L'escalade des conflits géopolitiques et l'effondrement des obligations à long terme déclenchent une fuite massive vers la sécurité des capitaux mondiaux : course pour sécuriser les rendements des obligations à court terme.

L'application Jinse Finance a remarqué que les investisseurs se tournent vers des obligations d'entreprise à plus courte maturité, afin de garantir des rendements élevés tout en limitant leur exposition au risque lié aux fluctuations des taux d'intérêt et aux turbulences du marché.

Cette stratégie s'est avérée payante : au cours du dernier mois, alors que les obligations à plus longue maturité peinaient, celles arrivant à échéance dans moins de cinq ans ont surpassé l'indice Bloomberg Euro Investment Grade Corporate Bond, et il en va de même pour le marché américain. Puisque les obligations à court terme offrent des rendements stables, rechercher un rendement légèrement supérieur sur la courbe des taux revient pratiquement à une perte d'efficacité.

Jim Caron, directeur des investissements chez Morgan Stanley Investment Management, déclare : « Le facteur qui pèse actuellement sur les rendements, c'est la durée. » Il investit dans un portefeuille composé d’obligations de haute qualité à courte maturité, un portefeuille « qui réduit la sensibilité aux taux d'intérêt, tout en préservant les rendements ».

Ce mois-ci, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont accentué les inquiétudes sur l’inflation, ce qui a pesé sur les prix des bons du Trésor américain, réduisant ainsi les rendements des investissements.

Mercredi, la Fed a suspendu sa hausse des taux, provoquant une nouvelle agitation sur les marchés ; tandis que les investisseurs pensent que cela ne fait que retarder une hausse inévitable, les bons du Trésor américain à 30 ans ont chuté drastiquement. La BCE a également maintenu ses taux la semaine dernière, mais les décideurs ont signalé qu'un nouveau resserrement pourrait avoir lieu dès septembre.

En choisissant des obligations de crédit à plus courte maturité, les investisseurs peuvent limiter l’impact d’importantes variations dans les attentes de taux d’intérêt. La dette à long terme est particulièrement sensible à la hausse des taux, car son prix doit baisser davantage pour compenser les faibles coupons encaissés par les acheteurs.

Selon un rapport de stratèges de Bank of America citant les données EPFR, alors que le marché global a connu des sorties de capitaux, les fonds axés sur les échéances courtes ou intermédiaires ont continué d’attirer des flux entrants la semaine dernière.

La vente à court terme est plus avantageuse

Les fluctuations de prix des obligations à courte maturité sont également généralement plus faibles, car elles sont plus proches de leur échéance. À mesure qu’elles arrivent à maturité, leur prix converge naturellement vers la valeur nominale, ce qui aide à protéger le portefeuille contre les mouvements des taux d’intérêt et des spreads de crédit.

Au cours du dernier mois, les obligations arrivant à échéance dans moins d’un an affichent un rendement total presque stable, tandis que l’indice Bloomberg a reculé de 0,9 %. En comparaison, les obligations à durée de 10 ans et plus ont baissé de plus de 2,9 %.

Une courbe plate

Actuellement, les investisseurs n’ont guère d’intérêt à prendre le risque supplémentaire d’une durée plus longue. Par exemple, selon les données compilées, la hausse de rendement entre 3 ans et 9 ans n’est que de 67 points de base.

Rufaro Chiriseri, responsable des actifs à revenu fixe pour l’Europe chez RBC Wealth Management, indique : « Allonger la maturité ne permet pas de gagner beaucoup plus. Finalement, il vaut mieux rester sur des durées courtes et continuer à profiter de rendements attractifs. Nous sommes à l’aise avec une position à plus courte maturité, et nous sommes même prêts à réduire un peu la qualité crédit au sein de l’investissement grade. »

Certains investisseurs estiment que les rendements à terme plus élevés ne valent pas le risque

En réduisant l’exposition au risque de durée, les investisseurs peuvent améliorer ce qu’on appelle le « point d’équilibre crédit » de leur portefeuille, leur permettant ainsi une plus grande marge de manœuvre lors d’un élargissement du spread crédit ou de mouvements de taux d’intérêt. Actuellement, les spreads sont proches de leurs niveaux les plus bas depuis 2008, et les sociétés de gestion estiment que leur marge de contraction supplémentaire est très limitée.

Pour le moment, alors que le marché continue d’intégrer les attentes de nouvelles hausses de taux par les banques centrales, le risque supplémentaire lié à la détention de titres à plus longue maturité expose les investisseurs à un risque de pertes.

Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management, déclare : « Même si les banques centrales resteront probablement vigilantes à court terme, nous pensons que la pression inflationniste va s'atténuer au cours des 12 prochains mois et recommandons de verrouiller les rendements actuellement élevés, en particulier sur des obligations de qualité à moyenne ou courte maturité. »