La participation étrangère atteint un niveau record de 34,7 %, la chute continue du yen pourrait inverser les flux de capitaux vers les actions japonaises.

L'APP de la finance intelligente a appris que le yen continue de s'affaiblir récemment, suscitant de larges inquiétudes chez les investisseurs — si la tendance à la dépréciation ne s'inverse pas, elle pourrait finalement affaiblir le principal moteur qui a poussé la Bourse japonaise à répéter ses nouveaux sommets historiques : l'afflux de capitaux étrangers.

À première vue, les ETF (fonds négociés en bourse) cotés à l'étranger montrent encore un fort intérêt des investisseurs internationaux pour les actions japonaises. Selon les compilations de données, ces dernières années, les ETF investissant sur le marché japonais sans couverture de change continuent d'attirer les investisseurs, avec un flux net cumulé atteignant 47 milliards de dollars ; alors que les produits similaires avec couverture de change connaissent des sorties de capitaux.

Cependant, les stratèges avertissent que cette situation pourrait évoluer rapidement. Les fonds de pension et les institutions de gestion d'actifs en position longue ne couvrent généralement pas le risque de change, et avec la poursuite de la faiblesse du yen, leurs rendements deviennent de plus en plus vulnérables. Le marché commence à se demander : jusqu'où le yen va-t-il chuter, et à partir de quel point les pertes de change dépasseront l'attrait même des actions japonaises ?

Richard Kay, co-responsable de la stratégie actions japonaises chez Comgest Asset Management en France, déclare : “Le risque de change est l'une des préoccupations majeures auxquelles les actions japonaises sont confrontées actuellement.” Bien que le Japon reste une destination clé pour les investisseurs mondiaux cherchant une exposition aux thématiques IA en dehors des États-Unis, pour les capitaux non couverts contre le risque de change, la dépréciation continue du yen devient de plus en plus difficile à ignorer.

Depuis le début de l'année, l'indice TOPIX a augmenté de 19 %, atteignant un nouveau record historique. Mais en termes de dollars américains, la hausse n'est que d'environ 14 %, en raison du taux de change du yen face au dollar ayant franchi le seuil de 163, atteignant son niveau le plus bas depuis 1986. L'élargissement constant du différentiel de taux et les préoccupations du marché concernant la situation budgétaire du Japon sont les principaux facteurs qui pèsent sur le yen.

La montée de l'influence des investisseurs étrangers rend l'effet du taux de change encore plus incontournable. Selon les données de la Bourse, au 31 mars, les capitaux étrangers détenaient 34,7 % du marché boursier japonais, un record historique, alors qu'il était de 30,2 % il y a cinq ans. Depuis l'élection de Sanae Takachi comme présidente du Parti libéral-démocrate et Première ministre en octobre dernier, les fonds étrangers ont acheté au total plus de 12 000 milliards de yens (environ 74 milliards de dollars) d'actions japonaises sur le marché au comptant.

La composition des capitaux étrangers de ce cycle est également remarquable. Yoshitaka Suda, stratège senior cross-assets chez Nomura à Singapour, explique qu'au début du mandat de l'ancien Premier ministre Shinzo Abe, les flux de capitaux étrangers provenaient principalement d'investissements à court terme, qui étaient généralement couverts contre le risque de change. Mais la hausse actuelle est dominée par les fonds de pension et autres investisseurs à long terme, qui ne couvrent généralement pas le risque de change. “Du point de vue des flux de capitaux, la dépréciation du yen n'a plus l'effet positif évident sur les actions japonaises qu'elle avait auparavant.”

Bien sûr, la dépréciation du yen continue de soutenir les profits des entreprises exportatrices. Selon les experts, si le yen reste à ses niveaux actuels, les principaux constructeurs automobiles japonais pourraient augmenter leurs profits de plus de 900 milliards de yens.

Wakunori Tatebe, chef stratégiste chez Daiwa Asset Management, déclare : “Comme le yen atteint des niveaux historiquement bas et que le marché estime largement que sa tendance à la dépréciation est ininterrompue, cela pourrait amener les investisseurs non couverts contre le risque de change à reporter leurs achats, jusqu'à ce que le taux de change se stabilise.”

Dans l'ensemble, la dépréciation du yen n'est plus un avantage évident pour les actions japonaises, mais devient une lame à double tranchant — tandis qu'elle stimule les profits à l'export, elle réduit progressivement les rendements réels des capitaux étrangers non couverts, risquant ainsi de mettre en péril l'un des piliers de ce bull market.