La courbe des taux des obligations américaines s’aplatit rapidement en mode baissier, des coûts de l’emploi supérieurs aux attentes et des perturbations géopolitiques déclenchent des ventes automatiques.

⑴ Les bons du Trésor américain ont reculé sur toute la ligne vendredi, la courbe des taux renversant rapidement la tendance précédente de pentification et s'aplatissant dans un mouvement de bear flattening accéléré, déclenché par un indice du coût de l'emploi du deuxième trimestre supérieur aux attentes, renforçant les craintes du marché quant à la persistance de l'inflation. ⑵ L'inversion de la courbe avait déjà commencé pendant la nuit, la courbe des taux de la dette européenne s'étant significativement comprimée sous l'effet d'une inflation supérieure aux attentes dans la zone euro, avec un effet de contagion sur l'avant de la courbe des bons du Trésor américain, tandis que la publication de données domestiques par la suite a accentué la pression vendeuse. ⑶ Sur le plan mensuel, l'écart de rendement entre les obligations à 2 ans et 30 ans s'est élargi d'environ 27 points de base ce mois-ci, dont environ 17 points de base cette semaine ; la décision de la Fed et les propos conciliants du président ont paradoxalement ravivé les inquiétudes du marché quant à l'efficacité potentielle de la politique pour maîtriser l'inflation. ⑷ Les prises de bénéfices ont été l’un des principaux moteurs du trading de la courbe aujourd’hui ; durant la session de Londres, les comptes physiques étrangers ont commencé à déboucler des positions de pentification gagnantes, et cette dynamique s’est accélérée au cours de la session américaine sur les marchés au comptant et à terme, impliquant à la fois du smart money et des comptes physiques, concentrés en particulier sur les échéances à 2 ans, à 30 ans et sur les futures ultra-long terme à 10 ans. ⑸ Les prix du pétrole ont rebondi à la hausse suite à l'annonce de tirs iraniens sur un pétrolier dans le détroit d'Ormuz, incitant les Commodity Trading Advisors à vendre des positions tout le long de la courbe ; parallèlement, la probabilité d'une hausse des taux à l'automne a augmenté de nouveau, la probabilité implicite d'une hausse des Fed Funds en septembre atteignant 68,6 %, stimulant davantage la clôture des positions de pentification. Du côté des échéances à 10 ans et ultra-long terme, on note des ventes actives de la part des hedge funds et des comptes à effet de levier ; le franchissement successif des niveaux de support sur les taux a déclenché des ventes algorithmiques programmées, amplifiant la baisse globale.