De l'accumulation à l'anxiété : les sociétés de trésorerie crypto confrontées aux dures réalités du marché
Les trésoreries d’actifs numériques (DATs) qui alimentaient le rallye crypto de 2025 perdent désormais leur pouvoir d’achat. En septembre, on a observé l’effondrement des mNAVs, une baisse des actions et un regain de doutes quant à la durabilité de l’accumulation menée par les trésoreries.
Le mois de septembre révèle une ambiance d’incertitude au sein des trésoreries d’actifs numériques (DATs).
Ce qui avait commencé comme une année d’accumulation agressive par les acteurs institutionnels se heurte désormais à la dure réalité de la chute des valeurs nettes d’actifs de marché (mNAV), à la prudence des investisseurs et à la baisse sévère des actions.
Les DATs détenant les principaux crypto-actifs perdent du pouvoir d’achat alors que septembre freine le rallye
Selon le dernier rapport de Kaiko, les sociétés de trésorerie d’actifs numériques ont été au centre du rallye crypto de 2025.
Des entreprises comme Strategy (MSTR), BitMine et SharpLink ont accumulé de façon régulière du Bitcoin, de l’Ethereum et du Solana, contribuant à soutenir les prix au comptant et à attirer de nouveaux flux entrants.
Strategy est l’exemple le plus visible. En moins de neuf mois, elle a ajouté 190 000 BTC, portant ses avoirs totaux à plus de 638 000, presque au même rythme que ses achats records de 2024.
Top Public BTC Treasury Companies. Source: BitMine et SharpLink ont adopté une stratégie similaire avec Ethereum (ETH), tandis que de nouveaux entrants se diversifient dans XRP, SOL et même des jetons plus petits comme HYPE et ENA.
Cette activité a alimenté l’enthousiasme autour des sociétés cotées de trésorerie crypto, en particulier dans la région Asie-Pacifique, où le modèle s’est imposé.
L’effondrement du mNAV signale la prudence des investisseurs
Cependant, les risques s’accumulent en coulisses. Les données d’Artemis Analytics montrent que le mNAV des sociétés détenant BTC, ETH et SOL a chuté fortement pendant trois mois consécutifs, atteignant un nouveau plus bas en septembre.
mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Les chiffres suggèrent que, malgré l’accumulation, les DATs perdent du pouvoir d’achat car les actifs sous-jacents ne compensent pas la baisse des actions.
La pression est visible dans la performance boursière. BeInCrypto avait précédemment rapporté que les actions de Next Technology Holding (NXTT) ont chuté de près de 5 % après que l’entreprise a déposé une demande pour lever 500 millions de dollars afin d’acheter du Bitcoin supplémentaire.
L’entreprise détient déjà 5 833 BTC, évalués à 673 millions de dollars, mais l’annonce a suscité du scepticisme plutôt que de la confiance.
Les pertes les plus marquées proviennent de l’action NAKA de KindlyMD, qui a plongé de 55 % après l’arrivée sur le marché des actions PIPE, s’ajoutant à une chute mensuelle de 90 %.
Le PDG David Bailey a déclaré aux actionnaires que la volatilité était attendue et a présenté cette turbulence comme une opportunité de s’aligner avec des soutiens à long terme. Cependant, la gravité du krach reflète les risques structurels que les critiques dénoncent depuis longtemps.
« Dès le début, j’ai averti que les sociétés de trésorerie Bitcoin étaient des systèmes de Ponzi construits sur une pyramide. Aujourd’hui, NAKA a chuté de 55 %, soit une baisse de 96 % depuis mai », a commenté Peter Schiff, défenseur de l’or.
De même, la compression de la valeur nette d’actif de MicroStrategy a limité les nouveaux achats de BTC. Son multiple de valeur nette d’actif (NAV) est passé de 1,75x en juin à 1,24x en septembre, freinant les nouveaux achats.
Innovation ou imprudence ?
Au milieu de cette turbulence, certains acteurs du secteur crypto proposent des solutions non conventionnelles. L’analyste DeFi Ignas a soutenu que la tokenisation des actions DAT pourrait créer des opportunités d’arbitrage, apporter de la liquidité on-chain et réengager les investisseurs natifs crypto.
« Les DATs manquent de pouvoir d’achat alors que les mNAVs s’effondrent. Ils devraient tokeniser leurs actions pour que même les crypto degens puissent acheter », a-t-il déclaré.
Si la tokenisation pourrait élargir l’accès, elle ajouterait également une couche supplémentaire de spéculation à des instruments déjà volatils.
Les trésoreries basées sur ETH, a ajouté Ignas, n’ont pas encore exploré le financement par la dette, ce qui laisse présager davantage de tensions potentielles.
Sérieusement, alors que la volatilité des DAT s’est effondrée, ils sont bien moins amusants. De plus, les DATs ETH n’ont toujours pas ouvert la boîte de Pandore de la dette. Ils ont donc plus de potentiel pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O
— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) 16 septembre 2025
Néanmoins, la baisse de septembre met en lumière un paradoxe. Les DATs soutiennent les marchés spot crypto par une accumulation massive.
Pourtant, leurs actions s’effondrent alors que les investisseurs s’interrogent sur leur viabilité. Le modèle semble pris entre sa promesse de nouvelle stratégie de trésorerie d’entreprise et la dure réalité du regard des marchés publics.
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