La baisse des taux de la Fed en septembre est-elle déjà actée, le CPI ne pourra-t-il pas la bouleverser ?

Les départements de trading de Wall Street prévoient que l'indice des prix à la consommation (CPI) publié jeudi montrera une hausse de l'inflation, mais, étant donné que la situation du marché de l'emploi domine le récit du marché, ils ne se préparent pas à une forte volatilité boursière.

Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de trading d'actions américaines chez Citi, a déclaré que les traders d'options parient que la volatilité du S&P 500 (SPX) après la publication du rapport CPI sera modérée, autour de 0,7 %. Cette prévision est inférieure à la volatilité réelle moyenne de 0,9 % lors des journées de publication du CPI au cours de l'année écoulée, et également inférieure aux attentes de volatilité avant la publication du prochain rapport sur l'emploi le 3 octobre. De plus, Kaiser estime que les attentes implicites de volatilité sont actuellement déjà élevées.

Tout cela est lié aux anticipations des traders concernant la trajectoire des taux d'intérêt de la Fed. En raison de signes de faiblesse du marché de l'emploi américain « suffisants pour menacer la croissance économique », le marché s'attend à ce que la Fed abaisse le taux des fonds fédéraux de 25 points de base à la fin de la réunion de septembre, et qu'elle puisse poursuivre les baisses lors des réunions d'octobre et de décembre.

Wall Street surveille de près la réflexion de la Fed, le marché ayant déjà intégré une baisse des taux de plus de 1 point de pourcentage au cours de l'année à venir. Une hausse de l'inflation pourrait cependant perturber cette trajectoire.

Andrew Tyler, responsable de l'information sur les marchés mondiaux chez JPMorgan, a écrit lundi dans un rapport à ses clients : « Nous pensons que les données CPI ne présenteront pas de risque réel qui obligerait la Fed à suspendre les baisses de taux en septembre. Mais nous pensons en effet que si les données CPI sont nettement plus hawkish, cela changera la stratégie de la Fed pour les réunions d'octobre et de décembre. »

Plusieurs grandes banques ont déjà relevé leurs prévisions de baisse des taux, estimant que la Fed réduira les taux plus souvent que prévu auparavant. Par exemple, les économistes de Barclays prévoient désormais trois baisses de 25 points de base cette année, et deux autres en 2026.

Ce rapport CPI deviendra « l'un des indices supplémentaires pour les traders américains afin de décrypter la trajectoire des taux de la Fed », enrichissant le puzzle actuel des données économiques.

Tyler a écrit que si ce rapport montre une forte hausse des prix à la consommation, « alors nous pourrions voir l'inflation continuer à s'accélérer jusqu'à la fin de l'année et même en 2026 ». Il a indiqué que ce résultat pourrait amener la Fed à suspendre les baisses de taux lors des réunions d'octobre et de décembre, en particulier si des indicateurs de croissance économique comme le PIB continuent d'augmenter.

Les économistes prévoient qu'en août, le CPI de base, hors alimentation et énergie, augmentera de 0,3 % en glissement mensuel, et que la hausse annuelle restera à 3,1 % — un niveau bien supérieur à l'objectif de 2 % de la Fed, et identique au mois précédent.

Le scénario « le plus probable » proposé par l'équipe de Tyler montre : une hausse mensuelle du CPI de base de 0,3 % à 0,35 %, avec une fourchette de volatilité du S&P 500 comprise entre une baisse de 0,25 % et une hausse de 0,5 %.

Tyler écrit que si le CPI de base augmente de 0,25 % à 0,3 % en glissement mensuel, le département de trading de JPMorgan prévoit que le S&P 500 augmentera de 1 % à 1,5 % ; si la hausse mensuelle est inférieure à 0,25 %, le S&P 500 pourrait rebondir de 1,25 % à 1,75 % ; si la hausse mensuelle du CPI de base dépasse 0,4 %, le S&P 500 pourrait chuter jusqu'à 2 % — mais il estime que la probabilité de ce scénario n'est que de 5 %.

JPMorgan élabore des stratégies de trading pour le jour du CPI

En raison de la résilience de la croissance économique, les traders estiment que les risques sont faibles dans les semaines à venir. Le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta indique que le taux de croissance annualisé du PIB réel au troisième trimestre atteindra 3 %, soit une légère baisse par rapport aux 3,3 % du deuxième trimestre, mais reste à un niveau relativement solide.

Cela explique également pourquoi l'indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (VIX) reste bien en dessous du seuil clé de 20, à partir duquel les traders commencent à s'inquiéter. Parallèlement, l'indice de surprise économique américaine de Citi — qui mesure si les indicateurs économiques dépassent ou non les attentes — se situe près de son plus haut niveau depuis janvier de cette année.

L'indice de surprise économique américaine de Citi oscille près de son plus haut niveau depuis janvier de cette année

En règle générale, la hausse de l'indice de surprise économique est favorable au marché boursier. Mais dans l'environnement actuel, si l'économie réserve encore plus de surprises positives, cela pourrait compliquer l'objectif de la Fed de « contenir l'inflation », la forçant à maintenir des taux élevés plus longtemps.

Kaiser de Citi a déclaré : « Tout dépendra du marché de l'emploi. Si la Fed baisse les taux en octobre, cela signifiera probablement que les données sur l'emploi restent sous pression et que l'inflation n'a pas dépassé les attentes à la hausse. »