Chute de 10% en une semaine, forte baisse pendant trois semaines consécutives, recul de 20% par rapport au sommet ! Le “leader de la hausse de l’IA” connaît l’une des plus grandes ventes de momentum de l’histoire.

Les actions américaines du secteur des semi-conducteurs ont connu leur pire chute sur une semaine depuis plus d’un an, avec l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en recul de plus de 20 % par rapport à son sommet de juin, franchissant officiellement le seuil du marché baissier technique. Cette liquidation a été qualifiée par Christian Mueller-Glissmann, responsable de la recherche en allocation d’actifs chez Goldman Sachs, comme « l’une des ventes de stratégies momentum les plus importantes jamais enregistrées ».

L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a perdu près de 10 % cette semaine, soit sa plus importante chute hebdomadaire depuis l’impact des droits de douane de Trump sur les marchés en avril 2025. Ce vendredi, l’indice a encore reculé de 1,6 %, tandis que le Nasdaq Composite chutait de 1,4 % et le S&P 500 de 1 %. Cette vague de vente a fait disparaître des dizaines de milliards de dollars de capitalisation sur les marchés des puces et de la mémoire.

Au cœur de cette turbulence : la liquidation massive par les fonds spéculatifs et les fonds mutuels du trade pairé « achat semi-conducteurs/vendu géants du cloud computing », qui était la transaction la plus populaire de l’année. Avec l’inversion de la tendance du marché, la vulnérabilité intrinsèque de la stratégie momentum s’est révélée, et les titres ayant accumulé les plus fortes hausses sont devenus les principales victimes de ces ventes.

Désintégration concentrée des stratégies momentum, trois semaines de “nettoyage” continu

Le principal moteur de cette chute n’est pas un changement fondamental, mais une liquidation systémique des transactions momentum.

Mueller-Glissmann explique qu’une transaction très prisée cette année chez les fonds spéculatifs et mutuels consistait à prendre position longue sur les actions de semi-conducteurs tout en shortant les sociétés dites « hyperscale » du cloud computing. « La narration autour des semi-conducteurs était largement adoptée… Pour les investisseurs rapides et les fonds mutuels, cela pourrait désormais représenter une transaction douloureuse. »

L’indice Bloomberg qui suit la performance des stratégies momentum a reculé de 13 % depuis le sommet du rally technologique de juin, et s’apprête à enregistrer l’une de ses pires performances mensuelles depuis sa création en 2007 — alors qu’en juin, il venait justement d’enregistrer son meilleur mois depuis le lancement de l’indice.

Les transactions momentum sont très prisées par les fonds spéculatifs, leur logique étant de parier sur la poursuite de la hausse des titres forts. Mais lorsque le marché inverse sa tendance, ces stratégies risquent alors d’être victimes de ventes concentrées.

Des résultats solides n'ont pas rassuré, les prévisions de dépenses en capital suscitent des inquiétudes

Il est à noter que cette vague de ventes a eu lieu après la publication de résultats solides par ASML et TSMC, démontrant que la nervosité du marché dépasse la logique fondamentale.

Michael Zigmont, co-responsable du trading chez Visdom Investment Group, indique que le marché est « troublé » par les annonces de TSMC concernant une augmentation des dépenses en capital dans les prochaines années, suscitant l’inquiétude des investisseurs quant à un risque de surinvestissement dans le secteur. « La leçon à retenir : même avec de solides résultats et des perspectives favorables, les investisseurs peuvent rester insatisfaits… Peut-être que les investisseurs cherchent simplement un prétexte pour vendre certaines actions. » TSMC a perdu 7 % vendredi.

Max Kettner, stratège en chef multi-actifs chez HSBC, alerte sur la possibilité que la vague de « liquidation douloureuse » des transactions momentum se prolonge si les attentes élevées de profits pour les entreprises de semi-conducteurs ne sont pas atteintes. « Les prévisions de croissance des bénéfices pour les actions de semi-conducteurs demeurent extrêmement ambitieuses, alors que c’est exactement l’inverse pour les 'Seven Giants'. »

La liquidation s’étend à l’échelle mondiale, les valeurs technologiques asiatiques en première ligne

Cette vague de ventes a franchi les frontières, avec un impact particulièrement marqué sur les valeurs technologiques asiatiques.

L’indice Nikkei 225, pondéré en technologies, a chuté de 4 % vendredi, et le fabricant japonais de semi-conducteurs Kioxia a dégringolé de plus de 16 % en une journée, sa valeur ayant été divisée par deux depuis le sommet de juin. Hao Hong, directeur des investissements chez Lotus Asset Management, attribue la chute soudaine des technologies asiatiques aux ventes des fonds quantitatifs, qualifiant ce phénomène de « collapse momentum ».

Sur le marché domestique, les startups AI Z.ai et MiniMax ont plongé respectivement de 28,5 % et 15,6 %, suite au lancement par un concurrent, Moon Dark Side, d’un grand modèle linguistique dont les capacités sont proches de celles d’Anthropic et des principaux laboratoires américains.

En Europe, l’indice Stoxx Europe 600 a reculé de 0,3 %, et ASML, plus grand fabricant mondial d’équipements pour la production de semi-conducteurs, a perdu près de 4 %. SpaceX, la société d’Elon Musk, a chuté de 5 %, son cours passant sous le prix d’introduction en bourse du mois dernier.

Au niveau des titres individuels, les fabricants de puces mémoire ont été les plus touchés. Micron et SanDisk, entre autres, ont été particulièrement mentionnés comme les cibles les plus affectées par la « liquidation momentum », alors que ces valeurs à forte volatilité avaient attiré d’importantes quantités de capitaux de tendance.