La période estivale de calme est terminée ! Les inquiétudes concernant les droits de douane et la Fed ravivent la volatilité à Wall Street en septembre.

Après la fin de la période estivale de calme à Wall Street, marquée par la réouverture des marchés mardi après le congé de la fête du Travail, les investisseurs se préparent à davantage de volatilité.

Septembre étant historiquement le mois le plus faible pour les marchés boursiers américains, les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed et l’incertitude autour des droits de douane imposés par le président Trump sont désormais au centre de l’attention, provoquant des secousses sur les marchés actions et obligataires.

Depuis longtemps, les acteurs du marché s’inquiètent de la valorisation en bulle des actions et des obligations d’entreprise, sans parler des signes croissants de ralentissement de l’économie américaine cet été.

Parallèlement, l’escalade des échanges verbaux entre Trump et la Fed a ravivé les craintes d’une intervention politique susceptible de déstabiliser le marché obligataire américain, même si les marchés semblaient s’en accommoder ces dernières semaines.

Mardi, ces inquiétudes latentes ont finalement éclaté, ravivées par de nouveaux doutes sur la légalité des droits de douane de Trump apparus durant le week-end prolongé. Cela a entraîné une baisse simultanée des actions et des obligations, et beaucoup sur le marché s’attendent à davantage de turbulences avant la publication du rapport clé sur l’emploi vendredi.

Seth Hickle, gestionnaire de portefeuille chez Mindset Wealth Management, a déclaré : « Nous faisons face à une certaine incertitude concernant ces droits de douane, et je pense que c’est le déclencheur actuel de l’aversion au risque. Ce qui est préoccupant, c’est que les ‘vigilantes des obligations’ pourraient se réveiller et provoquer du désordre sur le marché obligataire, car nous pourrions devoir restituer une partie des recettes des droits de douane à l’étranger », a-t-il ajouté.

Les vigilantes des obligations désignent les investisseurs obligataires qui sanctionnent les mauvaises politiques gouvernementales en vendant des obligations d’État.

L’indice de volatilité du marché du Chicago Board Options Exchange (CBOE) a atteint son plus haut niveau en plus de quatre semaines, tandis que le S&P 500 a chuté de 0,7 % mardi. Dans la vague mondiale de ventes d’obligations, les rendements des obligations américaines à long terme ont grimpé en flèche.

Le rendement de référence des bons du Trésor américain à 10 ans (qui augmente lorsque le prix des obligations baisse) a bondi de près de 5 points de base à 4,269 %, tandis que le rendement à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis la mi-juillet.

La hausse des rendements des bons du Trésor américain peut nuire au marché boursier, car les rendements obligataires deviennent plus attractifs. Les investisseurs considèrent généralement qu’un rendement d’environ 4,5 % sur les bons du Trésor à 10 ans est le seuil à partir duquel la demande pour les actions commence à vaciller.

De plus, la hausse des rendements des bons du Trésor américain tend également à soutenir le dollar, qui s’est redressé mardi après une période de faiblesse récente.

Mark Luschini, stratège en chef des investissements chez Janney Montgomery Scott, a déclaré que la flambée du rendement à 30 ans, proche de 5 %, « exerce une certaine pression sur le marché ».

Luschini a ajouté que la décision de justice concernant les droits de douane de Trump « a manifestement provoqué une certaine stupeur quant à ce que cela signifie pour la perception des recettes douanières et l’aide à la réduction de notre déficit budgétaire ».

La fraîcheur de septembre

La faiblesse saisonnière peut en partie s’expliquer par le fait que les investisseurs réajustent leurs portefeuilles à leur retour de vacances, tout en procédant à des ajustements fiscaux et autres avant la fin de l’année.

Selon le Stock Trader’s Almanac, au cours des 35 dernières années, septembre a été le pire mois de l’année pour le S&P 500, avec une baisse moyenne de 0,8 %. Selon cet almanach, sur ces 35 mois de septembre, l’indice a baissé 18 fois, ce qui en fait le seul mois où les baisses ont été plus fréquentes que les hausses sur cette période.

Christian Hoffmann, responsable de la gestion obligataire et gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management, a déclaré que la tendance à la prudence ce mois-ci était largement attendue, et que la forte émission de dette sur le marché du crédit mardi avait accentué la vente de la dette publique, les investisseurs réallouant des fonds vers les obligations d’entreprise.

« Notre tendance tout au long de l’été a été de réduire le risque, car les valorisations deviennent de plus en plus tendues », a-t-il déclaré.

Selon l’indice ICE BofA des obligations d’entreprise, l’écart de crédit des obligations d’entreprise — c’est-à-dire la prime que les entreprises bien notées doivent payer au-dessus du rendement des bons du Trésor américain — a atteint le mois dernier le niveau historiquement le plus étroit de 75 points de base.

Hoffmann a déclaré : « Compte tenu de la faible volatilité que nous avons observée et du niveau des écarts, il semble plus probable que nous assistions à davantage de volatilité. »

Les données sur l’emploi non agricole d’août, publiées vendredi, seront cruciales pour permettre aux investisseurs d’évaluer dans quelle mesure la Fed sera agressive dans sa politique de baisse des taux au cours des prochains mois, même si la pression inflationniste persistante pourrait limiter le rythme de ces baisses.

Les investisseurs suivront également cette semaine l’audition de confirmation de Stephen Milan. Sa nomination intervient alors que Trump intensifie ses attaques contre la Fed, notamment par des critiques incessantes à l’encontre du président Powell pour ne pas avoir abaissé les taux, ainsi que des tentatives de destituer la gouverneure Cook.

« Le marché perçoit la possibilité d’une banque centrale dont l’indépendance s’affaiblit, ce qui aura des conséquences », a déclaré Josh Chastant, gestionnaire de portefeuille marchés publics chez GuideStone Funds.

Les investisseurs recherchent également des actifs alternatifs pour protéger leurs portefeuilles dans un marché volatil. Le prix de l’or a grimpé mardi, atteignant un niveau proche du record historique de 3 540 dollars l’once.

Aakash Doshi, responsable de la stratégie sur l’or chez State Street Global Advisors, a déclaré : « Cette année, l’or et le bitcoin ont tous deux progressé, ce n’est pas l’un ou l’autre. »

Il a souligné que ces deux actifs — l’un historiquement considéré comme une couverture, l’autre comme une stratégie à forte volatilité — convergent sur la question du dollar. « Les deux offrent une alternative à la monnaie fiduciaire et à la dédollarisation. »