Le rebond du yen devrait "soutenir" le marché des changes ! Citi et Barclays s'expriment d'une seule voix : les devises asiatiques devraient connaître une nouvelle vague de hausse

French.Nouvelles a appris que, selon l'analyse du groupe Citi et de Barclays, en raison de la forte corrélation entre certaines monnaies asiatiques et le yen, la hausse du yen devrait stimuler plusieurs devises asiatiques.

Les stratégistes des deux banques ont indiqué dans des rapports envoyés séparément à leurs clients que le won sud-coréen, le dollar de Singapour et le baht thaïlandais seraient les plus susceptibles de bénéficier de l'appréciation du yen. Parmi eux, Rohit Garg et Gordon Goh, stratèges de Citi basés à Singapour, ont écrit dans le rapport publié dimanche dernier : « Tout comme la faiblesse du yen entraîne généralement la faiblesse des monnaies asiatiques, nous pensons que l'inverse devrait également être vrai. L'appréciation du yen pourrait aussi contribuer à renforcer les devises asiatiques. »

Au cours de la semaine passée, avec l'intervention conjointe du Japon et des États-Unis sur le marché des changes pour tenter de soutenir le yen qui était tombé à son niveau le plus bas depuis les années 1980, le yen a rebondi. Jusqu’à lundi, le yen contre le dollar américain a gagné plus de 4 % sur trois séances consécutives. Durant cette période, le won, le baht et le peso philippin ont tous progressé d'au moins 0,7 %, et un indice représentant les performances des monnaies asiatiques (hors yen) a augmenté de 0,5 %.

Les stratégistes de Citi ont souligné dans leur rapport que, durant l'année écoulée, le won, le dollar de Singapour et le dollar taïwanais étaient ceux dont la corrélation avec le yen était la plus élevée, tandis que la roupie indienne et la roupiah indonésienne avaient la corrélation la plus faible avec celui-ci.

Barclays a également indiqué que le won fait partie des monnaies asiatiques les plus sensibles aux mouvements du yen, et qu’une nouvelle hausse du yen pourrait prolonger la tendance haussière du won. Alors que le Japon et les États-Unis intervenaient conjointement sur le marché des changes, la Corée du Sud a également vendu des dollars de façon rare, faisant gagner au won un sommet de neuf mois.

Mitul Kotecha, stratégiste de Barclays basé à Singapour, dans un rapport publié lundi, a écrit : « Étant donné que les actions récentes d'intervention pourraient être coordonnées, leur impact sur les marchés asiatiques des changes pourrait dépasser le niveau prédit simplement par coefficients bêta historiques. »

Ils ont ajouté : « Cela pourrait à court terme renforcer encore le soutien aux devises sensibles au yen, surtout dans un contexte où la conférence de presse relativement dovish du président de la Fed, Kevin Walsh, la semaine dernière, a entraîné une correction générale du dollar. »

Bien que l’intervention conjointe du Japon et des États-Unis ait éloigné le taux du dollar contre le yen de son plus bas niveau en près de 40 ans, l'expérience montre que l'intervention sur le marché des changes ne peut généralement que modifier le rythme, pas inverser la tendance. Le problème fondamental réside dans l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis — le taux du fonds fédéral américain étant de 3,50 % à 3,75 %, tandis que le taux directeur japonais n’est que de 1 %, l’écart restant à 250 à 275 points de base.

Les stratégistes mondiaux de l’Institut Franklin Templeton précisent : « Les interventions répétées peuvent gagner du temps, mais chaque intervention présente la même limitation : les autorités japonaises souhaitent une appréciation du yen, mais ne veulent pas assumer entièrement les coûts politiques nécessaires pour atteindre cet objectif. » Un chercheur principal de la Brookings Institution affirme franchement : « Tant que le rendement des obligations d'État japonaises est artificiellement limité, le yen reste surévalué et devrait baisser. » Selon lui, l’intervention ne résout pas le problème fondamental.

En outre, le conflit au Moyen-Orient continue d’avoir un impact structurel sur l'économie japonaise, le Japon dépendant à 70 % des importations de pétrole en provenance du Moyen-Orient. Tant que l’interruption du transport par le détroit d’Hormuz dure, les prix élevés de l’énergie continueront de nuire à la balance commerciale japonaise. De plus, les problèmes structurels financiers et industriels du Japon n’ont pas été résolus, tels que le vieillissement démographique, la désindustrialisation et le manque de dynamisme en matière d’innovation, ce qui fait manquer de bases solides à une appréciation durable du yen.

Plus inquiétant encore, l'intervention elle-même comporte également des « effets secondaires ». Il a été rapporté que les États-Unis ont vendu des euros plutôt que des dollars pour acheter du yen lors de cette opération, ce qui contraste avec la méthode traditionnelle consistant à utiliser des actifs en dollars pour financer une intervention coordonnée, suscitant la surprise du marché.

Robin Brooks, chercheur principal à l'Institut Peterson d'Économie Internationale, souligne de manière incisive que si les États-Unis achètent du yen en vendant des euros, les investisseurs vont supposer que les responsables américains cherchent à éviter que le Japon finance l'opération par la vente d'obligations américaines, ce qui est, en fait, une déformation. Brooks estime : « Cette façon de procéder affaiblit l'efficacité réelle de la participation américaine à l'intervention, car elle amènera inévitablement le marché à s’interroger : pourquoi les États-Unis n'utilisent-ils pas directement leurs dollars pour acheter du yen ? » Selon lui, cette disposition pourrait finalement affaiblir, plutôt que renforcer, la confiance du marché dans le yen.