Zone euro : PMI des services et risques d’inflation – BNY

Geoff Yu chez BNY soutient que l'absence de nouveau resserrement de la Fed a assoupli les conditions financières mondiales et a partiellement compensé le resserrement de la Banque centrale européenne (ECB), mais la dynamique de l'inflation en Europe reste distincte de celle des États-Unis. Le rapport privilégie les positions acheteuses sur les taux européens, tout en avertissant que la hausse des PMI des services, des coûts d'entrée élevés et la pression sur les marges pourraient compromettre une reprise durable de la demande et entraîner des risques de stagflation pour la zone euro.

PMI européens et positionnement sur les taux

« L'absence de resserrement supplémentaire de la Fed a suscité des espoirs d'assouplissement des conditions financières à l'échelle mondiale et a contribué à compenser une partie du resserrement de l'ECB via le canal externe. La baisse des prix des matières premières libellées en dollar générera un certain effet négatif sur les marges, mais tant qu'il n'y aura pas une visibilité claire sur le conflit, les marchés de taux ont peu de chances de retirer près de 45 points de base actuellement intégrés pour un nouveau resserrement d'ici la fin de l'année. »

« Tant que cet équilibre sera maintenu, nous privilégions l'augmentation des positions acheteuses sur les taux européens, ce qui contribuera également à alléger les conditions financières sur les marges. Nous insistons sur le fait que la situation de l'inflation en Europe reste fondamentalement différente de celle des États-Unis, où la demande est plus vigoureuse, portée par la croissance des investissements. »

« D'après les détails du PMI de la zone euro, les fondamentaux du redressement des services ne présagent pas une augmentation durable de la demande. Une baisse des prix globaux a favorisé la reprise, mais l'effet des changements de prix est surestimé. »

« Même après la mise en œuvre du cessez-le-feu, les prix d'entrée des PMI des services sont restés à leur niveau le plus élevé depuis début 2024. L'écart entre les prix d'entrée et les prix facturés atteint désormais son niveau le plus large depuis près de trois ans, ce qui indique une pression significative sur les marges dans tout le secteur. »

« Pour un pays affichant les pires taux réels parmi les marchés émergents, de loin, la perspective pour la devise va encore se détériorer. »