Analyse : la tendance d'appréciation à moyen terme du renminbi persiste-t-elle ?

Morning FX

Depuis le mois de juin, le renminbi oscille dans la fourchette de 6,75 à 6,81 depuis deux mois. Selon les observations de HSBC, les hedge funds étrangers ont considérablement réduit leurs positions vendeuses sur l’USDCNH,le sentiment du marché semble être passé d’un optimisme unanime sur l’appréciation à un équilibre plus subtil.

Cependant,hier, à la fin juillet, le renminbi a franchi son précédent plus bas et testé le seuil de 6,75. S’agit-il de la poursuite d’une tendance d’appréciation à moyen terme, ou simplement d’un mouvement éphémère ?

Tout d’abord, parlons des facteurs influençant le renminbi, hier et aujourd’hui.

Au début de l’année, nous pensions que les deux principaux moteurs de l’appréciation à moyen terme du renminbi seraient la vigueur des exportations et la réduction des écarts de taux d’intérêt. De nos jours, ces deux facteurs ont effectivement évolué par rapport au début de l’année.

D’un côté, la taille des importations et exportations de la Chine ne cesse de croître, l’excédent commercial reste élevé, et la demande réelle de conversion de devises constitue toujours une forte impulsion à l’appréciation du renminbi.

D’un autre côté, la Réserve fédérale a brusquement changé de politique monétaire, amenant une hausse généralisée des taux d’intérêt du dollar, et les attentes sur les écarts de taux sont passées du rapprochement envisagé en début d’année à un écart qui se creuse désormais. Cela impacte non seulement les choix d’investissement des capitaux étrangers, mais peut aussi bloquer à nouveau la demande potentielle de conversion de dépôts en dollars sur le marché intérieur, et même générer une demande de change dans l’autre sens.

Si, au premier semestre, ces deux facteurs avaient un effet cumulatif supérieur, à présent ils s’opposent, et seul le côté le plus fort déterminera la direction du renminbi.

C’est pourquoi, depuis juin, le renminbi n’a pas poursuivi le rythme d’appréciation des mois précédents : l’achat de devises lié aux dividendes estivaux, combiné à l’élargissement de l’écart de taux d’intérêt, ainsi qu’une transition des stratégies de trading vers l’arbitrage de taux d’intérêt dans un environnement de faible volatilité globale sur le marché des changes, ont conduit à la formation d’un équilibre dynamique avec la demande réelle de conversion de devises.

J’aimerais donc discuter de l’“avenir” : la tendance d’appréciation à moyen terme du renminbi se poursuivra-t-elle ?

À mon avis, la tendance d’appréciation à moyen terme du renminbi devrait se poursuivre jusqu’à la fin de l’année.

Premièrement, le processus d’achat de devises pour le paiement des dividendes d’été a dépassé 70 %, et le quatrième trimestre verra l’arrivée d’un important afflux saisonnier de conversions de devises, rétablissant une situation où l’offre de devises converties surpassera la demande d’achat de devises.

Deuxièmement, concernant les écarts de taux d’intérêt, le marché anticipe actuellement 1,3 hausses du taux directeur du FOMC d’ici la fin de l’année, ce qui me semble relativement équilibré. Après la réunion d’hier du FOMC, Waller a “dévoilé sa dague”, clamant sa détermination à lutter contre l’inflation, mais sans véritable volonté d’agir, on le surnomme alors la “colombe au masque de faucon”. Ainsi, le potentiel de hausse des taux américains à court terme semble limité. Au contraire, si les actions américaines baissent davantage, la marge de baisse des taux courts pourrait être bien plus importante. L’impact négatif sur le taux de change du renminbi devrait donc aussi être contenu.

Bien entendu, il y a la direction et il y a l’amplitude. Par rapport au premier semestre, je pense que l’appréciation du renminbi sera plus modérée au second semestre, et d’ici la fin de l’année, il pourrait se situer autour de 6,65.

Selon vous, quelle sera la tendance du renminbi au second semestre ? N’hésitez pas à en discuter dans les commentaires.