Une autre interprétation des propos de Waller : un signal faucon majeur est envoyé, le risque de hausse des taux d'intérêt s'intensifie discrètement

FXStreet le 3 août—— Les marchés interprètent généralement les propos du président de la Fed, Kevin Warsh, lors de sa conférence de presse comme un signal accommodant de politique monétaire, provoquant des fluctuations sur les marchés de capitaux. Cependant, cette interprétation du marché présente une déviation évidente : Warsh minimise l’impact positif d’une baisse de l’inflation au cours d’un seul mois et maintient fermement l’objectif de 2% d’inflation. Sa politique cachée de resserrement consiste en une double approche de hausse des taux et de réduction du bilan, renforcée par une posture politique ferme, indiquant une possibilité de hausse des taux lors de la réunion de septembre sur la politique monétaire ; les anticipations d’assouplissement du marché risquent donc d’être rapidement corrigées.

La déclaration du président de la Fed, Kevin Warsh, lors de sa conférence de presse mercredi dernier (le 29 juillet) a été largement interprétée par le marché comme un signal accommodant. Toutefois, une analyse approfondie de ses propos et de la tonalité politique révèle une erreur de jugement flagrante : en réalité, Warsh a conservé une forte inclination pour une hausse des taux, et les risques de resserrement monétaire à venir dépassent largement les attentes du marché.

La baisse de l'inflation à court terme n'est pas reconnue ; l'attitude de Warsh est extrêmement prudente

Le mois dernier, l’indice des prix à la consommation des États-Unis pour juin a diminué de 0,4 % en variation mensuelle, une baisse rare qui a fourni un soutien de données limité à la baisse de l’inflation à court terme.

Selon le raisonnement habituel en matière de politique monétaire, Warsh aurait pu saisir cette opportunité pour envoyer un signal d’assouplissement et apaiser le marché ; pourtant, il n’a pas interprété ces données de façon optimiste et s’est au contraire attaché à minimiser la valeur de référence d’un seul mois. Il a clairement indiqué que le problème d’inflation élevée, persistant depuis plus de cinq ans, ne peut pas être résolu par seulement neuf semaines d’ajustement ou une légère baisse des prix au cours d’un mois : il a directement rejeté l’idée du marché selon laquelle une baisse temporaire de l’inflation justifierait un assouplissement de la politique.

Des propos qui suscitent des interrogations sur les marchés ; une interprétation accommodante erronée

Cette conférence de presse était la deuxième de Warsh depuis sa prise de fonction. Ses réponses ont été floues, et la logique de ses propos était confuse, ce qui a grandement entraîné une déviation de perception sur le marché.

Le marché a brièvement pensé que Warsh, habituellement considéré comme un dirigeant "hawkish" et axé sur le contrôle de l’inflation, avait commencé à minimiser les risques liés à l’inflation ; certains ont même émis l’hypothèse qu’il était influencé par des pressions extérieures pour une baisse des taux, remettant en question l’indépendance de la Fed. Cela a directement conduit à une remise en question de la crédibilité de la Fed et à une certaine volatilité sur les marchés financiers.

Mais le marché a omis le discours officiel écrit au début de la conférence, qui constitue la position politique centrale de Warsh et qui a bien plus d’autorité que les réponses improvisées. Dans ce discours, Warsh maintient une ligne de politique monétaire ferme, affirme clairement que la Fed n’a pas d'objectif d'assouplissement pour l'inflation, reste ancrée à l’objectif central de 2%, et annonce qu’il adoptera des mesures de régulation de façon résolue au moment opportun.

Des outils de resserrement multiples cachés, double approche de réduction du bilan et de hausse des taux

Comparé à un simple ajustement des taux, Warsh prépare un resserrement monétaire plus global. Lors de cette réunion de politique monétaire, le benchmark des taux était discuté, mais une attention particulière a été portée aux outils de politique monétaire et aux stratégies de gestion du bilan. Il préconise à long terme la réforme du bilan de la Fed, et la réduction du bilan permet de resserrer le contexte financier, les effets de régulation étant très similaires à ceux d’une hausse des taux.

Actuellement, le groupe de travail concerné ne peut que publier un rapport vers la fin de l’année, et la Fed n’a pas encore mis en œuvre de mesures de réduction du bilan, mais Dans le même temps, il reste prudent quant aux avantages à long terme de l’intelligence artificielle pour l’économie, l’amélioration de l’offre et la maîtrise de l’inflation ; il considère que le moment et l'ampleur de l’amélioration du côté de l’offre sont difficiles à prévoir et ne reconnaît pas l’idée que la transformation structurelle de l’économie suffira à résoudre la pression inflationniste actuelle.

La fenêtre de hausse des taux se rapproche, le marché pourrait connaître une correction brutale

En se référant au style politique des anciens présidents de la Fed, l’expression « agir avec détermination au moment opportun » n’est pas une formule creuse, mais annonce généralement un ajustement politique concret.

Dans le contexte actuel, Warsh n’a pas abandonné l’objectif d’antagonisme contre l’inflation et l’interprétation accommodante des marchés est totalement erronée. Il attend probablement les deux prochains rapports d’inflation avant la réunion de septembre, qui serviront à justifier sa décision de hausse des taux. Les critiques suscitées par cette conférence de presse pourraient même accélérer sa décision d’augmenter les taux ; les capitaux qui avaient misé sur un marché accommodant vont bientôt faire face à des liquidations massives et à une volatilité brutale.