Les "événements à risque" sont omniprésents ! Cette semaine, la décision de la Fed, les résultats financiers des géants de la tech et les prix du pétrole se réunissent, provoquant une montée significative de la volatilité du marché.

Les investisseurs en actions ne peuvent plus espérer une tranquillité estivale. Cette semaine, la décision de la Fed sur les taux d’intérêt, une avalanche de résultats des géants technologiques et le prix du pétrole franchissant les 100 dollars se combinent, créant une période mouvementée sur les marchés.

Microsoft et Meta publieront leurs résultats dès mercredi, suivis par Apple et Amazon qui entreront en scène jeudi. Parallèlement, la Fed et la Banque d'Angleterre annonceront leurs décisions de taux, tandis que les données sur l’inflation européenne et le PMI chinois seront dévoilées en rafale. Richard Privorotsky, associé chez Goldman Sachs, souligne que tout cela se déroule alors que le Brent a temporairement franchi les 100 dollars le baril, que les rendements obligataires mondiaux restent élevés, et que les marchés actions accusaient deux semaines consécutives de baisse.

Sur le plan de la valorisation du marché, le marché des swaps a déjà entièrement assimilé les attentes de hausse des taux de la Fed en septembre, et intègre même la possibilité d’une nouvelle hausse cette année. Le département d’intelligence de marché de JPMorgan met en garde : si le rendement des obligations américaines à 10 ans dépasse à nouveau 4,8 %, les actions sensibles aux taux d’intérêt seront encore davantage sous pression.

La volatilité monte, les positions des investisseurs systématiques restent fragiles

La géopolitique a déjà attisé la volatilité, et les résultats et les données économiques de cette semaine peuvent déclencher des secousses encore plus importantes.

Selon l’historique, les données de Goldman Sachs montrent que lors des années d’élections de mi-mandat aux États-Unis, la volatilité au niveau des indices commence généralement à grimper en août et continue jusqu’en octobre. Richard Privorotsky estime que les options de hausse sur le VIX constituent actuellement un bon outil de couverture contre les risques de queue, et prédit un maintien du régime de marché oscillant : la corrélation implicite reste proche de ses plus bas niveaux historiques, la dispersion limitant la volatilité globale.

L’aspect technique mérite également une attention particulière. L’indice MSCI World rencontre une résistance notable autour des 4 885 points. Parag Thatte et ses collègues stratèges chez Deutsche Bank soulignent que le positionnement des investisseurs systématiques se situe au 70e percentile, un niveau relativement élevé qui se révélera fragile si la volatilité augmente ou si le marché actions sort à la baisse de son range.

De plus, la semaine dernière, les investisseurs actifs ont initié un dégonflement de leurs leviers, avec une exposition au risque qui est revenue proche du 17e percentile, autour des plus bas atteints début avril, bien en-deçà du niveau cohérent avec les bénéfices et la croissance macroéconomique.

La valorisation des "Sept Géants" chute à des niveaux historiques, le consensus se divise

Les résultats des géants de la tech concentrent l’attention cette semaine. Les "Sept Géants de la Technologie" constituent depuis des mois une source de capitaux pour les actions liées à l’IA et aux semi-conducteurs, mais lors de la récente vague de prises de bénéfices sur ces segments, les Sept Géants n’en ont pas profité. D’après l’analyse des stratèges de Deutsche Bank, près des trois-quarts des ajustements de position sur les grandes techs sont désormais réalisés, avec un recul manifeste des positions depuis leur sommet.

Cependant, un signal notable apparaît au niveau de la valorisation. Les ratios cours/bénéfices prospectifs des Sept Géants ont atteint le bas de la fourchette des sept dernières années, tant en valeur absolue qu’en valeur relative. Deutsche Bank estime que cette compression de valorisation est principalement imputable à la baisse des cours, et non à une dégradation des prévisions de bénéfices, ce qui pourrait offrir une opportunité d’achat sur repli.

Les inquiétudes concernant les dépenses en capital sur l’IA continuent d’alimenter le débat, l’annonce d’Alphabet la semaine dernière renforçant ces doutes et freinant la volonté des investisseurs de revenir. Néanmoins, les analystes de Morgan Stanley, Stephen Byrd et Michelle Weaver, défendent une vision optimiste sur le thème des "autoroutes intelligentes", recommandant de détenir des sociétés de piles à combustible et de stockage d’énergie, des acteurs de l’écosystème du calcul, ainsi que les géants du cloud présentant des économies d’échelle et la capacité de rentabiliser les investissements en capital liés à l’IA, citant Meta, Alphabet, Microsoft et Amazon.

"Étant donné que la correction récente a touché une série d’actions d’infrastructures de l’IA, nous pensons que le moment présent offre une rare opportunité attractive d’achat", écrit l’équipe de Morgan Stanley, "nous croyons fondamentalement à la vitesse de progression des capacités de l’IA, aux revenus générés par les applications IA, et aux dépenses en capital afférentes."

La communication de la Fed devient la variable clé, les rendements obligataires dictent le rythme du marché actions

Outre les résultats des géants technologiques, le principal défi à la stabilité des marchés cette semaine provient des banques centrales. Le marché des swaps a déjà totalement anticipé la hausse des taux de la Fed en septembre, et intègre une deuxième hausse possible d’ici la fin de l’année. Toute déclaration du président de la Fed, Kevin Warsh, sera scrutée de près.

Warsh demeure prudent sur les orientations futures, ce qui implique que les anticipations de hausse des taux seront plus dépendantes des données. Une détente au Moyen-Orient, accompagnée d’une baisse du prix du pétrole, aiderait les banques centrales à remplir leur mission.

Le département d’intelligence de marché de JPMorgan insiste sur le fait que, pour les actions, la vitesse des variations de taux importe davantage que leur niveau absolu. L’institution note qu’un seuil important a été franchi la semaine dernière avec le rendement du Trésor américain à 10 ans dépassant le sommet de mai à 4,67 % ; le prochain niveau critique à surveiller est le pic de janvier 2025 à 4,79 %. "Si les prochaines données ou la rhétorique de la Fed soutiennent une nouvelle hausse des taux au-delà de 4,8 %, les actions sensibles aux taux commenceront à voir leur pression s’intensifier."