Les tensions géopolitiques s’intensifient, le dollar s’affaiblit, le marché anticipe une pause de la Fed

Site de change, 29 juillet—— Le conflit entre les États-Unis et l'Iran augmente la prime de risque géopolitique, mais le dollar américain s'affaiblit contre-tendance, le marché anticipe que la Fed ne modifiera pas ses taux ce soir.

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran reprend, le prix du pétrole rebondit mais l'indice du dollar tourne à la baisse, reflétant que le marché parie sur une stabilisation des taux lors de la réunion de la Fed à 2h du matin jeudi.

Le marché anticipait précédemment que, sous la conduite de Waller, la Fed pourrait augmenter ses taux de façon inattendue en raison de la matérialisation des risques d'inflation.

Cependant, avec le récent affaiblissement des fondamentaux économiques, les attentes de hausse des taux se sont rapidement inversées et il est probable que les taux resteront inchangés ce soir ; le principal enjeu sera de savoir si un signal hawkish sera donné concernant les futures orientations de taux.

En outre, Waller prévoit de promouvoir lors de cette réunion la fin du mécanisme traditionnel de "forward guidance" afin d'augmenter la flexibilité politique, rendant les détails de la déclaration et les positions politiques pleines d’incertitude.

Division centrale sur les marchés : divergence entre pétrole et dollar

À la veille de la réunion de la Fed, les grandes classes d'actifs mondiales montrent une forte divergence structurelle, avec une focalisation totale sur la décision de politique de la FOMC.

Sous l'effet d'une escalade géopolitique généralisée au Moyen-Orient, et d'une pression sur les routes maritimes du détroit d'Hormuz et de la Mer Rouge, le sentiment d'aversion au risque s'est rapidement intensifié, la prime de risque géopolitique sur le pétrole est largement revenue, propulsant un fort rebond des prix internationaux du pétrole, reflétant une profonde inquiétude sur une perte de contrôle au Moyen-Orient et une rupture de l’approvisionnement en pétrole.

En contraste marqué avec la hausse du prix du pétrole, l’indice du dollar a commencé à faiblir en avance ; la logique centrale n’est pas une baisse de la nervosité, mais un prix de marché anticipant que la Fed maintiendra probablement les taux inchangés ce soir, les attentes hawkish ayant été épuisées précédemment ; les acheteurs du dollar se montrent prudents et réduisent leur position en prévision, créant cette divergence entre force du pétrole et faiblesse du dollar.

Orientation politique anticipée de la Fed : épuisement des attentes hawkish, ajustement du cadre politique

La source principale des fluctuations actuelles du marché réside dans une surestimation antérieure des attentes de hausse des taux de la Fed.

Auparavant, le Brent avait rebondi de 70 à 100 dollars, la flambée des prix de l'énergie et l’aggravation des inquiétudes d’inflation amenaient le marché à parier que le président de la Fed, Kevin Waller, pourrait lors de cette seconde réunion de politique, émettre davantage de propos hawkish ou même augmenter les taux, ce qui entraîna une collecte massive de positions longues sur le dollar, et les taux des obligations américaines furent soutenus par ces attentes hawkish.

Mais avec l’affaiblissement continu des indicateurs économiques américains, la baisse du prix du pétrole et une légère diminution des taux des obligations, les doutes sur une politique agressive de la Fed augmentent fortement.

Notons que sous la conduite de Waller, la Fed ajuste son modèle de politique, refusant explicitement de prolonger le mécanisme traditionnel de guidance avancée, estimant que cela entrave la flexibilité politique et lie les attentes du marché qui sont difficiles à réaliser ; il planifie de conduire la fin de cette guidance lors de cette réunion, tout en promettant des discussions franches et approfondies avec les membres de la Fed, ce qui rend la trajectoire politique de cette réunion imprévisible.

Bien que Waller s’en tienne fermement à l’objectif de ramener l’inflation à 2%, le marché estime généralement que l’inflation alimentée uniquement par la hausse des prix de l'énergie ne peut justifier une hausse des taux.

Analyse prospective des institutions : probabilité limitée d’une hausse, la courbe mondiale des taux dissimule des divergences structurelles

À l'occasion de cette réunion du FOMC, les principales banques d’investissement mondiales ont publié leurs anticipations, convergeant sur l’opinion "stabilisation, incertitude sur la hausse, divergence de la structure des taux".

La DBS met en garde clairement : les positions longues sur le dollar comportent actuellement un risque notable, le marché surévalue la posture hawkish de la Fed, la logique transactionnelle dépend fortement de la volatilité des prix de l'énergie et non des fondamentaux macro américains, laissant une faille évidente.

Si cette réunion ne livre pas des déclarations hawkish inattendues, ni d’action immédiate sur les taux, et n’envoie pas de signal clair pour septembre, les hyperauteurs du dollar devront réduire massivement leurs positions, ce qui entraînera une correction temporaire du dollar.

Même si les rendements des obligations américaines à 10 ans ont précédemment tenu le seuil de 4,60 %, cela ne peut compenser les attentes d'assouplissement politique provoquées par l'affaiblissement des fondamentaux.

L'ING ajoute : le marché n’intègre qu’une probabilité de 30 % de hausse lors de cette réunion, la stabilisation des taux restant le scénario de base.

Du point de vue de la courbe des taux, si la réunion délivre un signal hawkish modéré, les taux courts de l’euro, de la livre sterling et d'autres devises non américaines pourraient légèrement augmenter ; mais si un resserrement des conditions financières secoue le sentiment du marché, les taux longs mondiaux feront face à une forte résistance à la hausse, ne suivant pas la hausse des taux courts.

En raison de l’incertitude croissante sur le secteur AI mondial et la volatilité accrue des marchés actions, le risque est prépondérant ; si la Fed augmente de façon inattendue ses taux, le resserrement des conditions financières pèsera sur la valorisation des actifs risqués, conduisant à une pente aplatie de la courbe des taux mondiale, étouffant les attentes de reprise économique internationale.

Avertissement collectif des experts : inflation par choc d’offre, les hausses de taux font plus de mal que de bien

Plusieurs économistes américains de haut niveau et anciens responsables de la Fed s'opposent publiquement à une hausse des taux en réponse à cette vague d’inflation, insistant sur le fait que celle-ci est typiquement due à un choc d’offre, et non à une surchauffe de la demande.

Mark Zandi, chef économiste de Moody’s Analytics, souligne que le cœur des règles de politique monétaire est clair : face à une inflation causée par des chocs d’offre, la banque centrale ne doit pas resserrer aveuglément sa politique.

Le marché du travail américain est déjà affaibli, augmenter les taux pour refroidir l’inflation par restriction de la demande comporte un risque élevé, cela pourrait peser sur le marché de l'emploi et accroître le risque de récession, une opération dangereuse et peu rentable.

L’ancienne présidente de la Fed, Yellen, apporte une analyse autoritaire, réaffirmant que la stratégie par défaut de la Fed doit être d’ignorer les chocs inflationnistes du côté de l’offre, et non d’y répondre par une hausse passive des taux.

Elle souligne que la politique monétaire ne peut efficacement freiner une inflation alimentée par l’offre sans assumer un coût élevé en termes de chômage, une hausse aveugle des taux sacrifierait stabilité économique et emploi, sans véritable solution pour la hausse des prix induite par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ou les difficultés dans le transport de l’énergie.

Les institutions de marché confirment cette vision : David Kelly, chef stratégiste mondial chez JPMorgan Asset Management, affirme que l’inflation n’est pas tenace, elle est un phénomène de courte durée qui va progressivement s’atténuer.

Forcer la baisse des prix par hausse des taux ne conduit qu’à la récession ; la restauration du pouvoir d’achat qui intéresse le marché ne peut venir que par une augmentation des revenus, non par la compression des prix.

Goldman Sachs et Wolfe Research sont d'accord : les hausses de taux ne peuvent résoudre les problèmes de pénurie d'énergie ou de tensions géopolitiques du côté de l’offre, cette vague limitée de hausses n’apportera guère d'aide réelle contre l’inflation.

Perspectives clés de la réunion et synthèse des logiques de marché

À la lumière des attentes politiques actuelles et de la configuration des marchés, cette réunion FOMC sera le point d’inflexion crucial à court terme pour le dollar, le pétrole et les taux mondiaux.

Le marché a déjà anticipé une stabilisation, les longs sur le dollar prennent leurs profits et réduisent leurs positions, entraînant la faiblesse du prix ; tandis que le pétrole reste robuste grâce au soutien géopolitique, la divergence des actifs est claire.

À court terme, dans un environnement inflationniste dominé par les facteurs d’offre, il est probable que la Fed conservera une posture attentiste et refusera une hausse agressive des taux, réparant graduellement les attentes hawkish épuisées.

Si la réunion aboutit à une stabilisation et fait ressortir des propos dovish, le dollar continuera d’être faible et la prime géopolitique du pétrole se renforcera ; à l’inverse, un signal hawkish inattendu provoquera une hausse des taux courts, un resserrement des conditions financières et pourrait peser sur les actifs risqués, entraînant un remaniement structurel des marchés mondiaux.


(Graphique journalier de l'indice du dollar, source : site de change)

UTC+8, 17:42 : l’indice du dollar affiche 101,36.