Que s'est-il passé sur le marché de l'or, passant de 4 200 dollars à 4 000 dollars ?

Finance Connexion, le 16 juillet—— Le jeudi 16 juillet, l’or au comptant n’a toujours pas bénéficié d’un soutien durable après deux journées consécutives de données sur l’inflation américaine inférieures aux attentes, et se replie actuellement autour de 3990 dollars l’once, avec une baisse quotidienne d’environ 1,8 %. La baisse cumulée des prix de l’or au cours du dernier mois a dépassé 5 %, le centre de gravité de la tarification se déplaçant de la logique traditionnelle de protection vers un rééquilibrage entre le choc énergétique, les anticipations de taux et la structure des positions.

Le jeudi 16 juillet, l’or au comptant n’a toujours pas bénéficié d’un soutien durable après deux journées consécutives de données sur l’inflation américaine inférieures aux attentes, et se replie actuellement autour de 3990 dollars l’once, avec une baisse quotidienne d’environ 1,8 %. La baisse cumulée des prix de l’or au cours du dernier mois a dépassé 5 %, le centre de gravité de la tarification se déplaçant de la logique traditionnelle de protection vers un rééquilibrage entre le choc énergétique, les anticipations de taux et la structure des positions.

Pourquoi la baisse de l’inflation n’a-t-elle pas entraîné une hausse de l’or ?

En juin, l’indice des prix à la consommation aux États-Unis a augmenté de 3,5 % en glissement annuel, le résultat global étant inférieur aux craintes du marché mais restant sensiblement supérieur à l’objectif de 2 % à long terme de la Federal Reserve. L’indice des prix à la production pour juin a reculé de 0,3 % d’un mois sur l’autre, principalement grâce à une baisse de 1,4 % des prix des biens à la demande finale, notamment une chute de 6,4 % des prix de l’énergie et de 12,0 % de ceux de l’essence. Toutefois, après exclusion des services liés à l’alimentation, à l’énergie et au commerce, l’indice des prix à la production progresse encore de 0,1 % sur un mois, affichant un bond de 5,1 % sur un an. Cela signifie que, bien que l’inflation amont recule par phases, les coûts des services de base et des intrants intermédiaires n’ont pas encore connu un refroidissement global.

La raison fondamentale pour laquelle l’or n’a pas profité de cette situation est que les données sur l’inflation n’ont fait qu’atténuer l’urgence d’un relèvement des taux à court terme, sans inciter le marché à penser qu’un cycle d’assouplissement va démarrer. Les derniers marchés de taux montrent que la Federal Reserve devrait maintenir, lors de sa réunion de juillet, une fourchette de taux directeurs comprise entre 3,50 % et 3,75 %. Parallèlement, le rendement des obligations américaines à deux ans remonte à 4,155 %, celui à dix ans à 4,568 %, et l’indice dollar s’apprécie légèrement, atteignant 100,60. Pour l’or, qui ne génère pas de flux de trésorerie d’intérêts, la remontée du coût de financement réel et du rendement court le pèse davantage qu’une donnée ponctuelle sur l’inflation.

La hausse de l’énergie modifie la nature protectrice de l’or

Depuis l’escalade des conflits au Moyen-Orient, le crude oil West Texas Intermediate s’élève vers 80 dollars le baril, et le brent s’installe au-delà de 85 dollars le baril. Habituellement, une hausse des prix de l’énergie stimule la demande de couverture contre l’inflation via l’or, mais cette fois le marché réagit inversement : le choc énergétique accroît d’abord les anticipations de hausse de taux et des rendements obligataires.

Dans ce contexte, l’or se trouve face à deux canaux de transmission opposés. Le premier réside dans l’augmentation des risques d’approvisionnement, qui attire les capitaux vers les métaux précieux pour une protection. Le second voit la hausse du prix du pétrole renforcer la pente future de l’inflation, ce qui contraint la politique monétaire à rester serrée et augmente le coût d’opportunité de détention de l’or. Quand le deuxième canal domine, une escalade conflictuelle ne fait pas grimper le prix de l’or, pouvant même générer une corrélation négative à court terme entre l’or et le pétrole brut.

À noter également que la baisse des prix à la production américaine de juin dépend fortement du recul des prix de l’énergie, alors que le pétrole brut est en nette reprise en juillet. Cela signifie que les dernières données sur les prix à la production ont un certain retard et ne reflètent pas encore le choc énergétique actuel. Le marché ne se contente donc pas de jouer la détente de l’inflation, mais réévalue la vitesse de transmission du coût énergétique vers le transport, la fabrication et les services au cours des deux prochains mois.

Les données de consommation et d’emploi américaines renforcent la contrainte des taux

Les ventes au détail et de restauration aux États-Unis ont atteint 768,6 milliards de dollars en juin, en hausse de 0,2 % sur un mois et de 6,7 % sur un an. La progression mensuelle de mai a été révisée de 0,9 % à 1,0 %. Il convient de noter que la variation mensuelle de 0,2 % en juin, dont l’intervalle de confiance englobe zéro, ne signale pas une accélération vigoureuse de la consommation, mais n’indique pas non plus une contraction assez nette pour forcer un changement de politique.

Le marché du travail ne présente pas non plus de signes évidents de récession. Pour la semaine du 11 juillet, les demandes initiales d’allocations chômage sont passées de 216 000 à 208 000 personnes, la moyenne sur quatre semaines ayant reculé à 214 250 personnes. Les demandes continues s’élèvent à 1,805 million, avec un taux de couverture du chômage à 1,2 %. Ces chiffres montrent que la pression des licenciements reste limitée et que le marché du travail peut supporter un coût de financement élevé.

Le procès-verbal de la réunion de juin de la Federal Reserve indique que la situation du marché du travail reste stable, plusieurs décideurs jugeant que la croissance salariale est globalement conforme à la trajectoire de retour de l’inflation vers 2 %. Mais le dernier rapport de politique monétaire réaffirme l’objectif de 2 % à long terme pour l’inflation, ce qui signifie qu’une amélioration mensuelle ne suffit pas à modifier la contrainte politique. L’or n’est pas confronté à une surchauffe économique, mais à une combinaison où l’économie n’est pas suffisamment affaiblie pour exiger un assouplissement, tandis que l’inflation pourrait être rehaussée par l’énergie.

La structure technique montre un marché toujours en phase de correction faible

Le graphique journalier montre que la bande médiane de Bollinger se situe à 4120,81 dollars, la bande supérieure à 4314,50 dollars et la bande inférieure à 3927,12 dollars. Le prix est sous la bande médiane et proche de la bande inférieure, ce qui indique une tendance de fond toujours faible et une volatilité continuellement orientée vers le bas. Les deux derniers rebonds au-dessus de 4200 dollars n’ont pas été suivis, et la zone des 4120 dollars est passée d’un support dynamique à une principale résistance technique.

Les lignes MACD rapide et lente restent en dessous de l’axe zéro ; l’histogramme redevient positif, mais sa hauteur se réduit progressivement, traduisant un affaiblissement marginal de la dynamique baissière sans inversion de tendance. Les environs de 4000 dollars constituent autant une barrière psychologique qu’une zone de forte concentration des clôtures quotidiennes. Si le prix continue sous ce niveau, le marché portera son attention vers les alentours de 3970 dollars et la bande inférieure Bollinger de 3927 dollars. Une stabilisation au-dessus de 4120 dollars signifierait que la phase de baisse devient une consolidation large plutôt qu’une tendance.