La transaction de crypto-monnaie la plus en vogue de cette année s'est soudainement effondrée : les investisseurs doivent-ils vendre à perte ou renforcer leurs positions ?
La frénésie autour des cryptomonnaies s’est brusquement refroidie. Les propriétés de levier des actions de trésorerie ont amplifié les pertes, la capitalisation boursière de la baleine Strategy ayant presque été réduite de moitié. Les vendeurs à découvert bien connus ont déjà clôturé leurs positions et quitté le marché, tandis que certains investisseurs profitent de la baisse pour renforcer leurs positions.
La transaction de crypto-monnaie la plus en vogue de cette année s'est soudainement refroidie. Certains investisseurs affirment qu'ils "s'y attendaient", tandis que d'autres choisissent de doubler la mise.
C'était la "transaction privilégiée" pendant la majeure partie de l'année : vendre des actions ou emprunter, puis investir massivement dans le bitcoin, l'ethereum et d'autres crypto-monnaies. Les investisseurs ont fait grimper le cours des actions de ces "sociétés trésorières de crypto-monnaies", les considérant comme des outils pour amplifier les rendements des paris sur le marché volatil des crypto-monnaies.
Michael Saylor a inauguré ce modèle en 2020, lorsqu'il a transformé une petite société de logiciels appelée MicroStrategy en un géant du bitcoin désormais connu sous le nom de Strategy. Mais avec la chute brutale des prix du bitcoin et de l'ethereum, le cours de Strategy et de ses imitateurs a également chuté. La capitalisation boursière de la société, qui avait atteint un sommet d'environ 128 milliards de dollars en juillet, est désormais réduite à environ 70 milliards de dollars.
Cette vente massive a touché de grands investisseurs, dont le célèbre capital-risqueur Peter Thiel — qui a soutenu plusieurs sociétés trésorières de crypto-monnaies — ainsi que les investisseurs particuliers qui ont suivi les "évangélistes" en achetant ces actions.
Saylor, quant à lui, reste optimiste comme toujours, déclarant sur les réseaux sociaux que le bitcoin est actuellement en "promotion". Les sceptiques s'attendaient depuis longtemps à ce repli, car le cours des sociétés trésorières de crypto-monnaies présente généralement une prime par rapport à la valeur intrinsèque des tokens qu'elles détiennent.
"Tout le concept n'a aucun sens pour moi, c'est comme payer 2 dollars pour un billet d'un dollar", a déclaré Brent Donnelly, président de Spectra Markets. "Ces primes finiront par se réduire."
Lorsque ces sociétés trésorières de crypto-monnaies sont apparues, elles offraient aux investisseurs institutionnels, qui avaient auparavant du mal à accéder directement aux crypto-monnaies, un canal d'investissement. Mais les fonds négociés en bourse (ETF) de crypto-monnaies lancés ces deux dernières années offrent désormais la même solution.
BitMine Immersion Technologies, une grande société trésorière d'ethereum soutenue par Thiel et dirigée par le vétéran de Wall Street Tom Lee, a vu son cours chuter de plus de 30 % au cours du mois dernier.
ETHZilla, qui est passée d'une société de biotechnologie à une société trésorière d'ethereum, compte également Thiel parmi ses investisseurs. Son cours a chuté de 23 % en un mois.
Pendant la majeure partie de l'année, sous l'impulsion du gouvernement Trump favorable aux crypto-monnaies, les prix des crypto-monnaies ont continué à grimper. L'engouement suscité par les sociétés trésorières de crypto-monnaies a encore fait monter le prix des tokens. Mais cette hausse s'est brusquement arrêtée le 10 octobre, lorsque l'incertitude sur la situation commerciale entre la Chine et les États-Unis a provoqué une vente massive sur les marchés. La plus longue fermeture du gouvernement jamais enregistrée et l'incertitude entourant la politique monétaire de la Fed ont également exercé une pression sur les prix.
Le prix du bitcoin a chuté de 15 % au cours du mois dernier. Dans le même temps, le cours de Strategy a chuté de 26 %, et l'ETF associé de Tuttle Capital Management — MSTU (conçu pour offrir un rendement double de celui de Strategy) — a chuté de 50 %, selon Matthew Tuttle, directeur des investissements de Tuttle Capital Management.
"Les sociétés trésorières d'actifs numériques sont essentiellement des actifs crypto à effet de levier, donc lorsque les crypto-monnaies chutent, leur baisse est encore plus prononcée", a déclaré Tuttle. "Le bitcoin a déjà prouvé qu'il ne disparaîtra pas, et acheter lors des replis sera récompensé."
Quel avenir pour les actions des sociétés trésorières de crypto-monnaies ?
Au moins un grand investisseur a ajusté son portefeuille après la chute de ces actions. Jim Chanos, célèbre gestionnaire de fonds spéculatifs à découvert, a fermé son hedge fund en 2023 mais continue de trader pour son propre compte et de conseiller des clients. Il avait précédemment vendu à découvert Strategy tout en achetant du bitcoin, estimant qu'il n'avait aucun sens de payer une prime pour acheter la société de Saylor alors que les investisseurs pouvaient simplement acheter du bitcoin directement. Vendredi dernier, il a informé ses clients qu'il était temps de clôturer cette position.
Dans une interview dimanche dernier, il a déclaré que les actions des sociétés trésorières de crypto-monnaies restent surévaluées — en partie parce que leur cours reste supérieur à la valeur des crypto-monnaies qu'elles détiennent, mais ce n'est plus exagéré. "La logique de cet investissement s'est en grande partie réalisée", a-t-il écrit dans une lettre à ses clients.
Tant que la valeur des positions en crypto-monnaies est maintenue, la plupart des sociétés ayant levé des fonds pour acheter des crypto-monnaies ne devraient pas faire face à une crise à court terme. Certaines sociétés ont levé d'importantes sommes et disposent donc de liquidités suffisantes pour acheter lors des baisses de prix, voire acquérir des concurrents.
Mais selon les analystes, les sociétés en difficulté auront du mal à émettre de nouvelles actions pour acheter davantage de crypto-monnaies, ce qui pourrait exercer une pression sur les prix des crypto-monnaies et susciter des doutes sur le modèle économique de ces sociétés.
"Beaucoup de sociétés sont en difficulté", a déclaré Matt Cole, PDG de la société trésorière de bitcoin Strive. Strive a levé des fonds plus tôt cette année pour acheter du bitcoin, à un prix moyen supérieur de plus de 10 % au prix actuel.
Le cours de Strive a chuté de 28 % au cours du mois dernier. Il affirme que Strive est en bonne position pour "résister à la volatilité", car la société a récemment levé des fonds via des actions privilégiées plutôt que par la dette.
Cole Grinde, 29 ans, investisseur à Seattle et commercial dans l'industrie des boissons, a acheté pour environ 100 000 dollars d'actions BitMine à environ 45 dollars l'unité plus tôt cette année, lorsque BitMine a commencé à accumuler de l'ethereum. À ce jour, cet investissement a perdu environ 10 000 dollars.
Malgré cela, Grinde affirme qu'il augmente sa participation. Il compense une partie de ses pertes en vendant des options sur BitMine. Sa confiance dans BitMine provient de la popularité croissante de la blockchain ethereum (le réseau qui émet l'ethereum) et de l'influence de Lee.
"Je pense que depuis qu'il a pris les rênes, ses relations et son charisme personnel ont aidé l'action à s'envoler", a-t-il déclaré à propos de Lee. Lee a travaillé 15 ans chez JPMorgan, est associé directeur chez Fundstrat Global Advisors et intervient régulièrement dans des émissions économiques à la télévision.
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