La demande en IA ne pose pas de problème, mais le cours de l'action s'effondre : le leader des puces de simulation confronté au « piège des grandes attentes »

L'industrie des semi-conducteurs analogiques est actuellement confrontée à un dilemme "plus les performances sont bonnes, plus les attentes sont élevées" en matière de valorisation. Texas Instruments et STMicroelectronics ont successivement publié des résultats solides au deuxième trimestre, mais les actions des deux sociétés ont été vendues après l'annonce des résultats, reflétant les difficultés communes du secteur des semi-conducteurs : les performances ne suffisent plus à soutenir des valorisations élevées, le marché exige des surprises au-delà des attentes.

STMicroelectronics a été particulièrement affectée. La médiane des prévisions de revenus pour le troisième trimestre s'élève à environ 3,7 milliards de dollars, inférieure à la moyenne des analystes de 3,9 milliards de dollars selon Bloomberg ; l’action européenne a chuté jusqu’à 17 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis juillet 2025. Texas Instruments a vu son action américaine reculer d'environ 3 % bien que ses résultats au deuxième trimestre et ses perspectives au troisième trimestre aient tous dépassé les attentes du marché.

Les deux sociétés avaient déjà accumulé d'importantes hausses de cours — STMicroelectronics d'environ 119% depuis le début de l'année, Texas Instruments d'environ 60% — avec des valorisations élevées qui rendent la tolérance du marché pour tout défaut de plus en plus proche de zéro. Cette situation indique que les risques à court terme du secteur des semi-conducteurs analogiques sont passés des fondamentaux à la gestion des attentes.

Des performances solides, mais les perspectives au centre des préoccupations

Les données financières du second trimestre des deux sociétés sont toutes robustes.

Le bénéfice ajusté par action de Texas Instruments a bondi de 52 % en glissement annuel à 2,14 dollars, supérieur à la prévision du marché de 1,94 dollar ; le revenu a augmenté de 23 % à 5,46 milliards de dollars, dépassant également les attentes des analystes à 5,26 milliards de dollars. Les prévisions médianes de profit et de revenu pour le troisième trimestre sont aussi meilleures qu’attendu.

Le bénéfice ajusté par action de STMicroelectronics a plus que doublé à 31 cents, le revenu a augmenté de 26 % à 3,49 milliards de dollars, tous deux légèrement supérieurs aux prévisions des analystes.

Cependant, les détails des perspectives des deux sociétés ont suscité des inquiétudes sur le marché. Les prévisions de revenus pour le troisième trimestre de STMicroelectronics sont inférieures aux attentes, et elle anticipe une performance inférieure à la saisonnalité dans le secteur de l’électronique grand public. Rafael Lizardi, directeur financier de Texas Instruments, a signalé aux analystes que les dépenses en capital pourraient se situer dans le haut de la fourchette 2 à 3 milliards de dollars, réprimant les attentes d'amélioration du flux de trésorerie libre.

L’analyste de Cantor, Matthew Prisco, note que Texas Instruments était déjà une position long très concentrée sur le marché, ajoutée à un niveau élevé d’attentes, "dans le contexte de perspectives saisonnières (environ +8 % d’un trimestre sur l’autre) mélangeant tarification, centres de données et facteurs cycliques porteurs, la vente après marché est raisonnable", soulignant que la déclaration sur les dépenses en capital met la pression sur les attentes de point d’inflexion de la trésorerie.

Les centres de données AI deviennent moteurs de croissance

Malgré la pression à court terme sur les actions, les deux sociétés mettent en avant un même fil conducteur : la demande robuste pour l’infrastructure AI.

Jean-Marc Chery, PDG de STMicroelectronics, affirme que le revenu du quatrième trimestre dépassera 4 milliards de dollars, soit une hausse de plus de 20 % d'une année sur l'autre, principalement soutenu par la demande pour les centres de données AI et la communication par satellite en orbite basse. L’entreprise a relevé sa prévision de revenu des activités AI pour 2026 à plus de 1 milliard de dollars, et prévoit pour 2027 bien au-delà de 2 milliards de dollars — il s’agit déjà de la deuxième augmentation substantielle depuis la première divulgation des prévisions AI indépendante en avril dernier.

Texas Instruments rapporte également une croissance rapide de la demande data center ; le chiffre d'affaires industriel a augmenté d'au moins 30 %, et le secteur automobile a enregistré une augmentation à deux chiffres.

Charles Shum, analyste Bloomberg Industry Research, indiquait précédemment que l’augmentation continue de la puissance des racks AI conduit la demande en semi-conducteurs de puissance de STMicroelectronics dans un nouveau cycle de croissance. L’accord d’approvisionnement de puces de gestion d’alimentation entre STMicroelectronics et Amazon AWS, selon Chery, contribuera aux revenus sur les trois à cinq prochaines années.

Des valorisations élevées deviennent un risque commun de secteur

La réaction du marché aux résultats des deux sociétés dévoile des contradictions structurelles plus profondes dans le secteur des semi-conducteurs analogiques.

STMicroelectronics a accumulé environ 119 % de hausse de cours cette année, profitant en juin du sommet pour émettre des obligations convertibles de 1,5 milliard de dollars ; Texas Instruments affiche une progression similaire d’environ 60 %. Ces hausses signifient que le marché a déjà intégré une grande part d’optimisme, toute perspective inférieure aux attentes peut déclencher des prises de profits.

Francois-Xavier Bouvignies, analyste chez UBS, souligne que l’action STMicroelectronics a accumulé 35 % de hausse au cours des trois derniers mois, "nous pensons que, faute de relèvement substantiel dans le rapport financier, il y aura une pression relative sur le titre aujourd’hui".

À l’échelle du secteur, la direction de reprise des fondamentaux des semi-conducteurs analogiques reste inchangée, l’infrastructure AI, l’industrie et l’automobile montrent tous une tendance à la reprise. Mais dans un contexte où la valorisation reflète déjà un scénario optimiste, la sensibilité des investisseurs au rythme de croissance s’accroît nettement : atteindre les attentes ne suffit plus, le marché exige une capacité à dépasser continuellement les prévisions.