissent grâce à l’apaisement des tensions géopolitiques, mais la hausse du rendement réel dissimule un resserrement monétaire.

⑴ Lors de la session new-yorkaise de lundi, le segment médian de la courbe des rendements des obligations américaines a mené la baisse, le rendement des titres à 10 ans chutant nettement après avoir atteint un sommet de 18 mois à 4,747 %, principalement sous l’impulsion de l’annonce selon laquelle Trump a une nouvelle fois suspendu les frappes massives contre l’Iran, privilégiant plutôt des négociations diplomatiques. La forte baisse des prix du pétrole a renforcé la logique d'apaisement des anticipations d’inflation.⑵ Il convient de s’intéresser à la tendance des rendements réels. Le rendement des TIPS à 10 ans a grimpé à 2,476 %, son niveau le plus élevé depuis octobre 2023. Dans le contexte où le président de la Fed, Waller, adopte une position prudente sur les prévisions prospectives, les vigilantes du marché obligataire font leur retour en augmentant les taux réels afin de contribuer à l’achèvement du resserrement monétaire, alors que l’inflation dépasse la cible pour la cinquième année consécutive.⑶ Concernant l’intervention conjointe États-Unis/Japon, il est rapporté que le montant total des opérations des jeudi et vendredi derniers a dépassé 90 milliards de dollars, dont 36,6 milliards de dollars pour la seule journée de vendredi. Après l’intervention, le yen s’est renforcé jusqu’à 155,21, mais n’a pas réussi à dépasser efficacement le plus bas de mai à 155,02 et est désormais revenu autour de 157, la crédibilité de la Banque du Japon étant de nouveau mise à l’épreuve. Selon le ministère japonais des finances, sur les cinq dernières semaines, le Japon a été un vendeur net d’obligations étrangères à long terme pendant quatre semaines, ce qui coïncide étroitement avec la hausse récente des rendements obligataires.⑷ Du côté des données économiques du jour, les valeurs définitives du PMI manufacturier mondial S&P pour juillet, du PMI manufacturier ISM et des dépenses de construction seront publiées. Le marché s’attend à une légère hausse de l’indice ISM manufacturier à 53,6. Le Trésor procédera à 9,2 milliards de dollars d’adjudications de bons du Trésor à 13 semaines et 7,9 milliards de dollars à 26 semaines ce matin, puis publiera à 15h les prévisions de financement trimestrielles pour juillet à septembre ; mercredi, les détails du refinancement trimestriel seront annoncés et le marché prévoit que le volume des émissions conventionnelles restera inchangé.