La Banque du Japon maintient son taux d'intérêt tout en enregistrant un « vote dissident de faucon », le marché surveille de près la conférence de presse de Kazuo Ueda au milieu des tensions persistantes sur l'intervention.

Selon des informations de Smart Finance APP, la Banque du Japon a décidé lors de la réunion de politique monétaire de vendredi, avec un résultat de 8 voix contre 1, de maintenir le taux directeur à 1 % inchangé. Toutefois, l'avertissement explicite concernant une surrévaluation de l'inflation dans sa déclaration de décision, ainsi que la dissidence interne rare en faveur d'une hausse des taux, ont intensifié la spéculation du marché quant à la trajectoire des hausses futures. Par ailleurs, l'intervention présumée des autorités sur le taux de change du yen la veille au soir a fait basculer la conférence de presse du gouverneur Kazuo Ueda (prévue vendredi à 14h30, heure de Beijing) en un événement sous les projecteurs mondiaux.

Lors de cette décision, le membre du comité de délibération Hajime Takata a été le seul à voter contre, préconisant une hausse immédiate du taux à 1,25 %. Cela a envoyé un signal clair au marché sur l'accroissement des dissensions internes au sein des décideurs. Bien que les taux soient restés inchangés, la Banque du Japon a averti dans sa perspective trimestrielle qu’en raison de la transmission de la croissance salariale aux prix de vente, de la montée des prix du pétrole et de la récente dépréciation du yen, l'inflation sous-jacente pourrait s'accélérer à un niveau « nettement supérieur à 2 % » au cours du second semestre de l'exercice 2026 (c'est-à-dire de septembre 2026 à mars 2027).

La Banque du Japon a également souligné qu'il est impératif d'être vigilant quant aux risques d’un écart persistant de l’inflation par rapport à l'objectif, pouvant avoir un impact négatif sur l'économie. Elle a indiqué qu'elle poursuivrait l’augmentation des taux directeurs dans un contexte où l’inflation sous-jacente s’approche de 2 % et où les conditions financières demeurent accommodantes. David Forrester, stratège principal chez Crédit Agricole, note que la déclaration est plus hawkish qu'en juin, car la banque centrale indique clairement pour la première fois que la faiblesse du yen alimente l'inflation et qu'elle influencera le timing de la prochaine hausse des taux.

Cependant, la Banque du Japon a légèrement abaissé ses prévisions d’inflation pour l’exercice en cours, et l’IPC sous-jacent de juillet n’était que de 1,6 %, soit plusieurs mois de suite sous l'objectif, ce qui tempère les anticipations de resserrement agressif.

Après une intervention “surprise”, le yen reste sur ses gardes

La nuit précédant la décision, le gouvernement japonais a été accusé d'avoir coordonné avec les autorités américaines une intervention sur le marché des changes. Le taux de change du yen s’est soudainement renforcé jeudi soir, passant brusquement d’environ 163 yens pour un dollar à un sommet de 157,96. Bien que les responsables du ministère des Finances japonais aient refusé de confirmer, la plupart des traders estiment que les “vérifications de taux d’intérêt” effectuées avec l’aide américaine ont annoncé une intervention imminente.

En ce qui concerne les intentions officielles, Masahiko Loo, stratège senior chez State Street Global Advisors, explique : « Le signal clé de l’action nocturne, c’est que le ministère des Finances japonais reste préoccupé par la faiblesse excessive du yen. La limite pourrait ne pas être un niveau précis, mais plutôt une fourchette de fluctuation autour de 162 à 165. »

Rodrigo Catril, stratège à la Banque Nationale d’Australie, estime également que la dynamique des prix de la nuit indique clairement une intervention ; si Kazuo Ueda ne parvient pas à convaincre le marché lors de la conférence de presse consécutive à la décision sur les taux, les autorités pourraient même intervenir à nouveau selon la réaction du yen.

Divergences sur le timing de la hausse des taux, une “avance” en septembre reste peu probable

Concernant la prochaine période de hausse des taux, les attentes du marché sont extrêmement divisées. Hiroshi Namioka, stratège en chef chez T&D Asset Management, affirme que les perspectives d’inflation reflètent le point de vue des décideurs favorables à un redémarrage de l'inflation, la banque centrale risquant d'être en retard sur la courbe, et la pression de la dépréciation du yen ne disparaîtra pas facilement.

Quant à une possible accélération, les opinions externes s’affrontent vigoureusement. Naomi Muguruma, stratégiste obligataire en chef chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, estime qu'une hausse en septembre serait prématurée, le gouvernement penche vers l’idée qu’il n’est pas nécessaire d’agir dans l’urgence en octobre, ce qui constitue un obstacle élevé. Elle note même que l’intervention sur le marché des changes envoie implicitement un signal politique : « Puisque le gouvernement est déjà intervenu contre la dépréciation du yen et l’inflation, la Banque du Japon n’a pas besoin de relever les taux. » Takuya Kanda de Gaitame.com juge lui aussi qu’une hausse anticipée en septembre ou octobre devient improbable, décembre restant le scénario de base ; mais même si le yen cesse de se déprécier rapidement, le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon limite une reprise significative du yen.

Cependant, d'autres observateurs voient dans les éléments hawkish quelques indices différents. Loo de State Street considère qu’au vu des formulations, une hausse en septembre ou octobre reste possible, même si la tradition de six mois pourrait être brisée. Nikos Tzabouras, stratège principal chez Tradu, remarque que la Banque du Japon a relevé ses prévisions de PIB pour les exercices 2026 et 2027 en raison de la vague d’enthousiasme pour l’IA et des dépenses gouvernementales, et que le vote dissident de Takata signale un biais plus hawkish.

Soutenir le yen ou stabiliser le marché obligataire ?

Après l'annonce de la décision sur les taux, l’attention du marché s’est rapidement portée sur les propos de Kazuo Ueda lors de la conférence de presse de l’après-midi. Tzabouras de Tradu estime que Kazuo Ueda doit réussir un difficile exercice d’équilibre : afficher une intention de soutenir le yen et d’être vigilant face à la hausse de l’inflation, tout en évitant un ton trop ferme qui déclencherait une hausse excessive des rendements des obligations japonaises, aggravant ainsi le coût d’emprunt d’un pays déjà très endetté.

Akira Moroga, stratège en chef chez Aozora Bank, déclare que, bien que l’intervention ait rendu plus difficile la spéculation à la baisse sur le yen, le marché attendait largement de la Banque du Japon un message relativement hawkish pour soutenir l’intervention. Cependant, en raison d’un récent séisme au Japon, Kazuo Ueda pourrait avoir du mal à adopter un ton ferme. Si sa déclaration est neutre, le dollar pourrait reprendre sa hausse face au yen. Tomo Kinoshita, stratège des marchés globaux chez Invesco, souligne que la déclaration traduit une vigilance accrue de la banque centrale face aux pressions sur les prix, en particulier la prise en compte du risque d’inflation liée à la dépréciation du yen.

Rodrigo Catril d’ANZ prévoit que Kazuo Ueda maintiendra une position prudente et ne donnera aucun indice clair sur le timing de la prochaine hausse des taux. S’il ne convainc pas le marché que la normalisation de la politique sera plus rapide que le rythme actuel de "une fois tous les six mois", un sentiment de déception pourrait initier une nouvelle vague de ventes de yens. Les traders restent sur leurs gardes, et Kanda de Gaitame.com se fonde sur la règle pragmatique de marché selon laquelle « une intervention dans les trois jours est considérée comme une seule opération » pour supposer qu’en cas de volatilité marquée, une nouvelle fenêtre d’intervention pourrait durer jusqu’à lundi prochain.

Wataru Aso, spécialiste produit chez RBC BlueBay Asset Management Company, résume que la question centrale est de savoir si Kazuo Ueda et la banque centrale donneront des indications sur une accélération des hausses de taux à venir : "Ce sera le point central de la réunion, et le marché cherchera sa réponse lors de la conférence de presse de Kazuo Ueda."