Comment percevoir les attentes actuelles en matière de hausse des taux d'intérêt ?
Morning FX
La tarification actuelle de la politique monétaire de la Fed présente un contraste marqué et contradictoire : les données sur l’inflation américaine montrent un léger ralentissement, les actions technologiques ont fortement corrigé, ce qui devrait affaiblir les anticipations de hausse des taux, mais les déclarations récentes des responsables de la Fed n’indiquent aucun revirement clair. Par ailleurs, la situation géopolitique entre les États-Unis et l’Iran s’est brusquement intensifiée ce week-end, la reprise des prix de l’énergie ravive les craintes d’inflation. Le marché évalue actuellement environ 1,3 hausses de taux de la Fed cette année, pour un total de 40pb de hausse sur les douze prochains mois.
1. Les responsables de la Fed restent majoritairement hawkish
Les données sur l’inflation américaine publiées la semaine dernière se sont repliées, mais cela n’a pas modifié la posture anti-inflation de la Fed, les déclarations politiques restent dans la lignée hawkish. Le président de la Fed Warsh, lors de l’audition au Congrèsa affirmé clairement sa volonté de défendre l’objectif d’inflation de 2 %, estimant que les dernières données CPI ne suffisent pas à déclarer la mission anti-inflation accomplie, dissipant ainsi les doutes sur l’indépendance de la politique.
Depuis le 18 juillet, la période de silence du FOMC ( la réunion aura lieu les 28-29 juillet) est en cours. Actuellement, la probabilité de hausse des taux attendue pour la réunion de juillet n’est que de moins de 15 %, ce sera probablement une« pause hawkish », susceptible de signaler la possibilité de hausses ultérieures.
2. La chute des valeurs tech pourrait réduire la nécessité de hausse des taux
L’explosion des valeurs technologiques et leurs dépenses massives de capital, combinée à l’effet de richesse, ont constitué un facteur important d’inquiétude pour les responsables de la Fed concernant la « deuxième vague d’inflation ». Le recul des valeurs technologiques permet de tempérer une partie des investissements excessifs et de réduire l’effet de richesse chez les ménages, ce qui diminue la consommation et contribue à contenir la pression inflationniste. De plus, une baisse prolongée du marché boursier pourrait se répercuter sur le marché du crédit en resserrant les conditions, ce qui remplacerait le rôle de la Fed dans le resserrement de la liquidité et diminuerait la nécessité de hausses de taux.
Les prochains temps, le suivi du marché se concentrera sur les résultats financiers des géants tech, mercredi après la clôture, Alphabet-Google et Tesla publieront leurs résultats; le marché examinera de près si les plans d’investissement en capital pour l’IA chez les principaux clouders et entreprises technologiques vont continuer à s’intensifier. Si les entreprises technologiques réduisent leurs dépenses et ralentissent le rythme d’expansion, cela resserrera davantage les conditions financières et affaiblira fortement la logique de hausse des taux cette année ; en revanche, si les dépenses de capital IA continuent à croître fortement, cela pourrait raviver les craintes d’inflation et soutenir les anticipations de hausse de taux.
3. Le rebond des prix du pétrole renforce les attentes d’inflation
La volatilité géopolitique accroît de nouveau les risques d’inflation à court terme. La semaine dernière,le mémorandum d’accord entre les États-Unis et l’Iran a expiré, les blocus maritimes ont repris, et tout le week-end, plusieurs attaques ciblées ont opposé Washington et Téhéran suite au décès de militaires américains, les prix du Brent ont dépassé 90 dollars le baril,le marché européen du gaz naturel a commencé la séance sur une hausse de 5,3 %. Les stocks mondiaux de pétrole sont actuellement à des niveaux extrêmement bas, et une nouvelle fermeture des détroits pousserait directement les anticipations d’inflation vers le haut.
Cependant, la perspective d’une nouvelle opération TACO reste forte sur le marché ; Trump se concentre actuellement sur les élections de mi-mandat, donc la hausse potentielle des prix du pétrole devrait rester limitée.
4. Projections du marché pour la suite
Selon l’auteur, les anticipations de hausse de taux pour cette année restent trop élevées.Les données sur l’emploi américain et le CPI de juin sont tous deux en recul, les signaux de refroidissement de l’économie réelle sont clairs, et le resserrement des conditions financières suite à la chute des valeurs technologiques affaiblit la nécessité fondamentale pour la Fed de relever les taux cette année.
Cependant, pour que les attentes de hausse de taux reculent nettement, il faudra des déclencheurs supplémentaires. Les événements possibles sont : premièrement,si le conflit géopolitique se détend et que les prix du pétrole poursuivent leur baisse ; deuxièmement, si les données sur l’emploi non agricole de juillet sont à nouveau faibles, confirmant le refroidissement de l’économie.
Graphique : L’indice des surprises économiques américaines commence à se stabiliser
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