Euro : la tendance à moyen terme reste globalement baissière

Depuis juin, les actions américaines ont cessé leur hausse unilatérale et sont revenues à une phase de fluctuations, ce qui a resserré l’écart de rendement entre les actifs d’actions américaines et européennes. Cependant, l’euro poursuit sa tendance baissière et n’a pas bénéficié d’une impulsion significative à la hausse malgré la volatilité des marchés d’actions.

Pourquoi observe-t-on ce phénomène et comment percevoir l’évolution de l’euro à l’avenir ? Nous l’analysons sous plusieurs angles :

Tout d’abord, du point de vue des flux de capitaux, la valorisation persistante des leaders américains de l’IA continue de rendre les actifs libellés en dollars attractifs.

Entre le 26 juin et le 2 juillet, le total des entrées de capitaux étrangers dans les ETF et fonds communs américains (3,8 milliards de dollars) est resté en croissance positive ; sur tout le mois de juin, les entrées dans ces fonds atteignent 13,8 milliards de dollars, leur niveau le plus élevé depuis janvier 2025 (16,1 milliards de dollars).

Par ailleurs, les transactions de portage liées à l’écart de taux entre les États-Unis et l’Europe représentent une contrainte importante à court terme sur la volatilité de l’EURUSD. Le retour de l’appétit pour le risque sur le marché entraîne une baisse continue du VIX ; dans un contexte de faible volatilité, la volonté de placement des capitaux pour des opérations de portage reste élevée, et l’écart de taux pourrait continuer de dominer l’évolution de l’EURUSD pendant un certain temps.

La différenciation économique persistante apporte un soutien à moyen et long terme à la dynamique « fort américain, faible européen ». Les principaux indicateurs économiques montrent que les États-Unis disposent d’un moteur de croissance et d’une inflation plus tenace que la zone euro ; à ce jour, la divergence des fondamentaux entre les États-Unis et l’Europe s’est encore creusée.

Pour l’avenir, la différence de rythme dans le développement de l’industrie de l’IA entre les deux pays pourrait également accentuer davantage l’écart des fondamentaux économiques entre les États-Unis et l’Europe :

En tant que pays à la pointe du développement de l’IA, le compte-rendu de la réunion FOMC de la Fed montre que les responsables se préoccupent de plus en plus de l’évolution future de l’inflation. Par rapport à auparavant, davantage d’officiels évoquent pour la première fois le boom d’investissements liés à la construction de l’infrastructure IA comme une nouvelle source d’inflation persistante.

Le rapport d’analyse de Goldman Sachs approfondit cette perspective par les données : qu’il s’agisse du matériel de stockage ou des logiciels, l’indicateur d’inflation PCE américain comporte de nombreuses composantes liées à l’IA, l’impact du développement de l’IA sur le PCE américain est bien plus important que pour les autres pays développés.

Du côté européen, comme le souligne le rapport de la Banque centrale européenne, sous la contrainte de la courbe en J de la productivité, les bénéfices du boom des investissements numériques sont libérés avec retard. Les investissements européens dans les actifs immatériels et les infrastructures ICT sont durablement insuffisants ; le déséquilibre des investissements antérieurs continue d’élargir le fossé de productivité entre les États-Unis et l’Europe, créant une pression à moyen et long terme sur l’économie européenne.

Récapitulatif du partage d’aujourd’hui :

1. Bien que les actions américaines soient dans une phase de fluctuations et que l’écart de rendement entre les actifs américains et européens se resserre, les actifs liés à l’IA à forte valorisation attirent toujours fortement les capitaux étrangers ; les flux entrant dans les ETF et fonds communs américains restent positifs, et l’EURUSD continue de présenter une faiblesse ;

2. Dans un contexte de reprise de l’appétit pour le risque, l’écart de taux entre les États-Unis et l’Europe constitue une contrainte majeure à court terme sur la fluctuation de l’EURUSD, tandis que la divergence persistante des fondamentaux fournit un soutien à moyen et long terme à la dynamique « fort américain, faible européen » ;

3. Pour l’avenir, les inquiétudes américaines concernant l’impact de l’IA sur l’inflation et le manque d’investissements connexes en Europe devraient accentuer la divergence économique entre les États-Unis et l’Europe pendant un certain temps.