La "transformation IA" ne parvient pas à masquer la faiblesse des revenus d'abonnement, Morgan Stanley abaisse brutalement l'objectif de cours de Salesforce (CRM.US) à 185 dollars

Selon l’APP de French Smart Financial Journal, Morgan Stanley a récemment abaissé la note de Salesforce (CRM.US) de “surpondérer” à “neutre”, et a fortement réduit l’objectif de cours d’environ 35 %, passant de 287 dollars à 185 dollars, déclarant clairement qu’il existe une déconnexion significative entre l’essor de l’IA et la croissance persistante atone des revenus par abonnement.

L’IA “en fanfare” n’a pas provoqué de tournant fondamental

Dans le contexte de la revalorisation globale des titres technologiques, Adam Wood, analyste chez Morgan Stanley, a publié un rapport indiquant que, bien que Salesforce soit “en pleine auto-disruption”, sa croissance organique principale n’a pas encore amorcé d’amélioration. Depuis le début de l’année, la baisse cumulée du cours de Salesforce s’élève désormais à environ 34 %, avec un repli important par rapport à son plus haut sur 52 semaines de 274 dollars.

Wood écrit : “Les indicateurs clés de performance (KPI) d’Agentforce évoluent, mais la progression du secteur de l’IA n’est pas suffisamment solide pour inverser la situation du cRPO (obligation d’exécution restante actuelle) / la croissance organique, en raison du poids persistant des actifs traditionnels (principalement Commerce et Tableau).” Pour ce géant du SaaS dirigé par Marc Benioff, les performances récentes sont décrites par Wood comme une “chronique de deux villes” : d’un côté, l’élan des produits d’IA intelligents ne cesse de se renforcer ; de l’autre, la croissance des revenus par abonnement se détériore ou manque d’espace de progression, tout comme les indicateurs prospectifs visibles. Ces deux aspects se neutralisent, plongeant la croissance dans une situation embarrassante.

Contradiction centrale : la justesse stratégique n’implique pas un tournant de croissance

La question centrale actuellement la plus scrutée par le marché concerne le temps nécessaire à Salesforce pour achever son cycle de transformation entre anciennes et nouvelles activités. Wood analyse dans le rapport l’impact de cette déconnexion sur les marchés financiers : “Le désalignement entre des KPI agents solides et des indicateurs de croissance organique sans tournant, entraîne une forte baisse du cours. Les investisseurs se concentrent tous sur une question clé : quand Agentforce et le nouveau plan de profit Headless pourront-ils compenser le poids structurel des segments sous-performants du portefeuille (Commerce, Tableau) et promouvoir une croissance durable des revenus par abonnement ?”

Bien que Salesforce accélère l’intégration profonde des actifs acquis et internes tels que Informatica, MuleSoft, Data 360 et Slack, dans le but de construire une plateforme de contrôle d’IA intelligente de niveau entreprise, et que Wood reconnaisse la justesse stratégique du passage vers les logiciels Headless et Agentic (agents intelligents), le flou du parcours de monétisation peine à convaincre les investisseurs.

Rentabilité en phase initiale : Wood ajoute que, bien que l’orientation stratégique soit correcte, la rentabilité reste à un stade “initial”, et l’accélération de la croissance pourrait être plus lente que prévu par certains.

Les dépenses en capital exercent une pression sur l’effet de levier : Même si la marge bénéficiaire de l’entreprise pourrait augmenter, tout réinvestissement dans Agentforce, Data 360 et l’architecture Headless est susceptible de limiter tout effet de levier, “retardant le retour autonome”.

Il est encore trop tôt pour juger : Wood insiste : “Nous pensons que la synergie entre Informatica, MuleSoft, Data 360 et Slack apporte un argument solide en faveur de la construction d’une plateforme de contrôle d’IA intelligente de niveau entreprise pour Salesforce, mais nous savons aussi que la justesse stratégique ne signifie pas tournant de croissance, et que ce dernier est crucial pour que les investisseurs recommencent à s’intéresser au titre Salesforce. Ainsi, le défi reste de transformer l’activité intelligente en une croissance par abonnement prévisible ; selon nous, la trajectoire actuelle de valorisation montre clairement qu’il est trop tôt pour évaluer l’avenir de Salesforce.”

Divergence exacerbée à Wall Street : les douleurs de la refonte du modèle SaaS à l’ère de l’IA

La dégradation de la note de Salesforce n’est pas un cas isolé, elle reflète une problématique commune des logiciels SaaS à l’ère de l’IA : le modèle traditionnel de facturation par utilisateur (per-seat) subit la pression des agents IA, tandis que le nouveau système de monétisation basé sur la performance/consommation reste en phase exploratoire.

Actuellement, Wall Street présente une nette division sur l’avenir de Salesforce :

Ces dernières années, Salesforce a entrepris une série de transformations radicales, telles que la restructuration des équipes internes de services, le déploiement du chatbot IA Agentforce, et l’acquisition à prix fort de la plateforme AI Fin. Pourtant, durant la période de transition où la croissance des activités traditionnelles ralentit et où les nouvelles activités IA n’ont pas encore permis la génération de revenus récurrents à une échelle suffisante, la patience du marché concernant cette “passation de générations” subit une mise à l’épreuve.

Pour Salesforce et son PDG Benioff, la clé pour regagner la confiance de Wall Street sera de sortir de l’impasse “concept IA en plein essor, abonnement traditionnel en perte de vitesse”, en transformant les indicateurs liés aux agents intelligents en revenus récurrents réels et en croissance d’abonnement tangible.