La Banque du Japon maintient ses taux d'intérêt inchangés comme prévu, révise à la baisse ses prévisions d'inflation de base pour l'exercice 2026, Takata exprime une dissidence en faveur d'une hausse des taux.

Selon APP de Finance Zhihui, la Banque du Japon a décidé lors de sa réunion de politique monétaire qui s’est achevée vendredi, par 8 voix contre 1, de maintenir le taux directeur à 1 %, conformément aux attentes des marchés. Le mois dernier, la Banque du Japon avait relevé le taux de référence à son niveau le plus élevé depuis 1995. Cette décision de statu quo intervient dans un contexte complexe marqué par l’intensification des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la forte volatilité du taux de change du yen et des changements subtils dans les perspectives d’inflation intérieure.

Détails de la résolution : une « dissidence hawkish » conforme aux attentes

Le résultat de cette décision sur les taux n’a réservé aucune surprise. Auparavant, les 52 économistes sondés par les médias avaient tous prévu que la Banque du Japon maintiendrait les taux inchangés. La Banque du Japon a déclaré dans son communiqué qu’elle continuerait à relever graduellement les taux en fonction de l’évolution de l’économie, des prix et des conditions financières. L’inflation de base est actuellement proche de 2 %, la situation financière demeure accommodante et les risques à la baisse sur l’économie ainsi qu’à la hausse sur les prix sont tous deux réduits.

Cependant, le calme du communiqué de politique a été perturbé par une voix dissidente. Le membre du comité Takata Hajime a voté contre la décision, préconisant une hausse de 25 points de base à 1,25 %. Takata estime que la situation est entrée dans une nouvelle phase, et que la Banque du Japon doit adopter une attitude flexible pour faire face aux risques de hausse des prix et aux évolutions des conditions financières à l’étranger. Des analyses de marché avaient déjà souligné que Takata, considéré comme « hawkish », ainsi que Naoki Tamura pourraient voter contre. Finalement, la dissidence de Takata s’est concrétisée. C’est la deuxième réunion consécutive de la Banque du Japon où une voix discordante s’exprime. Lors de la réunion de juin, Takata avait également proposé une hausse des taux.

Perspectives économiques : baisse de l'inflation, hausse de la croissance, « risques bidirectionnels réduits »

La réunion a publié le rapport trimestriel « Perspectives sur l’économie et les prix », avec les principaux ajustements :

Prévision d’inflation revue à la baisse : le taux d’inflation central du CPI (hors produits frais) pour l’exercice 2026 est abaissé de 2,8 % à 2,5 % par rapport à la prévision d’avril. Sous l’effet de la transmission salariale, des prix du pétrole et de la dépréciation du yen, l’inflation du second semestre de l’exercice 2026 sera nettement supérieure à 2 %. Pour l’exercice 2027, la prévision d’inflation a légèrement augmenté de 2,3 % à 2,4 %. La Banque du Japon prévoit que le taux d’inflation de base atteindra l’objectif de 2 % aux environs de l’exercice 2027.

Prévision de croissance revue à la hausse : la croissance du PIB réel pour l’exercice 2026 est relevée de 0,5 % à 0,6 %. La forte demande pour l’IA est la clé de cette hausse des prévisions. La croissance du PIB pour les exercices 2027 et 2028 est estimée à 0,8 %.

La Banque du Japon souligne dans le rapport que les risques d’inflation sont orientés à la hausse. Bien qu’elle ait abaissé ses prévisions d’inflation à court terme, la Banque insiste sur le fait que, compte tenu des conditions financières accommodantes, elle continuera à relever les taux directeurs et à ajuster le niveau d’assouplissement. Des sources avaient révélé que la Banque du Japon avait relevé ses prévisions de PIB pour l’exercice 2026 et abaissé ses prévisions d’inflation centrale, fournissant ainsi un soutien statistique à sa décision de rester sur place.

La Banque du Japon estime que l’inflation de base est proche de 2 %, les conditions financières restent accommodantes, et les principaux risques baissiers sur l’activité économique ainsi que les principaux risques haussiers sur les prix ont diminué. Elle a également revu son évaluation de l'équilibre des risques pour la croissance, indiquant que les risques sont maintenant équilibrés et non biaisés à la baisse — cela suggère que l’impact négatif du conflit au Moyen-Orient n’est pas aussi grave que craignait initialement l’institution, et que la montée de la demande mondiale en intelligence artificielle a agi comme un facteur d’atténuation.

Intervention sur le marché des changes : attaque surprise conjointe États-Unis/Japon, le yen bondit de 500 points

La plus grande variable de fond de cette décision sur les taux provient du marché des devises. Jeudi pendant la séance new-yorkaise, le taux de change du yen contre le dollar a bondi de plus de 500 points, soit une hausse de 3,3 %, atteignant 157,98 yens pour un dollar, enregistrant la plus forte hausse intraday depuis décembre 2023. Selon des sources du marché citées par les médias, le gouvernement japonais et la Banque du Japon ont procédé à une intervention consistant à acheter du yen et à vendre du dollar ; dans le même temps, les autorités monétaires américaines ont effectué une « vérification du taux de change » comme étape préalable à l’intervention — ce qui signifie que le Japon et les États-Unis ont coordonné une action visant à freiner la dépréciation du yen.

Avant l’intervention, la secrétaire américaine au Trésor, Bessent, a déclaré publiquement que le yen « semblait très sous-évalué » et que des « fluctuations excessives » n’étaient pas saines. Sur les instructions du Trésor américain, la Réserve fédérale de New York a interrogé plusieurs banques sur les taux pour achat et vente de devises. Les analyses de marché soulignent que la déclaration du président de la Fed, Walsh, selon laquelle les taux resteraient inchangés a été interprétée comme dovish, ce qui pourrait avoir offert une opportunité favorable à la Banque du Japon pour soutenir le yen.

L’économiste Rory Green de TS Lombard indique qu’historiquement, les interventions sur le marché des changes du Japon sont souvent suivies de hausses de taux par la Banque du Japon. Rinto Maruyama, stratège senior chez SMBC Securities pour le forex et les taux, estime que l’intervention avant la décision de la Banque du Japon « visait probablement à surprendre, pour maximiser l’impact de l’intervention ».

À la mi-journée vendredi à Tokyo, le yen était revenu dans la fourchette 160,49–160,69. Interrogé sur une éventuelle intervention, le ministre des Finances du Japon, Katayama Satuki, a déclaré « il n’est pas possible de commenter pour l’instant », tout en réaffirmant que les autorités restent extrêmement vigilantes. Le plus haut responsable du change japonais, Mitsumura Jun, a quant à lui déclaré que le soutien américain « n’est pas seulement moral ».

Focus du marché : l'« test hawkish » de Kazuo Ueda

Après la publication de la décision sur les taux, l’attention du marché s’est rapidement tournée vers la conférence de presse de l’après-midi du gouverneur Kazuo Ueda. Ueda, absent pour cause de maladie lors de la réunion de juin, faisait son retour devant les journalistes deux mois plus tard.

Les investisseurs attendent de Ueda des indices sur trois points clés : Premièrement, la fenêtre temporelle pour la prochaine hausse de taux — la plupart des économistes tablent toujours sur une hausse à 1,25 % d’ici la fin de l’année, octobre étant la période la plus plébiscitée ; deuxièmement, son commentaire sur la possible intervention sur le marché des changes de jeudi — le marché attend la réaction du gouverneur à l’opération conjointe États-Unis/Japon ; troisièmement, son degré de hawkishness concernant la dépréciation du yen et les risques d’inflation — alors que le yen atteint un creux de 40 ans et que la hausse de l’inflation à Tokyo s’approche de l’objectif de 2 %, Ueda saura-t-il rassurer sur la faiblesse du yen par une communication suffisamment hawkish, tout en préservant la fragile reprise économique.

Le stratège en chef des devises de Daiwa Securities souligne que, même si le marché s’attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne les taux inchangés, la focalisation porte sur le message transmis dans le communiqué et lors de la conférence de presse du gouverneur. Les investisseurs se concentreront sur les nouvelles prévisions économiques et sur les propos de Kazuo Ueda pour juger si la politique de la Banque du Japon peut consolider la reprise du yen.

Les sondages montrent que la plupart des économistes prévoient une nouvelle hausse des taux de la Banque du Japon d’ici la fin de l’année, au plus tôt dès octobre. Actuellement, le marché estime que la Banque du Japon devrait relever les taux en décembre, mais la probabilité d’une hausse en octobre reste supérieure à 57 %.

Avant la décision, les stratégistes de Citi avaient anticipé une faiblesse du yen, recommandant d’acheter le dollar/yen avant la décision de la Banque du Japon, estimant qu’Ueda ne donnerait pas un signal plus hawkish que le marché ne l’attendait. Les stratégistes de SMBC affirment qu’avec l’augmentation de la volatilité du dollar/yen, une dépréciation supplémentaire du yen pourrait inciter le marché à anticiper une hausse de taux. L’évaluation de cette perspective sera éclaircie lors de la conférence de Ueda.