Vosh « ne fait que parler » ? Les bons du Trésor américain ne sont pas convaincus
La Réserve fédérale reste inchangée pour le septième mois consécutif, et le marché obligataire américain réagit immédiatement : puisque Waller n’augmente pas les taux, le marché resserre de lui-même. Le rendement des obligations américaines à 2 ans baisse, ce qui montre que le marché ne croit pas à une hausse des taux à court terme. Le rendement à 30 ans grimpe de 14 points de base en une seule journée pour atteindre 5,23 %, un plus haut depuis dix-neuf ans, reflétant l'exigence d'une prime de risque d'inflation plus élevée sur le marché.
Le 29 juillet, la Réserve fédérale américaine a annoncé pour le septième mois consécutif le maintien de ses taux d'intérêt, le taux directeur restant dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Après la publication de l’annonce, le rendement des obligations d’État américaines à 30 ans a bondi de jusqu’à 14 points de base en une journée, atteignant 5,23 %, soit le niveau le plus élevé depuis 2007. Dans le même temps, les indicateurs d'inflation anticipée ont augmenté, le dollar s'est affaibli et les marchés boursiers ont chuté.
La logique du marché est très directe : Walsh affirme vouloir lutter contre l'inflation, mais tarde à agir, ce qui amène le marché à douter de sa réelle intention d’intervenir.
Courbe plus pentue, le marché "vote"
La réaction du marché obligataire à cet événement révèle un signal structurel important — une rare et nette augmentation de la pente de la courbe des taux.
Les taux courts (2 ans) ont chuté, car le marché estime que la probabilité d'une hausse des taux à court terme a diminué ; les taux longs (30 ans) ont, eux, augmenté, car les investisseurs exigent davantage de compensation face au risque d'inflation.
Selon Bloomberg, ce scénario "baisse à court terme, hausse à long terme" représente l'un des plus importants mouvements de pente de la courbe de taux à la suite d'une réunion de la Fed depuis le milieu des années 1990.
Ben Emons, directeur général de la gestion obligataire chez Highline Asset Management et fondateur de FedWatch Advisors, pointe directement le problème : « Cela montre le manque de crédibilité de la stratégie politique de Walsh. »
Il explique plus en détail : « Tenir un discours agressif sans passer à l'action permet au marché de décider, en remplaçant la politique de la Fed par ses propres anticipations. Mais si l’inflation s’accélère et que le marché estime que la Fed est de nouveau en retard, cette stratégie se retournera contre elle. »
La logique de Walsh : les taux longs travaillent pour moi
Interrogé par la presse sur la raison de cette attente alors que l’inflation reste à 3,5 % l’an, Walsh a donné son explication : L’augmentation des taux longs sur le marché accomplit déjà une partie du resserrement nécessaire pour la Fed.
Cette logique n’est pas dénuée de fondement. La hausse des taux longs augmente les coûts du crédit immobilier et du financement des entreprises, ce qui freine objectivement la demande dans l’économie réelle.
Kevin Flanagan, directeur de la stratégie d’investissement chez WisdomTree, approuve cette analyse tout en soulignant une limite : « Le marché a déjà resserré pour la Fed. Mais cela ne peut pas aller plus loin. Si Walsh continue un discours agressif et que les données montrent le besoin d’une hausse, sa crédibilité sera sérieusement menacée. »
Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, est encore plus direct : « Je ne me souviens pas d’une conférence de presse où les journalistes ont dit qu’ils ne comprenaient pas, demandant plus d’explications. Le marché ressent la même chose. » Il ajoute, « Les taux longs ne croient pas du tout à sa politique anti-inflation. »
Abandon des orientations prospectives, le marché obligataire devient un "yo-yo"
Depuis son arrivée, Walsh a délibérément abandonné la pratique de ses prédécesseurs consistant à fournir des orientations prospectives — c’est-à-dire suggérer à l’avance au marché la direction des politiques. Selon lui, des indications trop précises rendent les décideurs dépendants.
Mais le coût de ce changement devient visible sur le marché obligataire.
Torsten Slok, chef économiste d’Apollo Global Management, a déclaré sur Bloomberg TV que c’est précisément ce « silence » qui fait que les rendements des obligations se comportent comme un « yo-yo », oscillant de haut en bas.
Les données confirment son analyse : Avant Walsh, la certitude du marché sur la direction de la politique avant une réunion de la Fed atteignait près de 90 % ; pour cette réunion, CME FedWatch indique une probabilité de hausse de seulement 38 %, un niveau de divergence extrêmement rare ces dernières années.
Encore plus spectaculaire, pendant la conférence de presse de Walsh, la probabilité d'une hausse des taux en septembre a chuté en direct de 70 % à 50 %.
Slok déclare : « Le marché ne trouve pratiquement aucun repère sur lequel s’appuyer. Même comprendre les bases de la décision du jour est difficile. »
Il souligne également que l’envolée des rendements à 30 ans montre que le marché obligataire décide de resserrer seul : « Si vous ne montez pas les taux, nous le ferons. »
Trois votes dissidents, des divergences internes jaillissent
Un détail inhabituel lors de cette réunion : trois membres ont voté en faveur d’une hausse immédiate des taux, s’opposant ouvertement à la position passive de Walsh.
Flanagan de WisdomTree dit : « On commence à voir quelques disputes de famille se dévoiler, ce sont ces trois dissidents. »
Avant la réunion, plusieurs institutions de Wall Street prévoyaient déjà une hausse des taux par la Fed cette fois-ci, les traders ont fait grimper la probabilité à 40 %, un niveau de divergence aussi important juste avant la décision étant plutôt rare.
Lors de la conférence de presse, Walsh a de plus refusé d'envoyer tout signal concernant le symposium annuel de Jackson Hole fin août — un rendez-vous traditionnel pour annoncer les anticipations politiques. Cindy Beaulieu, directrice des investissements pour l’Amérique du Nord chez Conning, indique que Walsh a décrit l’événement comme « une page blanche », « ce qui fait douter de la sincérité de la Fed actuelle dans ses préparatifs de hausse des taux. »
Pression inflationniste et expansion de la dette, les taux longs supportent les fondamentaux
La hausse des taux longs n’est pas seulement une "punition" infligée à Walsh, mais découle aussi de véritables fondamentaux.
Selon Bloomberg, les facteurs qui poussent les taux longs à la hausse incluent : une inflation qui reste supérieure à l’objectif, l’augmentation constante de la dette fédérale, et la demande de financement massive résultant des dépenses des grandes sociétés technologiques en faveur de l’intelligence artificielle pour des centaines de milliards de dollars.
Sur l’inflation, l’indice CPI affiche une hausse annuelle de 3,5 %, dépassant l’objectif de 2 % de la Fed depuis cinq ans. Slok ajoute que la récente augmentation des prix du pétrole accentue encore l’incertitude sur l’inflation.
Dans ce contexte, la pression sur Walsh s'accumule simultanément de deux côtés : le marché utilise les taux longs pour le pousser à agir, les dissidents internes exercent leur propre pression au travers des votes.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
Vous pourriez également aimer
Ford répond publiquement au ministre américain des Transports : l'industrie automobile américaine « lutte pour préserver la voiture électrique »
Le ministre américain des Transports fait pression pour couper la coopération avec des entreprises chinoises telles que Contemporary Amperex Technology Co. Limited, tandis que Ford accuse le ministre Duffy de "dépasser ses prérogatives" et de "se tromper sur les faits", citant les déclarations positives de la Maison Blanche et du Département du commerce pour démontrer qu’il ne représente pas la position du gouvernement. Le conflit essentiel réside dans le fait que la transformation vers l’électrification des constructeurs américains dépend fortement de la technologie des batteries chinoises ; si la coopération est interrompue, ils seront contraints de se replier sur le marché en déclin des véhicules à combustion, rendant le double objectif politique du retour de la production manufacturière et de la mise à niveau électrique difficile à atteindre.
La “stratégie d’investissement la moins sexy” est arrivée à point nommé ! Les obligations s’effondrent, les marchés actions s’emballent, les investisseurs bénéficient d’une excellente opportunité de rééquilibrage.
Les conseillers financiers indiquent qu'il pourrait être particulièrement opportun de considérer un rééquilibrage de portefeuille dans le contexte actuel, marqué par la vente massive d'obligations mondiales, la bourse évoluant près de ses plus hauts historiques, et les investisseurs faisant face à l'incertitude géopolitique.
Avoir fait monter le yen, mais sans protéger les obligations américaines ! Bescent est-il un « coéquipier boulet » pour les actions américaines ?
Cette semaine, Besant a publiquement annoncé son intention de réprimer les vendeurs à découvert sur le yen, tout en augmentant la limite de rachat de bons du Trésor américain à 6 milliards de dollars. En conséquence, le yen s'est apprécié, mais les obligations américaines ont chuté : le rendement des bons à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis octobre 2023, et celui des bons à 30 ans approche un sommet de vingt ans. Selon l’analyse, la combinaison de la vigueur du yen et de la hausse des rendements des bons du Trésor américain frappe simultanément les opérations de carry trade et la valorisation des actions, constituant une double menace pour le marché haussier des actions américaines. Il s'agit du « plus grand risque auquel le marché haussier est confronté ».
Les actions de SK Hynix ont bondi à un niveau record sur le marché américain, avec une forte hausse des valeurs dans le secteur du stockage ! Goldman Sachs déclare : Les pires jours sont derrière nous.
Un rapport de recherche de Goldman Sachs a dynamisé le secteur du stockage, SK Hynix cotée aux États-Unis ayant bondi de 7 % en une seule journée pour atteindre un nouveau record historique, suivie par Micron et SanDisk qui ont également progressé, surperformant le marché. Goldman Sachs souligne que le secteur du stockage bénéficie d'une cassure technique combinée à de faibles positions des fonds spéculatifs, orientant désormais les "trades douloureux" vers la hausse. Cependant, le PDG de Kioxia a tempéré cet enthousiasme le même jour, déclarant que les prix du NAND "ont suffisamment augmenté". Dans ce contexte de lutte entre haussiers et baissiers, les résultats financiers de Micron du 30 septembre deviendront un arbitre clé.
Prix des cryptos
Plus
