¡CoreWeave sufre fuertes caídas en acciones y bonos! El precio de las acciones se desploma un 15% y los bonos están en problemas; Musk exclama: "¡Da miedo!"
El analista señaló que la empresa toma préstamos a una tasa de aproximadamente 9%, pero obtiene un retorno de inversión de menos del 5%. La suma de sus deudas y obligaciones de arrendamiento alcanza los 52 mil millones de dólares, lo que implica un riesgo de que el valor de sus acciones llegue a cero. El aumento de la inflación impulsa el alza de los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo, poniendo en duda el modelo de financiamiento de las empresas de IA intensivas en capital. Según las plataformas de pronóstico, la probabilidad de quiebra antes de 2027 ya alcanza el 17%.
Las grietas en el modelo de financiamiento de la infraestructura de IA se están ampliando a un ritmo acelerado.
Bajo la doble presión de unos datos de inflación inesperadamente elevados y el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., las acciones del operador de centros de datos CoreWeave se desplomaron el miércoles más de un 15%, marcando la tercera mayor caída diaria de su historia, quedando a solo un paso de su mínimo histórico.
Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos de la empresa con vencimiento en 2032 superó el 15%, entrando formalmente en territorio de distress. Este desplome provocó que el valor de mercado combinado de varias acciones de infraestructura de IA, incluida CoreWeave, se evaporara en unos 80 mil millones de dólares en un solo día.
El analista Gil Luria de D.A. Davidson advirtió en un podcast que si CoreWeave no puede pagar su deuda de alto costo, el "valor accionarial de la empresa caerá a cero".
Según Bloomberg, el CEO de CoreWeave, Mike Intrator, emitió inmediatamente un memorando interno calificando la caída de la acción como un comportamiento “irracional del mercado” y expresó confianza en el modelo de negocio de la empresa, su situación financiera y la acumulación de pedidos, afirmando que el volumen de pedidos retenidos es suficiente para cubrir todas las obligaciones de pago de su deuda.
Esta venta masiva no es un incidente aislado. Los persistentes datos de inflación en Estados Unidos llevaron a que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años subiera hasta un 5,63% durante la jornada, revelando de repente el riesgo latente del costo de financiación para las empresas de IA intensivas en capital.
Oracle cayó alrededor de un 9% en un día, Dell Technologies más de un 11%, el proveedor de infraestructura de IA Nebius perdió un 10% y el índice Nasdaq 100 retrocedió un 2%.
La alarma del mercado de bonos llegó semanas antes que la de las acciones
Las señales de presión en el mercado de bonos de CoreWeave aparecieron semanas antes, pero el mercado de acciones reaccionó recién esta semana.
Según datos de LSEG, CoreWeave ha emitido alrededor de 22.000 millones de dólares en bonos y 26.000 millones en préstamos. El rendimiento más reciente del bono emitido en junio de este año, con un cupón del 9,625%, ya superó el 15%, un nivel que normalmente sólo se observa en bonos basura con calificación CCC o inferior.
El precio del bono ya cayó por debajo de 80 centavos, entrando formalmente en la zona de “distress profundo” definida por el mercado, y su spread frente a los bonos del Tesoro superó el umbral de advertencia de incumplimiento de 1.000 puntos básicos.
Según Noticias de Wall Street, este proveedor de servicios de nube IA respaldado por Nvidia ya ha recaudado más de 35.000 millones de dólares este año a través de préstamos con garantía de chips, bonos de alto rendimiento, convertibles y emisión de acciones.
Su cofundador, Brannin McBee, señaló que una vez que una mayor cantidad de deuda garantizada con chips obtenga grado de inversión, CoreWeave podrá acceder al capital de compañías de seguros, “donde el capital es ilimitado, ahí está todo el dinero del mundo”.
El analista de CreditSights, Jordan Chalfin, dijo al Financial Times que CoreWeave es “muy creativa” a la hora de financiarse, pero los inversores están muy preocupados por el descalce entre los contratos de arrendamiento de centros de datos a largo plazo y los contratos con clientes, que son relativamente cortos.
Él preguntó:
Si hubiera un exceso de oferta, ¿por qué los clientes renovarían sus contratos con CoreWeave?
Incluso Elon Musk reaccionó en las redes sociales a la presión sobre los bonos de CoreWeave, señalando que, si bien la demanda de supercentros de datos es muy alta, la recaudación de fondos y la construcción implica sistemas de hardware complejos de energía, refrigeración y red a gran escala, y llevarlo a la práctica es un desafío completamente diferente.
Analistas: El costo de endeudamiento supera con creces el retorno de inversión; el valor accionarial corre riesgo de caer a cero
La lógica principal de Luria apunta directamente al defecto fundamental del modelo de negocio de CoreWeave: la empresa se endeuda a una tasa de alrededor del 9%, pero su retorno de inversión es sólo del 1%; incluso considerando el objetivo propio de la empresa del 4% al 5%, sigue siendo inferior al costo de financiamiento.
Comparó esto con endeudarse al 9% para comprar bonos del Tesoro con rendimiento del 5%, lo cual calificó como una estrategia destructiva de valor.
Los datos financieros refuerzan este diagnóstico. En el segundo trimestre, los gastos netos por intereses de CoreWeave alcanzaron los 640 millones de dólares, el doble que el año anterior (267 millones de dólares), mientras que la pérdida neta fue de 626 millones y el gasto por intereses representó aproximadamente el 25% de los ingresos del período.
Hasta fines de junio de este año, las obligaciones de deuda y arrendamiento de CoreWeave totalizaban unos 52.000 millones de dólares. Según el consenso de Visible Alpha, entre 2026 y 2028, el flujo de caja libre acumulado de la empresa se espera que sea negativo por 71.000 millones de dólares; para este año, se estima en -25.000 millones, y para el próximo, -28.000 millones.
Ante las dudas externas, el cofundador Brannin McBee dijo al Financial Times que "ni remotamente le preocupan estas deudas", y que el endeudamiento es para acelerar la expansión.
También expresó que la empresa espera alcanzar grado de inversión crediticia en “unos pocos años”, y que “si hoy dejamos de construir, la empresa entraría inmediatamente en flujo de caja positivo muy alto”.
Sin embargo, según datos de S&P Capital IQ, los tres cofundadores de CoreWeave vendieron acciones este año y se llevaron unos 2.000 millones de dólares. McBee calificó esto como una estrategia personal de diversificación patrimonial y enfatizó que la mayor parte de su riqueza aún permanece en acciones de la empresa.
En la plataforma de mercados predictivos Polymarket, actualmente los traders asignan una probabilidad del 17% a que CoreWeave se declare en quiebra antes de diciembre de 2027, y ésta sube al 27% para 2029.
La presión de subida de tasas se extiende a la cadena de valor de la IA
La difícil situación de CoreWeave representa una preocupación de mercado más amplia: en un entorno de tasas de interés persistentemente altas, el modelo de financiación de las empresas de infraestructura de IA intensivas en capital está siendo cuestionado sistémicamente.
Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird, dijo a Reuters:
Un rendimiento a largo plazo de más del 5% y acercándose al 6% es un problema para los prestatarios marginales. Para los niveles por debajo de los cuatro grandes proveedores de nube a hiperescala, la situación será mucho más complicada.
En cambio, gigantes como Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon, gracias a su alta rentabilidad y gestión sólida, soportaron mejor la presión durante la reciente venta masiva, con caídas en torno al 2%.
Jed Ellerbroek, gestor de cartera de Argent, destacó que estas cuatro empresas junto a SpaceX concentran aproximadamente el 75% de la inversión en centros de datos en EE. UU. y sus retornos de inversión en este sector son sólidos.
Sin embargo, actualmente CoreWeave busca financiar la infraestructura de IA con préstamos más baratos de aseguradoras. Pero los analistas indican que, con sus bonos no garantizados ya rindiendo más del 15%, las perspectivas de obtener financiamiento más barato que su estructura de capital actual no son alentadoras.
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